다우 지수 40,000, 그 동력과 전망

 다우존스 산업평균 지수(다우 지수)가 처음으로 40,000을 넘었는데, 이는 2년여 전 연준이 과열된 경기를 식히기 위해 금리를 인상하기 시작했을 때만 해도 있을 수 없는 것처럼 보였던 대기록이다.

비관과 암울한 전망이 넘쳐났었다. 연준이 세계 금융 위기 이후 오랜 기간 만연했던 초저금리 시대를 끝냈자, 경제학자들은 고통스러운 결과, 즉 미국의 경기 침체와 실업률 상승을 예측했다. 주식시장은 벌벌 떨었다. 다우 지수와 다른 주식시장 벤치마크들은 리먼 브러더스가 붕괴된 해인 2008년 이후 가장 큰 폭의 하락으로 2022년을 마감했다. 하지만 몇 달이 지나자, 고용주들은 계속해서 일자리를 늘렸다. 사람들은 지출을 멈추지 않았고, 자동차와 테일러 스위프트 콘서트 티켓 같은 돈이 많이 드는 곳에 물 쓰듯 돈을 썼다. 인플레이션은 계속해서 식어갔다. 어쩌면 가장 중요한 것은, 너무나 많은 경제학자들이 예측했던 경기 침체가 현실화되지 않아서, 투자자들에게 주식시장이 계속 오를지도 모른다는 희망을 심어주었을지도 모른다.

경기 침체가 찾아오지 않았을 뿐만 아니라, 경제는 타이트한 노동 시장과 돈을 쓰는 건강한 소비자들로 이루어져 견조한 상태를 유지했습니다. - 케이티 닉슨, 노던 트러스트 웰스 매니지먼트의 최고투자책임자

오픈AI의 ChatGPT에 사용되는 인공지능(AI)의 일종인 생성형 AI의 발전이 투자자들의 상상력을 사로잡으면서, 기술 대기업들의 주가가 하늘을 향해 나아가는 데 도움이 되자 주식시장은 또 다른 활력을 얻었다.

다우 지수는 목요일 아침 40,051까지 올랐다가, 다시 하락해 39,869로 마감했다. 2022년 9월 저점 대비 40% 가까이 치솟았고, 코로나19 확산을 늦추려는 시도가 경제를 덮친 2020년 봄 이후 두 배 이상 뛰었다. 또한 올해에는 5.8% 상승했고, 그 과정에서 18차례 사상 최고치를 경신했다. 광범위한 기반을 가진 S&P 500 지수와 기술주 중심의 나스닥 지수는 모두 11% 상승했다.

최근에는 미국 경제 강세가 지속되고 있다는 신호가 나오면서, 올해 연준 관계자들이 금리를 급격히 인하할 만큼 인플레이션이 진정될 것이라는 투자자들의 기대를 무너뜨리면서 랠리에 발목이 잡히기도 했다.

데이터에 따르면, 4월 고용은 둔화되었지만, 노동 시장은 여전히 견고하고 인플레이션은 최고치에서 하락하긴 했지만 연준의 목표치로는 돌아가지 않고 있다.

수요일 데이터에 따르면, 변동성이 큰 식품 및 에너지 카테고리를 제외한 핵심 소비자 물가는 지난달 2021년 4월 이후 가장 작은 상승폭을 기록했다. 다우 지수는 인플레이션 보고서 이후 40,000을 돌파해 상승세를 보이다가, 이후 상승분을 반납했다.

다우존스 마켓 데이터에 따르면, 다우 지수가 2020년 11월 30,000 이상으로 처음 마감한 이후 873거래일 만이다. 그 이후로 골드만삭스가 지수 상승에 가장 많은 힘을 보탠 반면, 3M은 가장 많은 힘을 빼게 만들었다.

하지만 금리는 팬데믹 이전보다 훨씬 높은 수준을 유지하고 있다. 벤치마크 10년 만기 국채 금리는 10월에 16년 만에 처음으로 5%를 돌파했다. 이후 4.376%로 하락했지만, 여전히 2019년 말의 1.909%에 비해 두 배 이상 높은 수준이다.

높은 금리는 일반적으로 사용되는 가격 결정 모형에서 기업의 미래 수익의 가치를 떨어뜨려 주식에 부담을 준다. 또한 투자자들에게 주식시장 수준의 위험을 감수하지 않고도 의미 있는 수익을 얻을 수 있는 기회를 가져다준다.

금리 상승은 경제 전반에 걸쳐 계속해서 울려 퍼지는 팬데믹의 결과 중 하나다. 예를 들어, 인플레이션을 길들이기 위한 연준의 노력은 주택 구입을 위한 담보 대출 비용에 지대한 영향을 미쳤다. 프레디 맥에 따르면, 10월 30년 만기 고정 금리 주택 담보 대출 평균 금리는 7.79%로 2000년 이후 최고치를 기록했다. 이후 7.02%로 소폭 하락했다.

이사를 계획하던 주택 소유자들은 낮은 금리의 주택 담보 대출을 갈아타기가 곤란해 계획을 포기했다. 이에 따른 매물 부족으로 주택 가격은 많은 예비 구매자들의 손이 닿지 않는 곳으로 올랐다.

우리는 여전히 이러한 여러 가지 경제 왜곡을 겪고 있으며, 이는 모두 코로나19에서 비롯된 것입니다. 그것이 바로 지난 2년 동안 많은 예측가들이 어려움을 겪은 이유입니다. - 마영유, BMO 애셋 매니지먼트의 최고 투자 책임자

지난 한 해 동안 경제가 예상을 뛰어넘는 호조를 보였고, 투자자들은 AI의 혁신이 생산성 향상으로 이어질 가능성에 환호하며 주식시장의 랠리에 힘을 보탰다. AI에 대한 열기는 지난해 가장 뜨거운 거래였던 "매그니피센트 7" 대형 기술주 그룹에 영향을 미쳤다.

AI 붐의 중심에 있는 칩 제조업체 엔비디아는 시장 가치가 2조 달러 이상으로 치솟았다. 마이크로소프트는 오픈AI와의 파트너십을 통해 시장 가치 3조 달러에 도달하며 주식시장에 활력을 불어넣었다.

AI는 투자자들의 시각을 확실히 바꿔놓았습니다. AI는 현실입니다. AI는 생산성과 업무 방식에 큰 영향을 미칠 것이라고 생각합니다. - 퀘 응우옌, 리서치 어필리에이츠의 주식 전략 최고 투자 책임자

여러모로 주식시장의 전망은 장밋빛입니다. 최근 소형주부터 산업재에 이르기까지 매그니피센트 7 지수 이외의 주식이 상승세를 보이고 있으며, 이는 랠리 확대를 가리키는 잠재적인 신호다. 비트코인과 금 가격도 최근 몇 달 동안 최고치를 기록했다.

우리는 여러 가지 면에서 강세장을 맞고 있습니다. 채권과 주식이 잘 되는 경우는 많지만, 금이 잘 되는 배경이 되는 경우는 많지 않습니다. 이는 모든 것에 대한 강세의 징후입니다. - 리즈 앤 손더스, 찰스 슈왑의 수석 투자 전략가

하지만 일부 투자자들은 주식, 특히 대형주가 비싸 보인다고 걱정한다. 기업 실적이 실망스러울 경우 취약해질 수 있기 때문이다.

팩트셋에 따르면, S&P 500 지수는 이번 주 초 향후 12개월 예상 수익의 약 21배에 거래되어 10년 평균인 약 18배를 상회했다. 마이크로소프트는 예상 수익의 약 32배, 엔비디아는 35배, 아마존은 37배에 거래되었다.

미국 주식시장 밸류에이션에 대해 어느 정도 계산이 필요하다고 생각합니다. 현재 금리가 얼마나 높은지 고려하면 논리적으로 맞지 않는 것 같습니다. - 돈 칼카그니, 머서 어드바이저의 최고 투자 책임자

자료 출처: The Wall Street Journal, “Dow Jones Industrial Average Tops 40000 for the First Time”