걱정해야 할까요? by Adam M. Grossman

 2021년만 해도 키스 길( Keith Gill )은 잘 알려지지 않았습니다. 비디오 게임 애호가인 그는 지하실에서 시간을 보내며 일용직으로 일하고 비디오를 만드는 것을 좋아했습니다. 하지만 온라인 캐릭터인 로어링 키티(Roaring Kitty)를 통해 길(Gill)은 수백만 명에 달하는 팔로워를 확보했습니다. 그는 이 플랫폼을 이용해 파산 직전의 비디오 게임 소매업체 GameStop의 주식에 대한 관심을 유도했습니다. 

Gill의 동영상은 2021년에 GameStop의 주가가 '급등'할 정도로 큰 관심을 끌었습니다. 결과는: 최소 한 곳의 헤지펀드인 멜빈 캐피털은 수십억 달러를 잃고 문을 닫았습니다. 길은 이러한 거래의 반대편에 있었기 때문에 수백만 달러의 수익을 올렸습니다. 그러나 그가 등장하자마자 길은 레이더망에서 사라졌습니다.

하지만 최근 몇 달 동안 길은 동면에서 깨어났습니다. 그가 중단했던 일을 다시 시작한 길은 GameStop 주식에 대한 홍보를 재개했고, 5월 10일 동안 주가가 340%나 뛰었습니다.

많은 사람들에게 길의 재등장과 시장을 움직이는 그의 능력은 걱정스러운 신호입니다. 베테랑 투자자 제레미 그랜덤은 이와 같은 '미친 행동'은 시장 위험을 나타내는 신뢰할 수 있는 지표라고 주장했습니다.

이러한 데이터 포인트는 게임스탑뿐만이 아닙니다. 비트코인은 최근 수년간의 침체에서 벗어나 사상 최고치를 경신했습니다. 영화관 운영사 AMC를 포함한 다른 소위 밈 주식들도 비이성적으로 보이는 방식으로 주가가 급등했습니다. 더 성숙한 주식도 상승세를 보였습니다. S&P 500 지수의 주가수익비율(P/E)은 21에 근접하여 40년 평균인 16을 크게 상회하고 있습니다.

이러한 데이터 포인트를 종합해 보면 많은 투자자들이 걱정해야 할까요?

이 질문에 대한 한 가지 대답이자 제가 일반적으로 드리는 대답은 시장 예측은 매우 어렵기 때문에 시장을 이기기 위한 매매는 피하는 것이 최선이라는 것입니다. 고인이 된 잭 보글의 말처럼 "아무것도 하지 마세요. 그냥 가만히 있어라." 저도 동의하지만 핵심 질문을 자세히 살펴볼 필요가 있습니다: 예측이 왜 그렇게 어려운가?

오늘날의 시장과 이에 대해 우리가 알고 있는 것을 생각해 보세요. 우선, 우리는 주가수익비율이 평균 이상이라는 것을 알고 있습니다. 또한 실업률이 낮고 인플레이션이 하락하고 있다는 것도 알고 있습니다. 금리가 15년 만에 최고치를 기록하고 있지만 곧 하락할 것이라는 기대감이 있다는 것도 알고 있습니다.

우리는 이 모든 것을 현재 상황 그대로 알고 있습니다. 문제는 금리가 앞으로 어디로 갈지 모른다는 것입니다. 여러 차례의 전쟁과 6개월도 채 남지 않은 대통령 선거를 비롯해 수많은 미지의 일들이 어떻게 전개될지 알 수 없습니다. 이러한 것들을 우리는 '알려진 미지수'라고 부르며, 이는 이야기의 일부일 뿐입니다.

종종 시장의 진정한 동인은 지금 당장 우리의 레이더에 잡히지 않는 미지의 사건들입니다. 5년 전을 생각해 보세요. 과학자들은 팬데믹의 위험성을 알고 있었지만, 일반 사람들은 팬데믹에 전혀 관심을 두지 않았습니다. 이것이 바로 코로나19가 시장에 그토록 빠르고 심각하게 영향을 미친 이유의 큰 부분입니다. 갑자기 나타나는 이벤트는 시장에 가장 큰 영향을 미치는 경향이 있습니다. 하지만 일상적인 투자자는 이러한 위험이 언제, 또는 언제 나타날지 알 수 없습니다. 

다시 말해, 현재 우리가 보는 시장 지표는 미래에 실제로 일어날 일의 일부에 불과합니다. 그리고 나머지 부분, 즉 미래가 실제로 어떤 모습일지는 지금보다 더 좋아질 수도, 더 나빠질 수도, 아니면 지금 우리가 추측하는 것과 거의 같을 수도 있습니다. 

이렇게 되면 예측이 충분히 어려워질 수 있습니다. 하지만 이는 방정식의 일부일 뿐이며, 우리가 가지고 있는 모든 데이터는 여전히 해석의 대상이 되기 때문입니다. 주가수익비율과 같은 정량적 측정이든 그랜섬의 '광기' 지표와 같은 정성적 평가이든, 시장 정보는 보는 사람의 눈에 따라 크게 달라집니다. 우리가 금융 정보를 받아들이는 방식은 각 개인의 사고방식에 따라 달라집니다. 간단히 말해서 우리 각자를 스펙트럼에 그려볼 수 있습니다. 한쪽 끝에는 대부분의 위기에 대해 "이 또한 지나가리라"는 반응을 보이는 사람들이 있을 것입니다. 다른 쪽 끝에는 새로운 위기가 닥칠 때마다 당황하는 사람들이 있을 것입니다.

이 스펙트럼에서 우리 각자가 어디에 속하는지는 여러 가지 다른 요인에 의해 결정됩니다. 어느 정도는 선천적으로 타고나기도 하고, 어떤 사람은 다른 사람보다 더 두려움을 많이 느끼기도 합니다. 위험에 대한 우리의 자세는 어렸을 때 부모님을 지켜본 경험, 그리고 성인이 되어 자신의 재정을 관리한 경험에 의해서도 영향을 받습니다. 그리고 특정 주제에 대해 얼마나 많이 알고 있는지에 따라 영향을 받기도 합니다. 결과: 두 사람이 같은 데이터를 보고도 매우 다른 결론에 도달할 수 있습니다.

하지만 이는 내부적인 요인일 뿐입니다. 우리는 또한 더 넓은 세상과 다른 사람들의 의견, 특히 미디어, 즉 뉴스에 나오는 내용과 우리가 선택하는 뉴스 소스의 영향을 받습니다. 이 모든 것의 핵심 과제는 뉴스에 나오는 내용이나 가장 최근에 일어난 일이 반드시 가장 중요하거나 투자자에게 가장 큰 위험을 초래하는 것은 아니라는 것입니다. 오히려 뉴스에 나오는 내용은 편집자가 강조하기로 선택한 내용에 따라 달라질 수 있습니다.

언론인을 비난하려는 것은 아닙니다. 금융 정보 소비자도 한몫을 합니다. 과거에 저는 "단일 스토리"라는 개념에 대해 이야기한 적이 있습니다. 복잡한 세상에 직면하면 우리 마음은 자연스럽게 사물을 이해하는 지름길을 찾게 됩니다. 우리는 머릿속의 이야기를 단순화하여 그에 대한 의견을 발전시키고 계속 나아갈 수 있습니다. 하지만 때로는 이러한 단일 스토리가 지나치게 단순화되기도 합니다.

이와 관련된 개념으로 "합리적 무지"가 있습니다. 이 개념은 세상에는 한 사람이 이해하기에는 너무 많은 일이 일어나고 있다는 것입니다. 시간이 충분하지 않다는 것입니다. 따라서 직관에 반하는 것처럼 보일 수 있지만, 특정 사안이나 대부분의 사안에 대해 무지한 상태를 유지하는 것이 합리적입니다.

결론은 이렇습니다: 투자자로서 우리는 미래가 어떻게 될지 추측하는 데 있어 분명한 불리한 위치에 있습니다. 정보가 제한적일 뿐만 아니라, 우리가 가진 정보조차도 해석에 따라 달라질 수 있습니다. 키스 길의 재등장은 경고 신호일까요, 아니면 단순한 산만함일까요? 알 수 있는 방법은 없습니다.

이러한 이유 때문에 저는 투자자들이 예측을 피하는 것이 최선이라고 생각합니다. 몇 주 전에 말씀드린 것처럼, 데이터의 추세가 신뢰할 만해 보이거나 결과가 예견된 결론처럼 보일 때에도 투자자의 최선의 방법은 너무 확신하지 말고 헤지하는 것이라고 생각합니다.

Adam M. Grossman is the founder of Mayport, a fixed-fee wealth management firm