엔비디아는 주식시장의 "보 잭슨"이다

 

122% 매출 성장과 55% 순이익 마진. 두 개의 다른 프로 스포츠에서 올스타로 지명된 것과 거의 비슷.

Nvidia is the Bo Jackson of the stock market

모든 것을 다 하는 것은 어렵습니다. 빠르고 강하고, 전통적이면서도 현대적이며, 야구와 축구에 능숙해야 합니다.

회사도 비슷합니다. 언제나 투자자들에게 오늘의 이익이나 내일의 이익 중 하나를 제공하는 경향이 있습니다.

하지만 가끔은 인생에서 규칙에 대한 예외가 있습니다. 보 잭슨처럼요.

보는 역사상 유일하게 북미의 두 주요 스포츠에서 올스타로 지명된 프로 선수입니다. 그는 1982년 드래프트에서 뉴욕 양키스에 지명되었지만 대신 오번 대학교에 가기로 결정했고, 그곳에서 야구와 축구를 모두 했고, 1985년에 하이스만 트로피(대학 축구에서 가장 뛰어난 선수에게 수여)를 수상했습니다.

대학 졸업 후 그는 반대로 했습니다. 탬파베이에서 700만 달러의 NFL 계약을 거절하고 대신 야구를 했습니다. 그는 1986년 캔자스시티 로열스에 입단하여 올스타로 지명되는 야구 경력을 시작했습니다. 그는 또한 그 중 4년(1987-1990) 동안 NFL에서 레이더스 소속으로 뛰었고, 16개의 터치다운을 기록했습니다. 1991년 엉덩이 부상으로 인해 1995년 시즌이 시작되기 전에 결국 은퇴했습니다.

Bo는 둘 다 할 수 있었습니다. 그는 정말 훌륭했습니다. Nvidia도 마찬가지입니다.

Nvidia의 최근 실적은 당연히 기대치가 하늘 높이 치솟았지만, 가장 드문 결과를 가져왔습니다. 엄청난 매출 성장과 이익 마진입니다. 이는 대체로 가격에 반영되었지만, 보고된 기본 수치가 그 규모(또는 실제로 모든 규모)의 회사에 비해 주목할 만한 것이라는 사실은 바뀌지 않습니다. 사실, 최근 분기에 회사는 122%의 매출 성장을 기록했고, 순이익 마진은 지난 4분기 동안 인상적인 55%를 기록했습니다.

그 결과에 맥락을 부여해 보겠습니다.

벤처 캐피털 투자자에게 인기 있는 경험 법칙 중 하나는 브래드 펠드가 유명하게 만든 "40%의 법칙"입니다. 매출 성장과 이익 마진을 합하면 40%가 되어야 한다는 것입니다. 따라서 회사가 30% 성장한다면 최소 10%의 이익 마진을 내야 합니다. 전혀 성장하지 않는다면 적어도 상당한 수익성(40% 마진)을 내야 합니다. 이는 스타트업이 올바른 길을 가고 있는지, 성장과 수익성 간의 끝없는 상충 관계를 측정하는 데 유용한 경험 법칙입니다.

그렇다면 엔비디아는 이 지표에서 S&P 500 경쟁사와 어떻게 비교될까요? 놀랍지 않게도 이 규칙은 3조 달러 규모의 거대 기업이 아닌 스타트업을 위해 설계되었지만 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 122% + 55% = 177%.

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On that measure, 15 out of the 88 members of the Information Technology and Communication Services sectors of the S&P 500 meet that “Rule of 40%” threshold. Nvidia is head and shoulders above its peers.

Bo knows

But, simply adding two numbers together — while a really helpful rule of thumb that we can calculate quickly — somewhat distorts our search for companies that are exceptional on both growth and margins — i.e., a company can have one glaring weakness, but make up for it by the other metric.

Another drawback of simple addition is that, statistically speaking, the variance of revenue growth is generally wider than the variance in margins and the average margin is roughly double that of sales growth. Hence the addition formula tends to “over-reward” growth for really high growth companies, but “over-reward” margins in general.

To fix that, we can multiply the numbers together, instead of adding them. Let’s consider an example of two companies, one is growing at 35% a year with a 5% margin. So, it meets the “Rule of 40” (just). The other is growing just a tiny bit slower, but at double the margin! Under the addition rule, they score the same. By multiplying, Sweets Inc. scores much higher.

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We’ll call this the Bo Jackson Index. These are the stocks that can play both games: growing fast and making bank. In short, it’s hard to score highly on the Bo Jackson Index if there’s too large a gap between the two variables. Here’s what it looks like for Nvidia and its peers in the S&P 500.

On this measure, of companies that are growing and making profits, the typical score is 83 (median). The average is 171. Apple scores 129, with ~5% growth and a ~26% margin. Microsoft manages an impressive 546. Meta ranks 10th with a score of 759, thanks to its healthy revenue growth of ~22% and margin of ~34%. Nvidia scores 6,737.

It’s gonna get harder

As Nvidia begins to lap harder and harder comparable quarters, that figure is undoubtedly going to come down. But, for now, it’s worth putting into context just how rare it is for any company to have added $16.5 billion in revenue in a year, while maintaining a profit margin north of 50%. It’s Bo Jackson levels of unprecedented, even if it doesn’t continue.

Note: Lots of Financials stocks are doing well on the Bo Jackson Index at this moment in time, riding a wave of higher interest rates.

Methodology:

Bo Jackson Index: Revenue growth multiplied by Net Profit Margin. Example: a company with 20% revenue growth and a 10% profit margin would score 200 on the BJI.

Revenue Growth: This is calculated as the latest quarterly revenue, relative to revenue from 4 quarters ago, per FactSet.

Net Profit Margin: This is calculated as Net Income over the last 4 quarters divided by revenue over the last 4 quarters. Net Income is before Extraordinary Items/Preferred Dividends minus Discontinued Operations, per FactSet.

The Bo Jackson Index is just one metric, and far from perfect in assessing whether a company is growing sustainably and profitably. It is strongly correlated with the simpler “Rule of 40”, but it is mathematically harder to score highly on the BJI with a large gap between growth and margins. This scatter below plots a completely made up sample of 300 “stocks”, with random growth rates [0-50%] and margins [0-50%] to illustrate.