이번 달 미국 관세가 단일 연도 기준으로 사상 처음으로 1,000억 달러를 돌파했습니다. 도널드 트럼프 대통령의 새로운 관세 대부분이 아직 완전히 발효되지 않았다는 점을 고려하면 이 수치는 더욱 놀랍습니다.
제가 전에도 수없이 말씀드렸듯이, 정부 정책은 변화의 전조입니다. 우리는 이미 무역 분야에서 몇 가지 큰 변화를 목격했지만, 8월 1일이 되면 더 많은 변화를 보게 될 것입니다. 투자자들은 한편으로는 시장 호조세와 다른 한편으로는 경제 마찰 심화라는 두 가지 상황을 동시에 경험하고 있습니다.
역대 최대 관세 수입
재무부에 따르면 미국은 6월에만 270억 달러 이상의 관세를 징수했습니다. 이는 이번 달 270억 달러의 깜짝 예산 흑자를 기록하는 데 기여했는데, 이는 오랜만에 보는 수치입니다. 스콧 베센트 재무장관은 행정부의 계획이 계속된다면 연말까지 관세 수입이 3,000억 달러를 초과할 수 있다고 시사했습니다.
관세는 연방 정부의 세수 창출원으로 분명히 작용하고 있습니다. 하지만 관세는 미국 기업이 납부하고 많은 경우 소비자에게 전가되는 세금이라는 점을 명심해야 합니다.
물가 상승은 이미 시작되고 있을 수 있습니다. 6월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 2.7%로 4개월 만에 최고치를 기록했으며, 식품과 에너지를 제외한 근원 물가상승률은 2.9%에 달했습니다. 원인은 무엇일까요? 의류, 신발, 가구, 전자제품과 같은 수입 필수 소비재입니다. 이 제품들은 1930년대 이후 가장 높은 관세율을 적용받고 있습니다.
은퇴자와 근로 가정 모두에게 이는 월마트와 타겟의 물가 상승을 의미하며, 저축이나 투자에 쓸 수 있는 돈이 줄어듭니다. 예일대 예산연구소는 올해 관세로 인해 미국 가구당 평균 2,500달러의 비용이 발생할 것으로 추산합니다.
대형 제약사들, 충격 대비
놀랍게도 최근 몇 달 동안 자동차 가격이 하락했는데, 이는 새로운 관세와 딜러들의 인센티브를 앞두고 소비자 수요가 급증했기 때문으로 보입니다. 하지만 이러한 추세가 오래 지속되진 않을 것으로 예상됩니다. 콕스 오토모티브의 애널리스트들은 수입차 한 대당 최대 5,700달러에 달하는 관세로 인한 추가 비용이 결국 가장 저렴한 모델에 가장 큰 타격을 줄 수 있다고 경고합니다.
한편, 제약 업계는 고도의 경계 태세를 유지하고 있습니다. 트럼프 대통령은 자신이 제안한 의약품 수입 관세가 8월부터 낮은 수준에서 시작되어 내년에는 점진적으로 인상될 수 있다고 밝혔습니다. 대통령에 따르면, 이는 일자리를 국내로 가져오거나 기업들이 그 대가를 치르게 하기 위한 조치입니다. 투자자들은 헬스케어 주식이 급등할 수 있으므로 이 분야를 면밀히 주시해야 합니다.
S&P 500 지수, 사상 최고치 기록
이러한 역풍에도 불구하고 S&P 500 지수는 목요일 사상 최고치를 경신하며 마감했습니다. 6월 PPI(생산자물가지수) 물가상승률은 블룸버그 조사에 참여한 모든 이코노미스트의 예측을 뒤집는 보합세를 기록했습니다.
Earnings calls from S&P 500 companies show fewer concerns about inflation than at any time since 2021, according to Schwab’s Liz Ann Sonders.
제조업 임원들(Manufacturing Execs), 불확실성 표명
모든 기업 리더들이 기뻐하는 것은 아닙니다. 애틀랜타 연방준비은행의 최근 설문 조사에 따르면 전체 임원의 70%가 관세 관련 불확실성을 보고했습니다. 제조업에서는 이 수치가 거의 90%로 치솟습니다. 저는 이를 위험 신호로 봅니다. 불확실성이 이렇게 높아지면 기업들은 채용과 투자를 축소하는 경향이 있기 때문입니다.
역사적으로 불확실성은 강세장과 장기 성장의 적입니다. 기업들이 신규 프로젝트를 더 오래 기다릴수록 GDP에 더 큰 부담을 줍니다. 예일대 모델은 관세로 인해 올해 미국 경제 성장률이 약 1%포인트 낮아질 것이며, 향후 몇 년간 0.4%의 지속적인 하락세를 보일 것으로 예상합니다.
다음 인플레이션 쇼크로 다가올 의약품 관세
관세는 수입을 늘리고 리쇼어링 노력을 지원할 수 있지만, 마찰을 야기하기도 합니다. 산업재, 자동차, 소비재와 같은 특정 분야는 더욱 큰 타격을 입을 것입니다. 반대로, 이미 국내 공급망을 갖추고 강력한 가격 결정력을 갖춘 기업들은 더 나은 성과를 거둘 수 있습니다.
금 또한 다시 한번 살펴볼 가치가 있습니다. 관세로 인한 불확실성과 재정 불균형은 실물 자산에 대한 수요를 뒷받침하는 경향이 있으며, 특히 연준이 고착된 인플레이션으로 인해 금리 인하에 제약을 받을 경우 더욱 그렇습니다. 저는 항상 그렇듯이 실물 금과 금광 주식에 10%의 비중을 두는 것을 추천합니다.
다시 한번 말씀드리지만, 8월 1일을 주목하십시오. 다음 관세가 부과될 예정이며, 의약품 관세도 포함될 가능성이 있습니다. 시장이 안정세를 유지할지 여부는 기업과 소비자가 얼마나 빨리 적응하느냐에 달려 있습니다.
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