지난해에도 금융 관련 뉴스는 미국 달러에 대한 종말론적 예측으로 투자자들을 계속해서 사로잡았습니다.
소셜 미디어 인플루언서들이 "달러 붕괴" 차트를 흔들든, 유튜브 스타들이 달러 가치 하락을 경고하든, 그 소음은 귀청이 터질 듯 커졌습니다. 그 이야기는 매혹적입니다. 인플레이션은 통제 불능이고, 정부는 돈을 찍어내고 있으며, 달러는 마지막 고비를 맞고 있습니다. 하지만 주의해야 할 실질적인 위험들이 있음에도 불구하고, 대부분의 기사는 사실이 아닌 두려움을 부추깁니다.
90% 구매력 차트: 오해의 소지가 있지만 인기 있는 차트
"가치 하락" 주장을 뒷받침하는 데 자주 사용되는 차트 중 하나는 1966년 이후 미국 달러의 구매력이 90% 감소했음을 보여주는 고전적인 그래프입니다.
이는 놀랍고, 금, 은, 또는 기타 종말론적 자산을 파는 사람들이 종종 이를 이용한다는 점에서 주목할 만합니다. 하지만 중요한 점은 이 차트가 가치 하락을 보여주는 것이 아니라는 것입니다. 이는 성장하는 경제에서 잘 이해되고 대체로 예상되는 결과인 인플레이션만을 반영할 뿐입니다.
인구 증가, 소득 증가, 소비 증가로 수요가 증가함에 따라 시간이 지남에 따라 가격이 상승합니다. 특히 신용 확대와 자본 투자를 장려하는 탈산업화 서비스 중심 경제에서 더욱 그렇습니다. 흔히 말하듯이, 달러 가치 하락이 아니라 경제 성장입니다.
경제와 관련하여 "가치 하락"이 무엇이고 무엇이 아닌지에 대해 논의해 보겠습니다.
인플레이션 vs. 통화 가치 하락 이해하기
먼저, 흔히 혼동되는 두 가지 개념, 인플레이션과 통화 가치 하락에 대해 알아보겠습니다. 두 개념 모두 달러의 구매력을 감소시키지만, 작동 방식은 서로 다릅니다.
인플레이션은 수요와 공급의 불균형으로 인해 가격이 상승하는 현상입니다. 임금 상승과 가용 공급량보다 빠르게 증가하는 상품 및 서비스에 대한 소비자 수요는 가격 상승(즉, 인플레이션)을 초래합니다. 아래 차트는 팬데믹으로 인한 경제 봉쇄 이후 경제가 급등한 이유를 다룬 이전 기사에서 발췌한 것입니다.
"다음 경제 사례는 모든 '경제학 개론' 수업에서 다룹니다. 공급이 제한되고 통화 개입을 통해 수요가 증가하면 당연히 인플레이션이 발생합니다."
반대로, 가치 하락은 통화 가치의 구조적 희석을 의미합니다. 이는 인플레이션과는 매우 다릅니다. "가치 하락" 시나리오에서 정부는 통화의 "구조"를 약화시키기 위해 의도적으로 조치를 취합니다. 예를 들어 로마 정부는 채권자들에게 지불할 동전의 양을 늘리기 위해 주화 주조에 사용되는 은의 양을 줄였습니다. 그러나 금이나 은과의 연관성이 존재하지 않는 우리와 같은 불환 화폐 시스템에서는 가치 하락이 실제로 발생하지 않습니다. 다시 말해, 정부가 "종이를 찍어내는" 상황에서는 "구조"를 희석하는 것이 불가능합니다.
그러나 이 용어는 약세론자와 공포 조장론자들에 의해 달러에 대한 인식과 신뢰를 심리적으로 표현하는 것으로 "차용"되었습니다. 바로 이것이 이 논의를 흥미롭게 만드는 요소입니다. "가치 하락 전문가"들은 지난 몇 년간 기록적인 경기 부양책, 증가하는 재정적자, 그리고 M2(통화량) 증가를 지적하지만, 달러에 대한 신뢰는 미국 소비자와 투자자뿐만 아니라 전 세계적으로 여전히 변함이 없습니다.
보시다시피 미국 달러 지수는 여전히 강세를 유지하고 있습니다. 특히, 전반적인 상황은 많은 우려론자들이 인정하는 것보다 미국 달러가 더 회복력이 강하고 세계적으로 지배적인 통화임을 보여줍니다. 미국 달러는 여전히 전 세계 거래의 80%, 그리고 전 세계 보유고의 거의 60%를 차지하고 있습니다. "달러 가치 하락"이라는 주장은 기껏해야 시기상조이며, 최악의 경우 심각한 오해의 소지가 있습니다.
하지만 위의 달러 구매력 차트는 어떨까요?
이 차트는 표시된 것처럼 "가격 하락"을 나타내는 것이 아닙니다. 이는 미국 인구 증가와 시간이 지남에 따라 증가하는 경제 수요로 인한 인플레이션을 측정한 것일 뿐입니다.
M2 증가율이 우리에게 시사하는 것
"No Lance, 달러 구매력이 떨어지고 있습니다. 우리가 너무 많은 돈을 찍어내고 있기 때문입니다."
정부가 경제 성장률보다 빠른 속도로 통화 공급을 늘린다면 이 말은 타당할 것입니다. 만약 그렇다면 통화 공급량 급증은 인플레이션을 초래할 것입니다.
우리는 팬데믹 시대에 M2가 전례 없는 수준으로 급증하는 것을 목격했습니다. 2020년과 2021년 동안 정부는 통화 공급량에 6조 달러 이상을 추가했습니다. 하지만 당시 상황을 잊지 말아야 합니다. 세계는 대공황 이후 가장 심각한 경제적 충격을 겪고 있었습니다. 미국 정부와 연방준비제도는 경제 및 금융 시스템을 안정시키기 위해 강력하게 개입했고, 그 효과는 확실했습니다. 그 결과, 예상대로, 그리고 위 차트에서 볼 수 있듯이 "수요/공급" 방정식이 변화하여 가격이 상승했습니다. 그러나 동시에 공급을 앞지르는 수요 급증은 경제 성장을 급격히 촉진했고, 실업률은 거의 사상 최저 수준으로 떨어졌습니다. 그러한 결과는 통화 공급량 증가 없이는 발생하지 않았을 것입니다.
하지만 바로 여기에 오해가 있습니다. M2 차트를 가리키며 "경제 악화"라고 소리치기 쉽습니다. 하지만 통화 공급량은 경제 성장에 따라 증가해야 합니다. 그렇지 않으면 디플레이션 위험이 발생합니다. 따라서 핵심은 통화량 증가가 경제 성장을 지속적으로 초과하는지 여부입니다. 1959년 이후 통화 공급량은 경제 성장과 함께 증가해 왔습니다.
이를 평가하는 더 나은 방법은 M2와 GDP를 비교하는 것입니다. 역사적으로 두 지표는 긴밀하게 연관되어 왔습니다. 코로나19 충격 시기에도 GDP 대비 M2 비율은 100% 미만을 유지했는데, 이는 통화량 증가율이 경제 생산량과 거의 일치했음을 의미합니다. 현재 이 비율은 상승하는 것이 아니라 하락하고 있습니다.
실제로는 예상대로 M2의 성장률과 경제 성장률은 높은 상관관계를 가지고 있습니다.
달러가 실제로 가치가 하락했다면 매우 다른 결과가 나타났을 것입니다.
미국 자산(주식, 채권, 금, 암호화폐)에서 자본이 이탈하고 있습니다.
국채 수요 급감.
달러로 결제되는 세계 무역 붕괴.
하지만 정반대의 상황이 전개되고 있습니다. 국채 수요는 여전히 견조합니다. 달러는 여전히 세계 거래의 80%에서 사용되고 있으며, 국제 외환보유액의 거의 60%를 차지합니다. 중앙은행, 국부펀드, 기관 투자자들은 여전히 미국 자산을 보유하고 축적하고 있습니다.
따라서 언론에서는 "신뢰 상실"을 외치지만, 세계 자본은 여전히 달러를 지지하고 있습니다.
달러의 종말은 크게 과장된 표현입니다
몇십 년마다 누군가 달러의 종말을 선언합니다. 1980년대에는 일본, 2000년대에는 유로, 그리고 오늘날에는 중국이나 암호화폐가 그 예입니다. 하지만 이러한 대안들 중 어느 것도 달러가 제공하는 것, 즉 미국이 제공하는 강력한 자본 시장, 법치주의, 그리고 경제적·군사적 영향력을 따라잡지 못했습니다.
달러는 여전히 세계 세탁 바구니에서 가장 깨끗한 더러운 셔츠와 같습니다. 달러가 완벽하다는 것은 아니지만, 완벽함이 기준이 되는 것은 아닙니다. 신뢰, 유동성, 그리고 법적 보호가 기준이 됩니다. 더욱이, 종종 "진짜 돈"의 대안으로 언급되는 금은 달러로 거래되고 가치가 매겨집니다.
실제로 투자자들이 주의해야 할 문제는 "가치 하락"이 아닙니다. 그러나 시간이 지남에 따라 "인플레이션"은 달러의 구매력을 약화시킵니다. 따라서 투자자는 시간이 지남에 따라 인플레이션율에 맞춰 "저축"을 늘려야 합니다. 즉, 장기적으로 물가상승률보다 빠르게 성장하는 자산에 저축을 투자하는 것을 의미합니다. "확신과 큰돈을 잃는 법"에서 이 주제에 대해 논의했습니다.
"예를 들어 고급 남성 정장을 생각해 보겠습니다. 1900년 고급 남성 정장의 평균 가격은 약 35달러였습니다. 오늘날 고급 정장의 평균 가격은 약 2,000달러입니다.
다시 생각해 보면, 1900년에 매트리스 아래에 41.34달러를 넣어 두었다면, 오늘날 좋은 가격에 폴로 셔츠를 몇 벌 살 수 있을지도 모릅니다. 하지만 1900년에 1온스 금화 두 개를 사서 매트리스 아래에 넣어 두었다면, 오늘날 고급 정장을 사고도 약 1,600달러가 남을 것입니다." - 마이클 마하리
그의 계산은 정확합니다. 그러나 주식에 대한 동일한 투자(금은 배당금을 지급하지 않으므로 가격 상승만 있음)로 개인은 15벌의 정장을 사고도 돈이 남았습니다.
네, 금은 장기적으로 인플레이션에 대한 좋은 헤지 수단이었습니다. 주식 시장 투자는 훨씬 더 좋았습니다.
그렇다면 달러 가치 하락에 대한 이야기가 왜 그렇게 많은 관심을 받는 걸까요? 두려움이 팔리기 때문입니다. 인간 심리는 기회보다 위협에 더 강하게 반응하도록 설계되어 있습니다. 이러한 "부정적 편향"은 약세 관련 콘텐츠가 더 많은 클릭, 청취, 조회수를 유도하는 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다. 콘텐츠 자체가 잘못된 것은 아니지만, 종종 불균형적으로 증폭되는 경우가 많습니다.
안타깝게도 많은 투자자들이 시끄러운 이야기와 가능성 있는 결과를 혼동합니다.
투자자들에게 중요한 것은 소음과 이야기를 구분하는 것입니다. 인플레이션, 재정 적자, 정책적 실수는 우리의 우려를 불러일으킬 만하지만, 미국 달러는 여전히 세계 금융 시스템의 근간을 이루고 있습니다. 완벽해서가 아니라, 아직 실행 가능한 대안이 없기 때문입니다.
다시 말하지만, "달러 가치 하락"은 사람들이 우려하는 만큼의 문제가 아닙니다.
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