미국과 중국의 무역 휴전이 연준의 전략을 바꿀까?

 

연방준비제도이사회(FRB) 의장 제롬 파월이 5월 7일 워싱턴 D.C.에서 열린 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 후 기자회견에서 연설하고 있다.

주요 내용

미국과 중국 간의 무역 합의로 경기 침체에 대한 우려가 완화되었지만, 남아 있는 관세는 연준의 저물가와 고고용이라는 이중 목표를 여전히 위협할 수 있습니다.

이로 인해 트레이더와 시장 예측가들은 연준이 향후 몇 달 동안 전략을 어떻게 변경할지에 대해 의견이 엇갈리고 있습니다.

일부는 관세 인하가 고용 시장에 미치는 영향은 적겠지만, 인플레이션을 상승시켜 연준이 금리를 더 오랫동안 유지해야 할 것이라고 주장합니다.

반면, 관세 정책의 불확실성으로 기업들이 고용을 위축시켜 연준이 조만간 금리 인하를 단행해야 할 것이라고 주장하는 사람들도 있습니다.

미중 무역전쟁이 잠시 중단되면서 많은 투자자들은 연준이 조만간 금리를 인하할 것이라는 데 회의적인 반응을 보이고 있습니다. 경기 침체에 대한 우려가 완화되고 있기 때문입니다.

이번 합의가 타결되기 전, 많은 투자자들은 연준 정책위원회가 관세 부담으로 경기가 악화될 것으로 예상되는 가운데, 올여름 영향력 있는 연방기금금리를 인하할 것으로 예상했습니다. 그러나 이번 합의로 미국 최대 교역국 중 하나인 중국에 부과된 최고 수준의 수입 관세가 일부 완화되면서, 경제학자들과 트레이더들은 이러한 예측을 철회했습니다.

분석가들은 여전히 ​​높은 관세율이 경제 활동에 부담을 주고 있어 경기 둔화 가능성을 언급하며, 연준이 올해 말 금리를 인하할 가능성이 여전히 있다고 말합니다. 하지만 이미 "관망" 모드에 있던 연준에게 이번 금리 인하는 연준이 경제를 구제할 수 있는 대규모 해고를 막는 데 도움이 될 것이라고 그들은 말합니다.

바클레이즈의 수석 미국 이코노미스트인 마크 지아노니는 고객들에게 보낸 메모에서 "FOMC가 향후 몇 달 동안 고용 시장 상황이 충분히 악화되어 금리를 인하할 것으로 더 이상 생각하지 않습니다."라고 밝히며 연준이 12월까지 금리 인하를 미룰 것으로 전망했습니다.

코메리카 뱅크(Comerica Bank)의 수석 이코노미스트인 빌 애덤스는 연준이 올해 금리를 전혀 인하하지 않을 것으로 예상합니다. 그는 리서치 노트에서 지난달 경기 침체 위험이 "불안할 정도로 높은 수준"으로 보였지만, 미중 무역 갈등이 진정된 이후 상당히 낮아졌다고 밝혔습니다.

채권 시장은 연준의 금리 인하가 장기화될 가능성을 가격에 반영하기 시작했음에도 불구하고, 올해 최소 한 차례의 인하 가능성을 여전히 주시하고 있습니다. CME 그룹의 FedWatch 지표에 따르면 연준이 12월까지 현 수준을 유지할 확률은 7%에 불과하며, 26%는 그때까지 최소 한 차례의 0.25% 인하를 예상하고, 38%는 두 차례, 29%는 세 차례 이상의 인하를 예상합니다.

중국과의 무역 합의 이후 연준의 통화 정책 운용 방식에 대해서도 전문가들의 의견은 엇갈리고 있습니다. 상당 부분 인플레이션과 노동 시장의 변화에 ​​따라 결정될 것입니다.

연준, 12월이나 그 이후까지 기다릴 수도...

바클레이즈 이코노미스트인 지아노니는 향후 몇 달 동안 성장이 둔화되더라도 "경제가 경기 침체를 피할 것"이라고 전망했습니다.

그는 올해 실업률이 4.3%로 거의 변동 없이 마무리될 것으로 예상하며, 연준이 성장을 추가로 촉진할 이유가 거의 없다고 지적했습니다. 4월 지표가 가장 최근의 신호인 물가상승률은 하락하고 있지만, 연준의 목표치인 2%에는 여전히 못 미칩니다. 4월 소비자물가지수는 전년 동기 대비 2.3% 상승했는데, 이는 2021년 2월 이후 최저치입니다.

그는 연준이 "월별 물가상승률이 충분히 완화되어 물가가 완전히 안정될 때까지" 기다릴 가능성이 높다고 썼습니다.

중국에 대한 관세를 145% 철회했음에도 불구하고, 주말에 체결된 합의에는 여전히 30% 관세가 포함되어 있습니다. 행정부는 또한 다른 국가들과의 협상에서 10% 관세가 최저 수준임을 분명히 했습니다.

라자드(Lazard)의 수석 시장 전략가인 로널드 템플(Ronald Temple)은 이메일 논평에서 "남은 관세는 향후 몇 달 안에 물가를 의미 있게 인상할 것"이라고 밝혔습니다.

템플은 "오늘 발표된 물가 상승률은 연준이 올해 금리를 인하하지 않을 것이라는 제 견해를 재확인시켜 줍니다."라고 말했습니다.

... 아니면 더 빨리 조치를 취할 수도

올여름 연준이 금리를 인하해야 할 것이라고 보는 사람은 거의 없지만, 일부 분석가들은 성장이 둔화되기 시작하면서 연준이 곧 조치를 취할 가능성이 높다고 보고 있습니다.

팬테온 매크로이코노믹스의 미국 수석 이코노미스트 사무엘 톰스에 따르면, 중국에 대한 관세가 더 이상 높은 수준은 아니지만, 미국의 해외 수입품에 대한 평균 관세율은 작년 말 3%에서 현재 16%로 상승했습니다.

그는 이번 주 "끊임없이 변화하고 임시방편처럼 보이는 무역 정책은 기업에 높은 수준의 불확실성을 영구화시켜 고용과 투자를 저해할 가능성이 높습니다."라고 썼습니다.

연준의 금리 인하를 가로막는 주요 장애물 중 하나는 관세가 인플레이션을 상승시킬 가능성인데, ING의 이코노미스트 제임스 나이틀리는 리서치 노트에서 무역 긴장 완화가 이러한 우려를 완화할 것이라고 분석했습니다.

그는 "연방준비제도이사회(FRB)에 있어 인플레이션은 그다지 큰 문제가 되지 않을 것이며 연방준비제도이사회가 금리를 인하할 여지는 여전히 남아 있다"며 9월에 연방준비제도이사회가 금리를 인하할 것으로 예측했다.