“Shelf Life” (유통 기한)

 1950년대에 워런 버핏이 10개의 주식을 사서 계속 보유했는데 모두 대박을 터뜨렸다면 어떨까? 마치 모세가 10개의 주식 이름이 새겨진 돌판을 들고 산에서 내려온 것처럼 말이다. 우리가 진정으로 바라는 주식 영웅의 모습은 이런 모습이 아닐까? 몇 가지 결정만 하면 된다. 10개 주식을 위한 10가지 결정. 모두 승자. 완벽하다.

그의 결과는 여전히 훌륭했습니다. 단지 약간의 포트폴리오 회전을 거쳤을 뿐이다.

1988년 워런 버핏은 “우리가 가장 선호하는 보유 기간은 영원입니다”라는 유명한 말을 남겼다. 어떤 사람들은 이 말을 문자 그대로 받아들여 그가 매수하는 모든 주식을 영원히 보유한다는 의미로 받아들였다. 하지만 주식투자의 진정한 학생인 우리 대부분은 무슨 뜻인지 알고 있었다. 그의 의도는 평생 보유할 수 있는 주식을 찾는 것이었지만 현실은 많이 달랐다.

그는 마침내 사람들이 자신의 말을 왜곡하는 것에 염증을 느꼈고, 2016년 대응에 나섰다,

때때로 주주들이나 언론의 발언은 우리가 특정 주식을 “영원히” 보유할 것이라는 것을 암시합니다. 시야가 미치는 범위 내에서(20/20 시력을 이야기하는 것입니다) 팔 생각이 없는 일부 주식을 계속 소유하고 있는 것은 사실입니다. 하지만 버크셔가 팔아야 하는 주식을 영원히 보유하겠다는 약속을 한 적은 없습니다.

인생과 주식 투자 모두에서 의도가 중요하다. 트레이딩과 투자의 차이점은 다음과 같다:

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투자 - 모든 매수의 의도는 보유다.

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트레이딩 - 모든 매수의 의도는 매도다.

지난 50여 년 동안 버핏은 버크셔의 상장 주식 포트폴리오에서 수백 개의 주식을 보유했다. 그는 대부분을 매우 빠르게 매도했다. 실제로 1980년부터 2010년까지 보유했던 230개 주식 중 60%는 1년 이내에 매도했다. 그는 많은 주식을 몇 년 동안 보유했다. 그가 15년 이상 보유한 주식은 5% 미만이다.

그의 의도는 영원히 보유하는 것이었지만, 투자한 기업의 사업 또는 거시적 상황이 바뀌었기 때문에 주식을 매도했다. 그럼에서 많은 주식에서 돈을 벌었다.

이는 우리가 알고 있지만 인정하고 싶지 않은 사실을 증명한다.

모든 주식의 저마다 유통기한이 다 다르다.

유통기한은 주로 상품이나 식품이 소비 또는 판매에 적합하지 않게 되지 않고 보관할 수 있는 기간을 설명하는 데 사용되는 용어다.

￭ 생선의 유통기한은 냉장고에서 1~2일이다.

￭ 바나나는 5일

￭ 우유는 7일

￭ 양상추는 10일

￭ 빵은 14일

￭ 사과는 14일

￭ 달걀은 21일

￭ 통조림 야채, 과일, 수프의 유통기한은 2~5년이다.

우리 모두는 냉장고와 식료품 저장실에 이런 종류의 음식을 가지고 있다. 모두 우리에게 영양을 공급한다. 모두 목적이 있다. 포트폴리오에 있는 주식도 마찬가지다. 매수하는 주식마다 유통기한이 다르다.

식료품과 주식의 가장 큰 차이점은 주식의 유통기한은 구매할 때 알 수 없다는 것이다. 모든 기업은 각기 다른 방식으로 발전하기 때문에 모든 쿠키 틀에 맞는 하나의 기간은 없다. 어떤 기업은 고급 와인처럼 숙성되고, 어떤 기업은 주방 카운터에 놓인 생선처럼 금방 상한다.

주식을 보유하기에 적합한 기간은 모든 기업과 투자자마다 다르다는 것을 인정하고 싶지 않을 지도 모른다. 모두에게 맞는 정답은 없다.

최근 인터뷰에서 앨버트 브리지 캐피털의 @AlbertBridgeCap은 이렇게 말했다,

가이 스파이어나 크리스 블룸스트란 같은 제 친한 친구들은 좋은 기업의 주식을 사서 계속 보유하기를 원합니다. 우리는 그렇지 않습니다. 우리는 향후 2~3년 동안 우리가 어디에 있는지 알고 싶습니다. 더 오래 소유할 수도 있습니다. 그게 우리의 모든 이야기입니다. 이 기업이 계속 우수한 성과를 올릴 수 있을까?

이 말이 신선하게 다가왔다. 그는 자신이 누구인지, 무엇을 하려고 하는지 정확히 알고 있었다. 그는 적극적인 인내심을 완전히 개발했다. 그는 자신이 아닌 다른 사람이 되려고 하지 않는다. 그는 자신의 전략을 잘못 표현하지 않는다.

대부분의 주식 투자자들은 다음과 같이 자신의 전략을 정의한다:

나는 수천 개의 돌을 뒤집어보며 철저한 조사를 통해 매수한 후 장기적으로 보유할 만한 훌륭한 기업 몇 개를 찾아낸다.

표준이 아닌 예외를 기준으로 전략을 정의하는 방식이 재미있다.

버핏처럼 50개 주식 중 2개 정도는 10년 이상 보유할 만한 가치가 있을 수 있다. 이는 예외이지 표준이 아니다. 우리는 우리의 전략을 “그 두 개를 찾는 것”으로 정의하고 싶지만, 실제로 우리의 전략은 나머지 48개를 어떻게 다뤄왔는지에 따라 달라진다. 나머지 48개에서도 여전히 많은 돈을 벌 수 있다. 상하기 쉬운 식품도 유통기한 안에 먹으면 많은 영양소를 얻을 수 있다.

모든 주식은 저마다 유통기한이 다 다르다.

대부분의 승자 주식도 1~5년 정도만 보유할 가치가 있다는 사실에 대해 이야기하는 것을 좋아하는 사람은 없다. 궁극적으로 10년 이상 보유할 수 있는 주식은 훌륭하지만 예외적이다. 버핏도 마찬가지다.

아무도 매도(또는 보유하지 않음)의 기술에 대해 이야기하고 싶어 하지 않는 이유는 자신이 틀렸다는 것을 인정하거나 “주식을 영원히 보유하지 않는다”라는 것을 인정하는 것이기 때문이다.

자신이 틀렸음을 인정한다는 것은 자신이 완벽하지 않다는 의미이며, 누구도 완벽하지 않음에도 불구하고 자신이 완벽하지 않다는 것을 인정하고 싶어 하지 않는다. 주식을 영원히 보유하지 않는다고 인정하는 것은 '쿨'하지 않으며 복리 효과 칵테일파티에 초대받지 못할 것이다.

주식을 매수할 때마다 영구 보유(5년 이상)하는 것을 목표로 하지만, 5% 미만의 주식이 그런 자격을 얻는다. 지난 5~7년 동안 50~60개의 주식을 보유했고, 5년 이상 보유한 주식은 2개다. 소형주의 평균 보유 기간은 중대형주보다 훨씬 짧다. 더 작고 변동성이 큰 주식이기 때문입니다. 그런 주식의 평균 보유 기간은 1~2년이다.

초소형주 부문에서 대부분의 승자 주식은 2~10분기 동안 좋은 수익률이 지속된다는 사실을 발견했다.

아마도 경영진이 1년 동안 제품 시장 적합성에서 운이 좋았던 것 같다. 12개월 동안의 수요를 주도한 것은 코로나19였을 수도 있다. 새로운 규제로 인해 수요가 증가했을 수도 있다. 경쟁사에 일시적인 공급 문제가 있었을 수도 있다. 영업 담당 부사장이 적절한 경영진을 만나서 큰 계약을 따냈을 수도 있다. 등등. 하지만 그중 어느 것도 지속 가능하지 않았다.

초소형주의 실사 = 경영진이 운이 좋은지, 숙련되어 있는지, 얼마나 오래 지속될 수 있는지 분석하는 것이다.

로버트 윌슨은 40년 동안 15,000달러를 8억 달러로 만든 전설적인 트레이더였다. 그는 자신을 “장기 트레이더”라고 부르곤 했다. 마음에 드는 말이다. 그는 며칠 후 또는 10년 후에 포지션을 매도했다. 그는 이기고 있는 동안만 포지션을 유지했다.

윌슨의 전략은 우리가 인정하고 싶지 않지만 우리의 현실에 더 가깝지 않을까?

대부분의 소형주(초소형주) 투자자들은 이 매수 후 장기 보유 투자 전략에 맞추기 위해 너무 열심히 노력한다. 대부분의 “승자” 소형주의 유통기간은 3년 미만이다. 예외적으로 5년 이상 보유할 수 있는 주식도 있고 훨씬 더 오래 보유할 수 있는 주식도 있다. 하지만 버핏과 마찬가지로 이들은 예외적이다.

의도는 주식을 영원히 보유하는 것이지만, 가혹한 현실은 모든 주식의 유통 기한이 다르다는 것이다.

자료 출처: MicroCapClub, “Shelf Life”(번역 ; by 피우스)