지난 5년간 99%의 경쟁자를 물리친 최고의 펀드 매니저가 자신의 성공을 이끈 투자 전략과 현재 자신이 가장 좋아하는 가치주 7개를 공유하고 있습니다
**Eli Salzmann의 Neuberger Berman Large Cap Value Fund는 지난 5년 동안 99%의 동료를 물리쳤습니다.
**기초와 가치에 초점을 맞춘 절제된 접근이 그의 성공을 이끌었다.
**Eli Salzmann이 경제가 약해지더라도 당장 사랑하는 종목 7개가 있다.
지난 1년여 동안 가치주가 유행했지만 그 이전 10년 동안 투자자들은 성장주에만 신경을 쓰는 듯했다.
2010년 1월부터 2021년 12월까지 나스닥 종합지수의 466% 수익률은 S&P 500과 다우존스 산업평균지수를 붕괴시켰다. 두 지수는 뒤처진 가치주에 짓눌렸지만 여전히 각각 316%와 240%의 수익률을 기록했다.
노이버거베르만 라지캡밸류펀드(NBPIX)의 포트폴리오 매니저인 일라이 살츠만은 최근 인사이더와의 인터뷰에서 "그 기간 동안 많은 밸류 펀드 매니저들이 성장 이름으로 표류했다"고 말했다. 그러나 그의 동료들이 그들의 전략을 바꾸는 동안, 잘츠만은 꿈쩍도 하지 않았다.
Salzmann은 "우리는 진정한 가치 관리자이며 결코 벗어나지 않습니다."라고 말했습니다. "그리고 현실을 직시합시다. 가치가 떨어지는 경우도 있고, 가치가 유리한 경우도 있습니다. 그리고 우리는 우리 자신이 그 규율에서 벗어나도록 내버려두지 않습니다."
가치주에 성공적으로 투자하는 방법
Salzmann은 합리적인 평가와 탄탄한 펀더멘털을 가지고 있음에도 불구하고 시장에서 사랑받지 못하는 주식들을 발견한다. 그 펀드 매니저는 과거에 주식이 어떻게 거래되었는지에 관심이 없고 대신 오로지 미래에만 초점을 맞추고 있다고 말했다.
Salzmann은 "만약 회사가 저렴한 가격에서 훨씬 저렴한 가격으로 전환할 수 있는 적절한 평가와 촉매를 가지고 있다면, 우리는 그것을 소유하고 싶다"고 말했다.
아마도 투자자들이 회사의 가치 평가를 볼 때 가장 일반적으로 사용하는 지표는 주가수익비율(P/E)일 것이다. 표준 P/E 비율에 대한 Salzmann의 문제는 경기 순환에 쉽게 휘둘릴 수 있다는 것이다. 예를 들어, 그는 이전에 강한 수익을 기록했던 주식이 경기가 둔화됨에 따라 믿을 수 없을 정도로 저렴해 보일 수 있지만, 만약 더 많은 약점이 있다면 좋은 투자 대신 가치 함정이 될 수도 있다고 말했다.
Salzmann이 선호하는 평가 지표는 경제 주기 동안 수익을 평활화하는 가격 대 정규화된 수익 비율입니다. 그것은 주식이 비정상적으로 높은 수익을 봤다면 너무 싸게 보이지 않게 하고, 불황으로 수익이 실망했다면 너무 비싸게 보이지 않게 한다. 만약 주식이 그의 회사 모델로 측정된 이 지표로 여전히 저렴하다면, 잘츠만은 그것을 사는 것을 고려한다.
그러나 가치 평가가 전체 내용을 말해주지 않는 경우가 많습니다. 회사에 대한 포괄적인 견해를 얻기 위해, Salzmann은 Neuberger Berman의 연구 분석가들과 대화하여 공급업체 및 경쟁업체들이 회사를 어떻게 보고 있는지뿐만 아니라 업계의 역학 및 발전에 대해 들었다고 말했습니다. 그것은 펀드 매니저에게 떨어진 주식이 다시 반등할 수 있는지에 대한 생각을 준다.
"우리는 예쁜 회사를 사지 않습니다,"라고 Salzmann은 말했다. "우리는 그들의 산업에서 손상을 입었거나 그들 자신에게 손상을 입혔던 회사들을 사들이고, 우리는 그것을 손상된 상태에서 손상되지 않은 상태로 되돌릴 수 있는 촉매제를 찾습니다
지금 살 수 있는 상위 7개의 주식
비록 시장의 일부는 다른 것들보다 더 가치 지향적이지만, 잘츠만은 그가 11개의 주식 시장 부문 모두에 걸쳐 회사를 소유했다고 말했다. 현재 그가 가장 좋아하는 그룹은 재료와 유틸리티이지만, 기술을 제외한 시장의 많은 부분에서 기회를 보고 있습니다.
아래는 현재 살츠만이 가장 소유하고 있는 7개의 주식이다. 각각과 함께 그것의 티커, 시가총액, 부문, 그리고 논문이 Salzmann에 의해 이메일로 인사이더에 제공되었다.
Ticker: MRK
Market cap: $282.3B
Sector: Healthcare
Thesis: This pharmaceutical giant has reliably strong growth from drugs like Keytruda and Gardasil that can continue in any economic environment, Salzmann noted.
Merck's pipeline has deepened and could see encouraging updates this spring with potential treatments for pulmonary hypertension and cholesterol. The firm needs more hits as a patent cliff looms for the aforementioned Keytruda in 2028, but Salzmann likes the state of the company's balance sheet and free cash flow, as well as its current valuation.
Ticker: PFE
Market cap: $267.7B
Sector: Healthcare
Thesis: Although sales from this pharmaceutical company's COVID-19 vaccine and oral medication will likely fade in 2023 and beyond, Salzmann believes this is mostly priced into shares already. Price increases can drive revenue and may help offset some of the losses, he noted.
Pfizer is also diversifying its pipeline by launching new products in the face of patent expirations, including a vaccine for Respiratory Syncytial Virus (RSV) that could get approved in May.
Ticker: JPM
Market cap: $412.1B
Sector: Financials
Thesis: JPMorgan is a leader in its industry and is gaining momentum and market share in its consumer deposits, cards, investment banking, and trading segments thanks to significant investments, Salzmann noted. He believes it will log strong returns in any market backdrop.
Ticker: BAC
Market cap: $278.4B
Sector: Financials
Thesis: This bank is strong in both retail banking and wealth management, with solid momentum in net investment income, Salzmann wrote. He added that its management team is focused on responsible growth and staying disciplined with expenses, and its previous aptitude in the Federal Reserve's stress tests makes him confident it could survive a downturn.
Salzmann noted that Bank of America clocks in at under 9x on a price-to-normalized earnings basis, making shares far from expensive.
Ticker: GE
Market cap: $86.5B
Sector: Industrials
Thesis: GE shares were worse than dead money in the past decade — a period in which they lost 40% of their value — but investors are getting bullish about the beaten-down company's future. The firm spun off its healthcare in early January and is planning to do the same to its energy business early next year, but it's the enduring aerospace side that Salzmann likes most.
The fund manager believes the remaining company should command a higher earnings multiple that's in line with its peers, and sees improvements in free cash flow and working capital.
Ticker: STZ
Market cap: $41.2B
Sector: Consumer Staples
Thesis: Constellation Brands, the beverage maker behind Corona and Modelo, should see its beer growth recover and can also improve the structure of its wine and spirits division, Salzmann wrote. Together, he believes this can unlock free cash flow for the company.
Ticker: PG
Market cap: $355.7B
Sector: Consumer Staples
Thesis: This maker of household products like Pampers diapers, Bounty paper towels, and Tide detergent can keep making market share gains in a weaker environment while boosting margins through improved productivity, Salzmann wrote. Another key macroeconomic tailwind is that the company can benefit from the reversal of a strong dollar, which would help improve its exports revenue.
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