연구에 따르면 인플레이션에 맞서 싸우는 것은 대개 빠른 결과를 가져다주지만 지속되지는 않습니다.
주요 시사점
국제통화기금(IMF)의 연구에 따르면 국가들은 일반적으로 인플레이션을 빠르게 낮추는 데 성공하지만, 거의 항상 인플레이션이 다시 상승하는 것으로 나타났습니다.
연방준비제도의 금리 인상으로 미국의 연간 인플레이션은 3분의 2가 하락했지만, 여전히 원하는 수준보다 높은 수준을 유지하고 있습니다.
2024년에 기준금리를 75bp 인하하려는 연준의 최근 계획은 경제의 연착륙에 도움이 될 수 있지만 장기적인 인플레이션 위험을 수반합니다.
인플레이션을 낮추기 위한 열정으로 연방준비제도이사회는 금리 가속기에서 발을 뺀 것으로 보이며, 몇 달 만에 처음으로 내년 금리 인하를 언급했습니다. 그러나 국제통화기금(IMF)의 최근 연구 보고서에 따르면 인플레이션을 완전히 없애려면 가속 페달을 계속 밟아야 할 수도 있다고 합니다.
연준은 수요일 금리를 더 올릴 계획이 없으며 내년에 기준금리를 75 베이시스 포인트 (bps) 인하 할 것으로 예상하며, 이는 2024 년 50 베이시스 포인트 인하에 대한 이전 예상보다 증가한 수치라고 밝혔다.
미국 인플레이션은 40년 만에 최고치에서 급격히 하락했습니다. 그러나 거의 2년에 걸친 20년 만에 가장 큰 폭의 금리 인상 이후에도 연준이 제시한 연간 목표치인 2%보다 여전히 높은 수준입니다.
인플레이션의 지속성은 드문 일이 아닙니다. IMF의 연구는 물가 상승이 일단 시작되면 얼마나 잔소리가 되는지, 그리고 각국이 일반적으로 인플레이션에 대한 승리를 조기에 축하하는 방법을 다시 한 번 강조합니다.
역사 교훈
IMF는 1970년대 이후 100건이 넘는 인플레이션 '충격'의 데이터를 검토했습니다.1
IMF. "100번의 인플레이션 충격: 일곱 가지 양식화된 사실."
그 결과, 60%의 경우 한 국가가 인플레이션을 충격 이전 수준으로 낮추는 데 평균 3년이 걸렸다는 사실을 발견했습니다. 나머지 경우에는 5년이 지난 후에도 인플레이션이 충격 이전 수준으로 회복되지 않았습니다.
또한 이 연구에 따르면 90%의 국가에서 인플레이션이 급등한 후 처음 몇 년 동안 인플레이션을 급격히 낮추는 데 성공했지만, 인플레이션이 다시 가속화되거나 처음 급등하기 전보다 지속적으로 높은 수준을 유지한 것으로 나타났습니다.
이 신문은 "오늘날의 정책 입안자들은 전임자들의 실수를 반복해서는 안 된다"고 지적했습니다. "중앙은행가들은 최근 물가 상승 압력이 완화된 것으로 나타났음에도 불구하고 인플레이션과의 싸움이 아직 끝나지 않았다고 경고하는 것이 옳습니다."2
"인플레이션을 방치하는 국가는 궁극적으로 더 높은 대가를 치르게 됩니다."
주의를 기울이고 계십니까?
2022년 3월부터 연준은 기준금리를 제로에 가까운 5.25%에서 2001년 1월 이후 최고 수준인 5.50%로 인상했습니다.3 그 과정에서 12개월 미국 소비자 인플레이션은 11월에 3.1%로 하락하여 2022년 6월 최고치인 9.1%에서 3분의 2로 떨어졌습니다.
연준이 인플레이션을 낮추는 데 진전을 보이자 투자자들 사이에서 연준이 곧 기준금리를 인하할 것이라는 낙관론이 커졌습니다. 대부분의 투자자는 연준이 예상보다 더 빨리 금리를 인하할 것이라고 생각하지만, 중앙은행은 수요일에 이러한 낙관론을 뒷받침했습니다.
연방기금 선물 계약에 따르면 투자자의 3분의 2는 현재 연준이 3월에 금리 인하를 시작할 것으로 보고 있습니다. 현재 71%는 2024년 말까지 연준이 기준금리를 4% 이하로 인하할 것으로 예상하고 있습니다.4
그러나 IMF 보고서에 요약된 역사를 보면 의문이 생깁니다: 연준이 금리 인하를 고려하기 시작했어야 하는 걸까요?
장단기 균형 맞추기
플로리다 애틀랜틱 대학교의 경제학 부교수이자 미국 경제연구소의 건전한 화폐 프로젝트 책임자인 윌리엄 루터는 연준이 수요일 메시지를 통해 올바른 결정을 내렸다고 생각한다고 말했습니다.
연준이 의회의 위임에 따라 인플레이션을 통제해야 하며, 연준은 인플레이션이 발생하는 수준을 2%로 간주하고 있다는 점에 유의해야 합니다. 연준은 정책의 경제적 영향을 고려해야 할 법적 책임이 없습니다.
물론 실제로는 연준이 바로 그런 역할을 합니다. 그렇기 때문에 루터는 연준의 새로운 접근 방식을 칭찬했습니다.
그는 "디스인플레이션이 멈추거나 인플레이션이 반등하면 연준은 신속하게 방향을 수정해야 한다"고 말했습니다. "대안은 지금 과도하게 긴축하는 것입니다. 그러면 인플레이션이 2%로 돌아갈 수 있지만 비용이 많이 드는 경기 침체를 감수해야 합니다. (이 방법이) 훨씬 나아 보입니다."
그러나 루터는 연준의 접근 방식이 단기적인 경제적 이득을 얻는 대가로 장기적인 인플레이션 고통을 초래할 위험이 있다는 점을 인정합니다.
그는 "연준은 인플레이션이 2%로 회복될 때까지 정책을 긴축적으로 유지해야 할 것"이라고 말했습니다. "너무 빨리 중립으로 돌아간다면 인플레이션은 높은 수준을 유지할 것입니다. 중립을 벗어나 느슨한 통화 정책을 펼치면 인플레이션이 다시 치솟을 수 있습니다."
루터는 궁극적으로 연준이 어느 쪽이든 올바른 방향으로 나아갈 것이라는 보장은 없다고 말했습니다. 그는 연준이 예상 인플레이션의 하락에 맞춰 명목 금리 목표치를 대략적으로 낮출 것이라고 생각합니다. 이 시나리오에서 그는 인플레이션이 재가속화될 가능성이 거의 없다고 봅니다.
"연준이 실수를 할 수도 있을까요? 물론이죠."라고 루터는 말합니다. "하지만 반대 방향으로 실수할 가능성도 적지 않습니다."
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