사진=뉴스1
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쌍방울
이 그룹으로 성장한 과정은 코스닥시장 머니게임의 변천사를 고스란히 보여준다. 조폭 출신으로 알려진 김성태 전 쌍방울 회장은 십수 년 전 무자본 인수합병(M&A)에 자금을 대주던 사채업자였다. 2010년 경영권을 쥔 쌍방울의 주가를 조작한 혐의로 유죄 판결을 받았다. 하지만 쌍방울을 발판으로 광림 
SBW생명과학
 등을 연거푸 인수해 상장사 8곳을 거느린 그룹 회장이 됐다. 전환사채(CB)를 찍어 무자본 M&A를 거듭해 지배구조를 완성했다. ‘CB 공장’ 1세대다.

속옷보다 은밀한 '쌍방울 왕국'…그 뒤엔 '작전' 전문가 있었다
배상윤 KH그룹 회장은 김 전 회장과 ‘한 몸’이다. 쌍방울 주가 조작도 함께했다. 그는 김 전 회장의 ‘성공 방정식’을 그대로 답습했다. 2018년 KH전자 경영권을 인수한 지 3년 만에 KH필룩스 등 상장사 5곳과 그랜드하얏트서울호텔, 알펜시아리조트까지 손에 넣었다.

쌍방울·KH그룹을 벤치마크하는 신흥 회장님도 많다. 여배우 박민영 씨의 전 연인이자 빗썸 실소유주로 알려진 강종현 회장이 대표적이다. 그는 
비덴트
 등 3개 상장사를 순환출자로 지배하면서 2년 만에 8000억원 가까이 조달했다.

무자본 M&A 시장의 전주(錢主)로 통하는 원영식 초록뱀그룹 회장도 빼놓을 수 없다. 원 회장은 초록뱀 계열 상장사 4곳을 거느리며 다양한 무자본 M&A 관련 CB에 투자해 큰돈을 벌었다.

쌍방울, KH그룹, 초록뱀, 빗썸 테마그룹 등 네 개 그룹이 거느린 20개 상장사는 그동안 시장에서 3조4814억원을 조달했다. 이 중 CB 발행 금액만 1조7758억원이다. 반면 이들 상장사의 전체 시가총액은 1조8949억원에 불과하다.

개미 투자자만 피해를 본 셈이다.
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대북 테마주 띄우고, 50여번 넘게 CB 찍어…'검은 쩐의 왕국' 세웠다
쌍방울그룹과 KH그룹이 본격적으로 상장 계열사를 늘리기 시작한 건 문재인 정부가 안착한 2019년 무렵이다. 배상윤 회장이 이끄는 KH그룹은 그해 
장원테크
 KH건설 KH필룩스의 경영권을 잇달아 인수했다. 김성태 전 회장의 쌍방울그룹은 이듬해 
비비안
 
미래산업
 
디모아
 
아이오케이
 등 4개 상장사를 거머쥐었다. 연쇄적으로 전환사채(CB)를 발행해 무자본 인수합병(M&A)에 나서는 식의 머니게임이었다. 꼬리에 꼬리를 무는 순환출자의 기틀이 이때 마련됐다.

이들의 머니게임에는 ‘권력형’이라는 꼬리표가 따라붙었다. 정권은 물론 검찰 핵심 라인과 막역하다는 소문이 파다했다. 정치권 인사를 앞세워 ‘대북 테마주’에 올라타면서 그 힘을 증명하기도 했다. 하지만 정권이 바뀌자 나란히 해외로 도피했다. 검찰은 쌍방울그룹과 KH그룹이 연관된 정치권 로비 의혹을 전방위로 수사하고 있다.
○나노스 폭등 이후 정관계 로비 의혹
김 전 회장이 코스닥시장에서 스포트라이트를 받은 계기는 나노스(현 SBW생명과학) 인수였다. 2016년 말 회생절차를 밟고 있던 나노스를 인수한 뒤 이듬해 7월 거래를 재개시켰다. 거래 재개 첫날 시초가가 기준가의 300%로 결정되더니 8거래일 만에 10배 가까이 뛰었다. 주가 폭등은 역대급이었다. 대주주 지분율이 97%대에 이르는 ‘품절주’로 분류되면서 한때 36배 넘게 뛰었다. 매년 적자를 보던 관리종목 나노스는 2018년 9월 코스닥 시가총액 2위에 오르기도 했다.

나노스의 회생절차 시기에 CB 및 신주에 투자한 ‘김성태 사단’은 돈방석에 앉았다. 김 전 회장은 광림 쌍방울과 함께 조합을 결성해 투자했는데 2019년부터 일부 차익을 실현했다. 조합 전체로는 2000억원 이상, 김 전 회장은 1000억원 안팎을 번 것으로 알려졌다. 당시 나노스는 대북 테마주에 올라타면서 급등했다. 쌍방울 사외이사를 지낸 이화영 전 킨텍스 대표가 경기도 평화부지사로 부임하면서 대북 교류사업을 적극 추진한 게 이때다. 2019년 초 나노스는 이 전 대표와 공동으로 행사를 주최한 아태평화교류협회의 안부수 회장을 사내이사로 영입했다.
○집행유예 전후 검찰 인맥 과시
김 전 회장과 배 회장은 ‘깐부’ 관계로 유명하다. 같은 호남 출신으로 서울에 올라와 무자본 M&A 세력에 자금을 대주는 고리대금업에 발을 담갔다. 이들은 2010년 쌍방울 주가조작에 함께 가담한 전력이 있다. 가족 및 친인척 명의 계좌를 이용해 허위·고가 매수 등 시세조종 방식으로 수백억원의 이득을 챙긴 혐의였다.

2013년 4월 서울중앙지검에서 수사를 시작하자 김 전 회장은 도주했다. 도주 1년여 만인 2014년 4월 구속 기소돼 재판을 받았다. 3년간 이어진 1심 재판 결과 징역 3년, 집행유예 5년형을 받았다. 배 회장도 집행유예형이었다.

쌍방울 주가조작 사건 이후 김 전 회장은 검찰 인사들과 친분이 두터워졌다. 사건을 담당한 부장검사를 비비안 사외이사로 영입하기도 했다. 한 변호사는 “누군가 쌍방울그룹 회의에 가 보니 현직 부장검사가 참석했다는 소문이 돌았을 정도”라고 귀띔했다. 올해 5월 수원지검 수사관이 수사 자료를 쌍방울그룹에 유출한 혐의로 구속되기도 했다.

쌍방울 CB 콜옵션(매수선택권)을 통해 정치권 로비를 했다는 의혹도 받고 있다. 쌍방울이 2018년 김 전 회장의 투자조합인 착한이인베스트를 대상으로 CB를 발행했는데, 이 가운데 20억원가량이 당시 이재명 경기지사의 사건을 수임했던 이태형 변호사에게 흘러 들어갔다는 ‘변호사비 대납 의혹’을 검찰이 수사 중이다.
○1조원 조달한 KH그룹주 폭락
배 회장은 집행유예를 선고받은 뒤 본격적으로 쌍방울그룹을 답습해 독립했다. 2018년 삼본정밀전자(현 KH전자)를 인수하며 코스닥시장에 공식적으로 이름을 알렸다. 2019년 1월 장원테크 인수를 시작으로 같은 해 3월과 7월에 이엑스티(현 KH건설) 필룩스(현 KH필룩스)를 연이어 사들였다. 2021년에는 연예기획사 
IHQ
를 인수하면서 순환출자 고리를 완성했다. KH그룹은 2019년 말 서울 그랜드하얏트호텔, 2021년 강원 알펜시아리조트 등 랜드마크 부동산까지 사들였다.

쌍방울그룹과 KH그룹 모두 ‘CB 공장’을 활용해 M&A 자금을 충당했다. KH그룹은 4년여 동안 1조원 이상을 시장에서 조달했다. 2018년부터 상장사 다섯 곳에서 50여 차례에 걸쳐 CB를 발행했다. 석 달에 한 번꼴로 CB를 발행한 셈이다. CB 발행 액수만 6261억원에 이른다. 유상증자 등을 포함하면 조달금액은 1조원을 넘겼다.

과도한 자금 조달은 ‘매물 폭탄’으로 돌아왔다. 대부분의 계열사 주가는 폭락했다. 장원테크는 인수 당시 주가가 3만1550원이었는데 22일 종가는 1190원이다. 3년여 만에 주가가 96.23% 폭락했다. KH전자 KH건설 KH필룩스 등도 모두 인수 당시보다 80% 이상 떨어졌다.

쌍방울그룹에선 비비안 디모아 미래산업 등의 하락폭이 60~90% 수준으로 상대적으로 크다.

이동훈/조진형 기자 leedh@hankyung.com