금융 서비스 업계에 종사하지 않는 분들이라면, 오늘 한 은행(실버게이트)은 42% 하락하고, 또 다른 은행(실리콘 밸리 은행)은 60% 하락한 이유를 궁금해 할 수 있다.
실버게이트는 FTX를 포함한 거의 모든 암호화폐 산업을 대상으로 한 은행이었다. 대형 은행들은 암호화폐 기업과의 거래에 관심이 없었기 때문에, 실버게이트는 지난 몇 년 동안 엄청난 성장을 경험했다. 2020년 초부터 2021년 정점까지 주가는 1,300% 상승했다. 그리고 정점을 찍은 이후, 시가총액의 99%가 증발하면서 운영을 중단해야 했다.
예금자까지 파산한 것은 아니었지만, 분명 도움이 되지 않았다. 회사는 자산과 부채를 심각하게 잘못 관리했다.
더 심각한 이야기는 모든 형태와 규모의 스타트업에 대출을 제공하는 선도적인 대출 기관인 실리콘 밸리 은행(SVB)이다. 이 은행은 미국 벤처 지원 기술 및 생명과학 기업의 거의 절반에 자금을 지원하고 있다. 2022년 미국 벤처 지원 기술 및 의료 부문 IPO의 44%가 이 은행을 통해 이루어졌다. 이들은 하루아침에 생겨난 회사가 아니다.
SVB는 지난 몇 년 동안 사모 시장 호황의 큰 수혜자였으며, 2019년 말 617억 달러였던 예치금은 2021년 말 1,892억 달러로 증가했다.
그 동안 그 돈으로 한 일이 이제 부메랑이 되어 괴롭히기 위해 돌아오고 있다. 이 은행은 800억 달러 규모의 모기지 담보부 증권(MBS)을 매입했는데, 이 중 대부분은 10년 만기 채권으로 금리가 1.5%에 불과했다.
정확하게 말하자면, 현재 사모 시장은 지난 몇 년 동안과 같은 수준으로 자금 조달이 이루어지지 않고 있으며, 이에 따라 기업 차원의 현금 소진이 주요 이슈가 되고 있다. 이들 기업은 출혈을 하고 있고, SVB는 돈을 잃고 있다.
따라서 예치금을 지탱하기 위해 가장 유동성이 높은 증권(국채 및 모기지 채권)을 매각해야 했고, 여기서 세후 18억 달러의 손실을 감수해야 했다. 또한 12.5억 달러 규모의 신주를 발행하고, 그 위에 5억 달러 규모의 사모 투자를 진행하고 있다. 좋은 일이 아니다. 여전히 1,800억 달러의 가용 유동성을 보유하고 있으며, 예대 비율이 동종 업계에서 가장 낮다고 주장한다.
그러나 예금 인출 소동에 대한 두려움이 생긴다면, 이 수치는 바로 바뀔 수 있다. 그리고 그 두려움은 매우 현실적이다.
이러한 두려움이 다른 금융 부문으로 퍼져나갔고, 오늘 XLF에 투자한 기업들은 1,670억 달러의 손실을 입었다. 이는 2020년 6월 이후 시가총액으로 가장 큰 손실이었다.
실리콘 밸리 은행은, 아직은 아니더라도, 매우 매력적인 자산이 될 것으로 생각해 볼 수 있다. 전체 스타트업 생태계에서 망하게 놔두기에는 너무 크기 때문이다.
스타트업만의 문제인지, 아니면 자산/부채 불일치가 더 많은지 알기에는 너무 이르다.
앞으로 며칠 동안의 헤드라인은 매우 무서울 수도 있다. 이럴 때일수록 애초에 왜 투자하고 있는지 스스로 되짚어 보는 것이 중요하다. 미래의 자신은 이해하지 못하는 헤드라인에 근거해 성급한 결정을 내리지 않길 바라고 있다.
암울한 상황에 한줄기 빛이 있다면, 주식시장의 여러 구석에서 보이기 시작한 균열이 연준으로 하여금 잠시 숨 고르기를 하도록 만들 수 있다는 것이다. 몇 주 후에 알게 될 것이다.
자료 출처: The Irrelevant Investor, "Fear Sets In"
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SVP의 급락으로 가장 큰 타격을 입은 은행은?
SVB의 폭락은 다른 은행에도 영향을 미쳤다. 목요일 BKX(KBW Bank Index)는 7% 이상 하락했다.
최악의 실적을 기록한 은행은 다음과 같다:
￭ 샌프란시스코에 본사를 둔 퍼스트 리퍼블릭 뱅크(FRC)의 주가는 96.01달러까지 16.5% 급락해 52주 신저점을 기록했다.
￭ 피닉스에 본사를 둔 웨스턴 얼라이언스 뱅코프(WAL)의 주가는 62.36달러까지 13% 가까이 하락 마감했다.
￭ 뉴욕에 본사를 둔 시그니처 뱅크(SBNY) 주가는 90.76달러까지 12.5% 이상 하락해 52주 신저점을 기록했다.
￭ 솔트레이크시티에 본사를 둔 자이언스 뱅코프(ZION)의 주가는 41.36달러까지 12% 이상 하락해 52주 신저점을 기록했다.
￭ 댈러스에 본사를 둔 코머시아(CMA)의 주가는 61.91달러까지 8% 하락해 52 주 신저점을 기록했다.
￭ 패서디나에 본사를 둔 이스트 웨스트 뱅코프(EWCB)의 주가는 66.79달러까지 8% 이상 하락했다.
￭ 미니애폴리스에 본사를 둔 U.S. 뱅코프(USB)의 주가는 42.30달러까지 7% 하락했다.
SVB(SILICON VALLEY BANK)에 무슨 일이?
은행들은 금리가 오르기 전에 모기지 담보부 증권(MBS)과 국채를 매입했습니다. 금리가 상승하면서, 이들 증권의 가격이 하락했다. 은행들은 기술적으로는 손실이 발생했지만 아직 실현되지 않은 많은 증권을 보유하고 있습니다.
국채와 정부 보증 MBS는 정부의 명시적 또는 묵시적 지원을 받기 때문에 신용 위험이 제한적입니다. 그러나 은행이 손실을 보고 매각해야 한다면, 그 손실이 대차대조표에 반영되어 자본을 잠식하기 시작할 것입니다.
특히 은행에서 예금 인출이 증가하기 시작하면, 유동성 문제가 발생할 수 있습니다. 예금 인출로 인해 은행들은 기존 자산을 매각해야 한다는 압박을 점점 더 많이 받게 됩니다. 이런 위험이 수면 아래에 잠복해 있다가 SVB에 큰 영향을 미쳤습니다. 이 소식에 다른 은행행들의 주가도 폭락한 이유입니다. - 에릭 콤튼
지난 11월, 미국 연방 예금 보험 공사의 회장 대행 마틴 그룬버그는 은행들의 증권 포트폴리오에서 발생한 미실현 손실 증가를 곧 "문제"가 될 수 있는 "돌출 변수"라고 지적한 바 있다.
하지만 컴튼은 자신이 담당하는 지역의 다른 은행들은 SVB와 비슷한 조치를 취할 필요는 없을 것으로 예상한다고 말한다. 그는 유형 자기 자본 대비 미실현 손실이 가장 큰 은행은 트루이스트 파이낸셜(TFC), U.S. 뱅코프, 뱅크 오브 아메리카(BAC)이지만 "이들의 유동성 프로필은 SVB보다 훨씬 덜 스트레스를 받는 것으로 보인다"라고 설명한다.
컴튼은 SVB의 조치는 은행 업계의 자금 조달 압박이 가중되고 있으며, 이는 순이자 이익에 압박을 가할 것이라고 말한다.
유동성 문제는 계속 진화하고 있는 위험이며, 주목할 필요가 있습니다. - 에릭 콤튼
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