작년 말에는 주가가 급등하고, 노동 시장은 여전히 견고했으며, 소비자들은 여전히 소비를 하고 있었고, '디스인플레이션'이라는 이야기는 완전히 사라진 것처럼 보였습니다. 월가의 일부에서는 3월부터 최대 6번의 금리 인하를 예상하는 등 연방준비제도의 금리 인하가 임박한 것처럼 보였습니다.
하지만 제롬 파월 의장과 그의 중앙은행 동료들은 이러한 예측을 반박했고, 시장은 금리 인하 시기를 2024년으로 더 미뤘습니다.
이번 주 경제 지표는 낙관론을 다시 한 번 꺾었습니다.
화요일, 노동통계국에 따르면 1월 인플레이션은 전년 대비 3.1%로 예상치인 2.9%를 상회했습니다. 전월에 비해 CPI는 0.3% 상승하여 예상치인 0.2%보다 높았습니다.
소비자 물가지수(Consumer price index) 인플레이션
그리고 1월 생산자물가지수는 금요일에 0.3%로 예상치인 0.1%보다 높은 상승률을 기록했습니다.
이 데이터는 주가가 계속해서 사상 최고치를 경신하고 암호화폐가 2021년처럼 급등하는 가운데 나온 것입니다.
비농업 고용도 1월에 급증했으며 실업률은 역사적 최저치를 기록하고 있습니다. 미국 경제 성장률도 계속해서 예상을 상회하고 있으며 애틀랜타 연준 연구원들은 GDP가 둔화될 것으로 예상하지 않고 있습니다.
한편 주택 시장은 아직 진정되지 않고 있습니다. S&P 코어로직 케이스-실러 전국 주택 가격 지수에 따르면 미국의 일반 주택 가격은 2019년 이후 47% 상승했습니다.
샌프란시스코 연준의 메리 데일리 총재는 금요일 연설에서 "경제는 건전하고 가격 안정이 가시권에 들어왔지만 해야 할 일이 더 많다"고 말했습니다. "일을 끝내려면 인내가 필요합니다. 인내심이 필요할 때 빨리 행동하려는 유혹을 물리치고 경제가 진화함에 따라 민첩하게 대응할 준비를 해야 할 것입니다."
그녀의 말대로 한 달 전만 해도 시장에서는 3월 기준금리가 0.25%포인트 인하될 확률이 77%에 달했습니다. 이후 CME의 FedWatch 도구에 따르면 그 확률은 10% 이하로 떨어졌습니다.
금리 인상 장기화 전망
JP모건 프라이빗 뱅크의 수석 이코노미스트인 Joe Seydl은 비즈니스 인사이더와의 인터뷰에서 금리 인상 가능성을 15% 이하로 보고 있지만 올해 금리 인하는 "본질적으로 선택 사항"이라고 말했습니다. 그는 정책 조정과 관계없이 경제가 계속 성장할 것이라고 생각합니다.
"시장이 예상한다고 해서 연준이 금리를 인하할 것으로 기대하지는 않습니다."라고 세이들(Seydl) 총재는 말합니다. "연준은 적절하다고 판단되면 시장 가격에 반기를 들 수도 있습니다. 굳이 추측하자면, 금리를 너무 오랫동안 너무 높게 유지하면 경제의 투자 활동이 왜곡되기 시작하여 장기적으로 부정적인 공급 결과를 초래할 수 있기 때문에 인하를 시작하려는 주된 이유가 아닐까 싶습니다."
록펠러 글로벌 패밀리 오피스의 최고 투자 책임자인 지미 창(Jimmy Chang)은 비즈니스 인사이더와의 인터뷰에서 현재 상황에서 연준이 금리를 인하하기는 어려울 것이라고 말했습니다.
"모든 데이터에 따르면 금리 인하에 대한 근거가 부족합니다."라고 장(Chang)은 상업용 부동산의 고통조차도 정책 완화를 보증하지 않을 것이라고 덧붙였습니다.
그의 견해에 따르면 연준은 실업률이 몇 달 연속 4% 이상으로 올라갈 때까지는 움직이지 않을 것이며, 이는 경기 침체의 시작을 알리는 신호가 될 것입니다.
장(Chang)은 "연준이 조기에 완화하면 향후 인플레이션 압력을 다시 불러일으킬 위험이 있습니다."라고 말합니다. "2021년과 2022년에 연준의 신뢰도가 어떻게 손상되었는지를 고려할 때 이는 연준이 가장 원치 않는 일입니다."
고르지 않은 냉각
연준의 금리 인상 사이클의 누적 효과가 아직 경제 전반에 완전히 느껴지지 않았을 가능성이 있습니다. 긴축 통화 정책의 이면에는 지출과 성장을 줄여 인플레이션을 낮추는 것이 있으며, 연준의 2% CPI 목표에 따르면 아직 해야 할 일이 더 많습니다.
수요일, 오스탄 굴스비(Austan Goolsbee ) 시카고 연준 총재는 최근의 상승세에도 불구하고 인플레이션이 여전히 올바른 방향으로 움직이고 있다고 말했습니다.
굴스비 총재는 외교관계위원회에서 "약간의 상승과 기복이 있더라도 우리는 여전히 그 길을 갈 수 있다"고 말했습니다.
프리덤 캐피털 마켓의 수석 글로벌 전략가인 제이 우즈도 비슷한 입장을 취했습니다: 많은 사람들이 예상한 것만큼 빠르지는 않지만 경제가 냉각되고 있습니다. 그는 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 CPI 또는 PCE가 의미 있게 급등하면 장기적으로 더 높은 인플레이션을 주장할 수 있지만 지금까지는 그런 일이 일어나지 않았다고 말했습니다.
우즈는 비즈니스 인사이더와의 인터뷰에서 "우리는 아직 연착륙 단계에 있다"고 말했습니다. "사람들이 생각하는 것만큼 상황이 순탄치 않을 수도 있지만, 또 다른 금리 인상을 생각하더라도 시스템에 극심한 충격이 필요할 것입니다."
연준의 다음 움직임
최근 몇 주 동안 금리 동결론이 힘을 얻고 있지만, 시장과 연준 모두 궁극적으로 2024년에 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다. CME 전망과 정책 입안자들의 자체 점도표 전망도 마찬가지입니다.
파월 의장은 최근 몇 달 동안 중앙은행의 전망에 대해 신뢰할 수 있고 투명한 모습을 보여줬고, 시장은 강한 주식 랠리로 이에 화답했습니다.
1월 고용 보고서와 높은 CPI 수치는 경기 과열에 대한 우려를 불러일으켰지만 목요일 발표된 소매 판매 데이터는 이러한 생각을 뒤집었습니다. 1월 데이터는 전월 대비 0.8% 하락하여 예상치인 0.3% 하락에 비해 예상보다 완만하게 나왔습니다.
이 수치는 탄력적인 소비에 균열이 생기기 시작했음을 시사하지만 시장은 대체로 이를 무시하고 있습니다. 이번 발표에서 한 가지 혼란스러운 점은 식음료 지출이 12월에 비해 실제로 0.7% 증가하여 경기 침체라고 보기 어렵다는 점입니다.
뱅크 오브 아메리카의 애널리스트들은 목요일 메모에서 "일자리와 인플레이션 데이터가 게임 체인저라는 생각에 대해 경고했던 것처럼 이에 대해 과도하게 반응하지 않도록 주의해야 합니다."라고 썼습니다. "1월 데이터는 시끄러웠습니다. 소음을 제거하면 경제 활동의 완만한 둔화에 대한 우리의 이야기는 여전히 편안하며, 기준선 예측에 대한 위험은 여전히 약간 상승 쪽으로 치우쳐 있습니다."
뱅크 오브 아메리카는 첫 번째 금리 인하는 6월이 되어서야 이루어질 가능성이 높으며, 정책 입안자들은 "더 늦고 빠르게" 금리 인하를 선택할 수 있다고 예측합니다.
우즈는 0.25%포인트 인하를 예상합니다.
"연준은 적어도 한 번은 인하할 여지가 있습니다."라고 그는 말했습니다. "인플레이션 압력이 급격히 상승할 것으로 예상하지 않으며, 실업률이 더 높아질 것으로 생각하기 때문에 의심을 받지 않고 인하할 수 있는 여력이 있을 것입니다."
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