교훈 공유 (Jonathan Clements )

 

주식 시장은 제 인생에서 지속적인 관심사 중 하나였습니다. 아니요, 제가 시장을 이기는 투자를 선택하려고 하기 때문이 아닙니다. 저는 30년 전에 그런 터무니없는 짓을 포기했습니다.

오히려 저는 우리 인간이 부와 위험을 약속하는 이 미친 시장에 참여하는 방식에 매료되어 있으며, 무자비하게 효율적이면서도 완전히 미친 것처럼 보입니다. 주식 시장을 평생 따라다니며 무엇을 배웠을까요? 슬픈 사실은, 제가 자신 있게 말할 수 있는 것이 거의 없다는 것입니다.

사실, 저는 여전히 가장 좋은 전략은 전 세계적으로 분산된 인덱스 펀드 포트폴리오에 인내심을 가지고 앉아 있는 것이라고 확신합니다. 이 접근 방식은 수정 구슬도 필요 없고 거래도 거의 필요하지 않습니다. 그럼에도 불구하고, 이 아무것도 모르는 접근 방식 위에 저는 주식 시장에 대한 네 가지 핵심 아이디어를 덧붙였습니다.

1. 예측 실패. 1987년에 투자를 시작했을 때, 투덜거리는 노인들은 시장이 과대평가되어 있고 주식 투자자들이 곧 그들이 마땅히 받아야 할 처벌을 받을 것이라고 정기적으로 경고했습니다. 이 시장의 "현명한 사람들"은 주가순자산가치, 배당수익률, 주가수익배수와 같은 척도에 따라 주식이 과대평가되었다고 지적했습니다.

그런데도 세월이 흐르면서 주식은 점점 더 비싸졌고, 투덜거리는 노인들의 말을 듣는 사람들이 처벌을 받았습니다. 결국 저는 투자자들이 평가 척도를 연구해서 시장의 미래를 점칠 수 없다는 것을 깨달았고, 오늘날 저는 그들에게 거의 관심을 기울이지 않습니다.

2. 안정적으로 유지. 매일 시장은 우리의 주식과 펀드를 얼마에 팔 수 있는지 알려줍니다. 하지만 우리의 정신 건강을 위해 우리는 시장의 최신 선언과 별개의 보유 자산 가치에 대한 감각이 필요합니다.

아니요, 우리는 우리의 투자가 실제로 얼마인지 알아낼 수 없을 것입니다. 아무도 알아낼 수 없습니다. 하지만 우리가 할 수 있는 것은 주식과 펀드의 근본적 가치가 시장 가격보다 훨씬 적게 변동한다는 것을 끊임없이 상기시키는 것입니다. 이는 40년 이상 전에 금융 교수 로버트 쉴러가 지적한 것입니다.

물론, 우리가 팔아야 한다면 현재 가격을 받아들여야 할 것입니다. 하지만 그렇지 않다면 우리는 우리가 소유한 것에 집중해야 합니다. 즉, 건강한 수익을 창출하고 종종 안정적인 배당금을 지급하는 가치 있는 자산을 가진 회사입니다. 그리고 우리는 그 개념을 가까이에 두어야 합니다. 특히 전문가, 당황한 투자자, 폭락하는 가격이 우리를 협박하여 그렇지 않다고 믿게 하려고 할 때 더욱 그렇습니다

3. 흥분. 주식을 평가할 때 분석가는 종종 회사가 앞으로 몇 년 동안 창출할 이익이나 배당금과 주식 매수를 통해 주주에게 반환할 현금을 추정하는 것으로 시작합니다. 그런 다음 이러한 분석가는 이후 몇 년 동안의 수치에 할인율을 적용합니다. 5년 또는 10년 후의 이익이나 배당금 1달러는 오늘의 1달러만큼 가치가 없기 때문입니다. 그런 다음 할인된 미래 수익이나 주주에게 지급할 미래 현금 지급의 흐름을 더하면 회사의 내재적 가치가 나옵니다.

그렇다면 회사가 큰 경기 침체나 심각한 사업 문제로 인해 향후 3년 동안 모든 이익이 없어지고 배당금을 지급하고 주식을 매수할 수 없게 되면 회사의 내재적 가치는 어떻게 될까요? 기억하세요, 여기서 우리는 재정적 대참사에 대해 이야기하고 있습니다. 3년 동안 기업 이익이 없었지만, 사용된 가정에 따라 회사의 내재적 가치는 10% 미만으로 떨어질 수 있습니다.

한편, 전형적인 하락장에서 주가는 평균 35% 폭락합니다. 다시 말해, 뉴스가 암울해지고 투자자들이 흥분하면 주가는 내재적 가치의 하락이 정당화할 수 있는 것보다 훨씬 더 많이 떨어지는 경향이 있습니다. 사실, 전형적인 하락장 폭락 규모로 판단해 보면, 투자자들은 나쁜 소식이 아마도 12년 동안 지속될 것이라고 효과적으로 가정하고 있는 것 같습니다.

전 세계 기업들이 12년 동안 수익을 창출하지 못할 것이라고 상상할 수 없습니까? 전반적인 시장이 폭락할 때, 우리가 보고 있는 것은 과잉 반응일 수 있으며, 우리가 얻는 것은 훌륭한 매수 기회입니다.

4. 건초 만들기. 그러면 우리는 어디에 있을까요? 주식이 객관적으로 저렴한지 아닌지는 알아내기 어렵지만, 주가는 오르는 길과 내리는 길 모두에서 과도하게 치솟는 경향이 있는 것 같습니다.

이전에도 주장했듯이, 시장이 과열된 것처럼 보일 때는 주식을 가볍게 여기지 않습니다. 주가가 얼마나 오를 수 있는지에 제한이 없기 때문입니다. 하지만 하락 시에는 상황이 다릅니다. 주식은 가치의 100% 이상을 잃을 수 없으며, 세계가 경제적 대재앙을 겪지 않는 한 그럴 수 없습니다.

그래서 저는 급락할 때마다 광범위한 시장에 더 많이 투자합니다. 아니요, 주식이 객관적으로 저렴한지 알아내려고 하지 않습니다. 시장 기준으로는 시장이 앞으로 어디로 향하는지 알 수 없다는 것을 배웠기 때문입니다.

대신, 저는 단순히 시장 하락의 규모에서 단서를 얻고, 규모가 클수록 매수에 더 열광합니다. 순진하게 들릴지도 모릅니다. 하지만 수십 년간 투자해 온 결과, 하락장 때 공격적으로 매수하고, 주식에 크게 의존하고 인덱스 펀드를 선호하는 것이 제가 아는 유일한 우위를 점하는 방법입니다.