엔비디아(NVIDIA)는 시스코(CISCO)가 아니다. 하지만 점점 비싸지고 있다.

 

훌륭한 기업이라면 주가에 상관없이 투자할 가치가 있을까? 마침내 엔비디아의 투자자들이 스스로에게 이 질문을 던지고 있는 것 같다.

인공지능(AI) 혁명을 주도하고 있는 이 칩 제조 업체는 이달 초 시가총액 2조 달러를 돌파한 지 불과 3개월 만에 3조 달러를 돌파했다. 심지어 이번 주 초에는 마이크로소프트와 애플을 잠시 제치고 세계에서 가장 가치 있는 기업이 되기도 했다.

하지만 6월 17일 휴일을 마치고 거래가 재개된 이후 엔비디아의 주가는 7% 가까이 하락하며 투자자들이 다소 주춤한 모습을 보이고 있다.

하지만 금요일 종가 기준으로 3.1조 달러가 조금 넘는 가치를 지닌 엔비디아는 결코 저렴하지 않다. 이는 애플의 시가총액보다 단 2% 낮은 수준이며, 애플의 12개월 잉여 현금 흐름은 엔비디아의 2.5배 이상이다.

또한 현재 엔비디아의 주가는 향후 4분기 예상 순이익의 45배에 육박하고 있다. 이는 5년 평균 배수보다 11% 높은 수치이며, 3월에 처음으로 시장 가치가 2조 달러를 돌파했을 때보다 약 35% 높은 수치다.

엔비디아의 급격한 상승과 함께, AI를 가능하게 하는 기업으로 여겨지는 델, 슈퍼 마이크로, 브로드컴과 같은 주식의 큰 상승은 거의 25년 전에 터진 닷컴 거품과 비교될 수밖에 없는 결과를 낳았다.

몇 가지 유사점이 있다.

인터넷 초창기에는 가정과 기업을 온라인에 연결하는 데 필요한 하드웨어를 판매하는 기업이 인기를 끌었다. S&P 글로벌 마켓 인텔리전스의 데이터에 따르면, 1999년 말 기준 주식시장에서 가장 가치 있는 10대 기업 중 시스코, IBM, 루슨트 테크놀러지스, 인텔이 포함되어 있었다. 시스코는 약 4개월 후 마이크로소프트를 제치고 가장 가치 있는 상장 기업이 되었다.

현재 시스코의 주가는 분할 조정으로 당시 보다 약 40% 낮은 수준이다. 이는 엔비디아의 주주들에게 경종을 울리는 이야기처럼 보인다.

하지만 고려해야 할 몇 가지 중요한 차이점도 있다.

FactSet 데이터에 따르면, 시스코는 2000년 3월에 주가가 최고조에 달했을 때 선행 순이익의 131배에 달하는 훨씬 더 거품이 많은 배수로 부풀어 올랐다. S&P 글로벌 마켓 인텔리전스의 데이터에 따르면, 그해 7월까지 회계연도에 매출은 55% 증가했지만 영업 이익률은 17%로 전년의 24%보다 감소하는 등 재무 성과는 그다지 인상적이지 않았다.

4월 분기 말 기준 엔비디아의 12개월 매출은 전년 동기 대비 3배 이상 증가했으며, 영업 이익률은 같은 기간 동안 두 배 이상 증가한 60%를 기록했다.

이듬해에는 재정적으로 불안정한 고객들의 주문이 급격히 사라지면서 시스코의 사업도 급격히 위축되었다. 전년도에 32억 달러의 수익을 올렸던 이 회사는 2001 회계연도에는 실제로 손실을 기록했다.

그해 5월, 당시 시스코의 최고 경영자였던 존 챔버스는 그해 5월 실적 발표에서 "우리 규모의 회사 중 가장 빠른 감속을 경험한 것일 수 있습니다"라고 말했다.

이러한 급격한 변화가 엔비디아에게는 거의 일어나지 않을 것이다. 광범위한 클라우드 컴퓨팅 네트워크를 운영하는 마이크로소프트, 구글, 아마존과 같은 거대 기술 기업이 엔비디아 데이터센터 매출의 40% 이상을 차지하고 있으며, 이들은 모두 내년에 더 많은 비용을 지출할 계획을 분명히 밝힌 바 있다.

BofA 시큐리티의 비벡 아리아는 이번 주 고객들에게 보낸 메모에서 이렇게 썼다:

위험한 빚을 내서 자금을 조달했던 "닷컴 거품"과 달리, 생성형 AI 구축은 자금력이 가장 뛰어난 (클라우드) 고객 간의 미션 크리티컬한 경쟁입니다.

또한 AI 시스템의 기반이 확대됨에 따라 개발자가 소프트웨어 도구를 더 많이 사용해야 하기 때문에, 엔비디아는 더 많은 소프트웨어 매출을 창출할 수 있을 것이다.

하지만 그렇다고 해서 엔비디아의 주가가 현재 수준에서 반드시 안전한 것은 아니다. 이 주식은 지난달 회사의 최신 재무 실적 발표 이후 개인 투자자들이 대거 유입되었다. 반다 리서치에 따르면, 실적 발표 이후 일평균 개인 투자자 유입액은 1억 4,100만 달러로 전월의 일평균 약 3,900만 달러에 비해 크게 증가했다.

셀 사이드 애널리스트들은 다소 활기를 띠고 있다. 6월 10일 주식 분할 이후 몇몇 애널리스트는 목표 주가를 상향 조정했다. 그중 최소 4명이 현재 160달러 이상이며, 그렇게 되면 현재 주식 수로 보면 엔비디아의 시가총액은 4조 달러에 육박할 것이다. 엔비디아가 AI의 선두주자이긴 하지만, 투자자들은 수익을 실현할 수 없는 주식에 수표를 쓰지 않도록 주의해야 한다.

자료 출처: The Wall Street Journal, “Nvidia Is No Cisco, but It Is Getting Expensive”

엔비디아의 밸류에이션, 미래에 대한 희망은 힘이 세다

AI 붐, 엔비디아를 세계에서 가장 가치 있는 회사로

2023년 5월 24일, 당시 엔비디아의 시가총액은 약 7,500억 달러에 달했다(이 칩 제조업체는 2024년 첫 회계 분기 실적을 발표했다). 매출은 19% 증가했고 순이익은 26% 증가했다.

모든 것이 긍정적으로 보였지만 특별한 것은 아니었다. 최근 기억에 남는 가장 놀라운 주식시장 랠리를 촉발한 것은 매출 65% 증가를 예상한 회사의 2분기 전망과 CEO 젠슨 황의 말이었다.

>컴퓨터 산업은 가속화된 컴퓨팅과 생성형 AI라는 두 가지 전환을 동시에 겪고 있습니다. 기업들이 모든 제품, 서비스 및 비즈니스 프로세스에 생성형 AI를 적용하기 위해 경쟁하면서 전 세계에 설치된 1조 달러 규모의 데이터센터 인프라가 범용에서 가속 컴퓨팅으로 전환될 것입니다.

투자자들은 엔비디아가 1조 달러 규모의 기회에 앞장서고 있다는 소식을 들었고, 곧바로 주가는 전례 없는 최고치를 기록했다. 다음 날, 엔비디아의 시가총액은 2천억 달러를 추가했고, 이것은 시작에 불과했다.

2023년 6월, 처음으로 시가총액 1조 달러를 돌파했고, 2024년 3월 1일에는 2조 달러를 넘어섰으며, 3개월이 조금 지난 후에는 3조 달러를 넘어섰다.

이번 주 초, 엔비디아는 최근 주식 분할에 힘입어 시가총액 기준으로 마이크로소프트와 애플을 제치고 세계에서 가장 가치 있는 칩 제조 업체가 되는 궁극적인 이정표를 통과했다.

투자자들은 분명 지금까지의 상승세를 즐겼겠지만, 엔비디아의 현재 밸류에이션이 정당하고 지속 가능한지 그에 대한 의문이 자연스럽게 커지고 있다. 일부에서는 아직 AI 붐이 시작 단계에 불과하다고 주장하고 있지만, 다른 한편에서는 지난 2년 동안 ChatGPT와 같은 도구가 만들어낸 과대광고에 걸맞은 AI가 실현될 것이라고 아직 확신하지 못하고 있다.

자료 출처: Statista, "AI Boom: Nvidia Becomes Most Valuable Company in the World“ (2024. 6. 20)

엔비디아 회장 젠슨황과 배우자 로리

요새 엔비디아 열풍이죠.  세계 시가총액 1위를 엔비디아, 에플, 마이크로소프트랑 왔다갔다하는데요. 특히 대만에서는 국민 영웅 대접을 받는다고 하네요. 젠슨황이 12시간씩 일했다고 해서, 배우자가 궁금해졌는데, Oregon State University 같은 랩에서 만났다고 하네요. - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 첫번째와 두번째 사진은 Oregon State University에 $50 million 기부한 젠슨과 로리 사진. 세번째 사진은 2024년 대만 Computax 에서 사진찍어주는 젠슨.