투자는 선택의 문제입니다. 모든 투자자는 동일한 과제에 직면합니다. 바로 위험을 통제하면서 부를 늘리는 방법입니다. 수년에 걸쳐 다양한 접근법이 효과적인 것으로 입증되었지만, 성공을 보장하는 것은 없습니다. 어떤 전략은 인내심을 요구하고, 어떤 전략은 타이밍과 실행에 있어 규율을 요구합니다. 안정성과 수익을 제공하는 전략도 있습니다. 투자에는 옳고 그른 방법이 없으며, 모든 전략에는 장단점이 있습니다. 어떤 사이클에서는 한 접근법이 다른 접근법보다 우수한 성과를 낼 수 있습니다. 이는 전략이 실패했다는 것을 의미하는 것이 아니라, 현재 환경에서 더 이상 선호되지 않는다는 것을 의미합니다. 투자자들이 종종 직면하는 문제는 실적이 저조한 전략을 포기하고 다른 전략을 추구하며, 종종 잘못된 시기에 이를 좇는 것입니다.
투자 전략의 사이클 순환에 대해서는 "투자는 왜 정원 가꾸기와 같은가"에서 자세히 논의했습니다.
"인생의 모든 것과 마찬가지로 '계절'과 '주기'가 있습니다. 시장의 경우, '계절'은 '기술적 및 경제적 구조'에 의해 결정되고, '주기'는 '밸류에이션'에 의해 결정됩니다. 아래 차트는 계절을 보여줍니다."
이를 염두에 두고 가치 투자, 성장 투자, 모멘텀 투자, 배당 투자, 그리고 인덱스 투자의 다섯 가지 주요 투자 전략을 살펴보겠습니다. 각 전략에는 강점과 약점이 있습니다. 더 중요한 것은 벤저민 그레이엄과 워런 버핏을 비롯한 역사상 가장 위대한 투자자들의 교훈을 담고 있다는 것입니다. 이러한 전략을 살펴보면서 자신의 재정 목표, 위험 감수성, 그리고 투자 기간(time horizon)에 맞춰 포트폴리오를 더욱 효과적으로 조정할 수 있습니다.
1. 가치 투자 Value Investing
가치 투자는 내재가치보다 낮은 가격에 거래되는 주식을 매수하는 데 중점을 둡니다. 가치 투자의 아버지로 불리는 벤저민 그레이엄은 1934년 저서 『증권 분석』과 이후 저서 『현명한 투자자』에서 이 접근법을 정의했습니다. 그레이엄은 "투자는 철저한 분석을 통해 원금의 안전성과 적정 수익률을 보장하는 활동이다. 이러한 요건을 충족하지 못하는 투자는 투기적이다."라고 썼습니다.
가치 투자는 탄탄한 재무제표, 건전한 현금 흐름, 낮은 부채와 같은 펀더멘털을 강조합니다. 이 전략은 시장이 단기적으로 증권의 가격을 잘못 책정하지만, 결국에는 펀더멘털이 스스로를 드러내는 것을 가정합니다. 그레이엄은 그의 유명한 명언으로 이를 설명했습니다. "단기적으로 시장은 투표 기계이지만, 장기적으로는 저울과 같다."
"우량주가 장기적으로 우수한 성과를 보이는 이유는 무엇일까요? 아래 그래프는 꽤 명확하지만, 최근 몇 년 동안은 이 그래프에서 도출된 결론에 의문이 제기될 수 있습니다. 고품질 주식이 항상 저품질 주식보다 우수한 성과를 낼까요? 시장의 열광, 양적 완화 등은 이러한 일반적인 추세에서 일시적으로 벗어나는 경우가 많습니다." - 복리 거북이
그레이엄의 가장 유명한 제자였던 워런 버핏은 가치 투자의 핵심을 간결한 단어 하나로 요약했습니다. "가격은 당신이 지불하는 것이고, 가치는 당신이 얻는 것입니다." 그는 또한 안전마진이라는 개념을 통해 규율의 중요성을 강조했습니다. 내재가치보다 낮은 가격에 매수함으로써, 투자자는 기업의 실적이 부진하거나 시장이 가치를 인식하는 데 더 오랜 시간이 걸릴 경우 자신을 보호할 수 있습니다.
가치 투자자를 위한 전략
주가수익비율(PER)과 주가순자산비율(PBR)이 낮은 기업을 선별하세요.
균형 잡힌 잉여현금흐름과 부채가 적은 기업을 선호하세요.
매수 전 안전마진을 확보하세요.
집중 위험을 피하기 위해 여러 부문에 분산 투자하세요.
인내심을 가지세요. 가치를 인식하는 데는 종종 수년이 걸립니다.
가치 투자는 펀더멘털이 제대로 자리 잡을 때까지 기다릴 의향이 있는 투자자에게 가장 효과적입니다. 매력적이지는 않지만, 안정적인 장기 수익을 제공해 왔습니다.
2. 성장 투자 Growth Investing
성장 투자는 정반대의 관점을 취합니다. 저평가된 기업에 집중하는 대신, 시장보다 빠른 성장이 예상되는 기업을 공략합니다. 기술, 의료, 그리고 기타 혁신 중심 분야가 이 분야를 장악하고 있습니다. 이러한 기업들은 배당금 지급보다는 사업 확장에 수익을 재투자하여 즉각적인 수익보다 성장을 우선시하는 경우가 많습니다.
성장 투자의 매력은 분명합니다. 시장이 그 잠재력을 충분히 인정하기 전에 차세대 아마존, 애플, 엔비디아를 보유하면 엄청난 수익을 창출할 수 있습니다. 하지만 성장 투자에는 위험이 따릅니다. 미래 이익에 대해 높은 배수를 적용하면 실수할 여지가 없습니다. 성장이 둔화되거나 기대치를 달성하지 못하면 주가는 빠르게 하락합니다.
위에서 언급했듯이 성장 투자는 경기 확장기에 효과적입니다. 그러나 경기 확장기 후반이나 경기 침체 직전에는 성장 투자에만 집중하는 것이 오히려 해로울 수 있습니다.
버핏은 "훌륭한 기업을 적정 가격에 사는 것이 적정한 기업을 훌륭한 가격에 사는 것보다 훨씬 낫다"라고 말한 적이 있습니다. 이 말은 가치와 성장이라는 관점을 모두 담고 있습니다. 성장은 중요하지만, 품질과 합리적인 가치 평가가 뒷받침될 때에만 중요합니다.
성장 투자자를 위한 전략
시장 평균보다 지속적인 매출 성장을 보이는 기업을 공략하세요.
매출 대비 주가(P/S) 및 주가수익성장률(PEG)과 같은 지표를 활용하여 과도한 투자를 피하세요.
변동성이 높은 종목에 투자하여 타이밍 리스크를 관리하세요.
배분 범위를 제한하세요. 성장주는 포트폴리오를 보완해야지, 지배해서는 안 됩니다.
변동성에 대비하고 밸류에이션이 상승할 때는 투자 비중을 줄이세요.
성장 투자는 장기적인 투자 계획과 높은 위험 감수 성향을 가진 투자자에게 적합합니다. 상당한 보상을 얻을 수 있지만, 원칙을 지키는 것이 중요합니다.
3. 모멘텀 투자 Momentum Investing
모멘텀 투자는 간단한 전제에 기반합니다. 상승하는 주식은 계속 상승하는 경향이 있고, 하락하는 주식은 계속 하락하는 경향이 있습니다. 투자자들은 강력한 추세를 파악하고 약세장까지 그 추세를 따라갑니다. 이 전략은 기술적 분석에 크게 의존하며, 보유 기간이 짧은 경우가 많습니다.
모멘텀은 강세장에서 강세를 보입니다. 무리 행동은 상승하는 주식을 더 높은 가격으로 끌어올리고, 스스로 강화되는 추세를 만들어냅니다. 하지만 상당한 위험이 따릅니다. 추세는 빠르게 반전될 수 있습니다. 벤저민 그레이엄은 "거래량이 많을수록 손실 가능성이 커진다"라고 경고했습니다. 잦은 거래는 비용을 증가시키고, 투자자들은 심리가 변할 때 급격한 반전에 노출됩니다.
"모멘텀 투자"에서 이 개념에 대해 더 자세히 설명했습니다.
"차트는 '가치 투자 vs. 성장 투자' 지수(피델리티 가치 투자 vs. S&P 500 지수)의 수익률 차이를 보여줍니다."
"가치 투자"가 우수한 성과를 보이는 시기가 주목할 만합니다.
현재의 강세장이 결코 끝나지 않을 것처럼 보일지 모르지만, 수십 년간의 투자 역사를 버리는 것은 현명하지 않습니다. 하워드 막스가 말했듯이,
"첫 번째 규칙: 대부분의 것은 순환적이라는 것이 증명될 것이다.
두 번째 규칙: 가장 뛰어난 수익과 손실의 기회는 다른 사람들이 첫 번째 규칙을 잊었을 때 찾아온다."
모멘텀은 펀더멘털이 아니라 심리와 타이밍에 달려 있습니다. 이 때문에 대부분의 투자자에게 위험할 수 있습니다.
모멘텀 투자자를 위한 전략
자본 보호를 위해 엄격한 손절매 주문을 사용하십시오.
포지션 크기와 포트폴리오 노출을 제한하십시오.
유동성에 집중하십시오. 신속하게 청산할 수 있는 종목에 집중하십시오.
청산에 대한 원칙을 준수하십시오. 모멘텀이 약해진 후 확인을 기다리지 마십시오.
모멘텀을 핵심이 아닌 전술로 생각하십시오.
모멘텀은 끊임없는 모니터링과 감정적 자제력을 요구합니다. 일반 투자자에게는 적합하지 않지만, 경계를 늦추지 않는 투자자에게는 효과적일 수 있습니다.
4. 배당 투자 Dividend Investing
배당 투자는 안정성과 수익에 중점을 둡니다. 투자자들은 안정적인 배당금 지급과 탄탄한 재무 상태를 갖춘 기업에 투자합니다. 이러한 투자 방식은 은퇴자 등 성장보다 현금 흐름을 중시하는 사람들에게 매력적입니다. 배당 투자의 장점은 안정적인 수익 창출을 통해 자본 이득에 대한 의존도를 낮출 수 있다는 것입니다. 또한 재투자 시 복리 효과를 제공합니다. 시간이 지남에 따라 재투자된 배당금은 포트폴리오 가치를 크게 증가시킵니다.
"배당금은 지난 수십 년 동안 투자자들이 얻은 수익률에 중요한 역할을 해왔습니다. 1960년 이후 S&P 500 지수 누적 총수익의 85%는 재투자된 배당금과 복리 효과에 기인합니다." - 하트퍼드 펀드
배당주는 성장주보다 변동성이 낮은 경향이 있습니다. 배당금을 지급하는 기업은 성숙한 사업 구조와 안정적인 수익을 가진 경우가 많습니다. 하지만 이러한 안정성에는 상충 관계가 따릅니다. 고배당 기업은 사업 확장에 대한 재투자를 줄여 성장을 제한할 수 있습니다. 또한 배당주는 채권 수익률이 높을수록 매력도가 떨어지기 때문에 금리 변동에 민감합니다.
배당 투자자를 위한 전략
오랫동안 배당금을 인상해 온 기업을 찾으세요.
수익률 좇기는 피하세요. 높은 수익률은 재정적 어려움을 나타낼 수 있습니다.
공공 서비스, 필수 소비재, 헬스케어 등 다양한 산업에 분산 투자하세요.
적립 기간에 배당금을 재투자하세요.
은퇴 시 소득 인출로 전환하세요.
배당 투자는 소득과 회복 탄력성을 모두 제공합니다. 안정성과 복리 효과를 추구하는 투자자에게 가장 적합합니다.
5. 인덱스 투자 Index Investing
인덱스 투자는 간단합니다. S&P 500과 같은 벤치마크를 반영하는 포트폴리오를 매수하고 보유하는 것입니다. 이러한 수동적인 접근 방식은 비용을 최소화하고 광범위한 분산 투자를 제공합니다.
버핏은 오랫동안 대부분의 투자자에게 인덱스 펀드를 추천해 왔습니다. 2013년 주주들에게 보낸 연례 서한에서 그는 "수탁자에게 드리는 조언은 이보다 더 간단할 수 없습니다. 현금의 10%는 단기 국채에, 나머지 90%는 매우 저렴한 S&P 500 인덱스 펀드에 투자하십시오."라고 썼습니다. 그의 논리는 간단합니다. 대부분의 액티브 매니저들은 수수료를 제외하고 시장 수익률보다 저조한 성과를 냅니다.
인덱스 투자는 끊임없는 의사 결정의 필요성을 줄여줍니다. 수익률을 예측하지 않고도 시장 수익률을 포착할 수 있습니다. 하지만 단점도 있습니다. 인덱스 펀드는 저조한 실적을 보이는 종목을 포함하여 벤치마크에 포함된 모든 주식을 보유합니다. 인덱스 펀드는 시장 자체이기 때문에 시장 수익률을 상회하지 않습니다.
인덱스 투자자 전략
저비용 펀드를 사용하여 비용 부담을 최소화하세요.
인덱스 펀드를 포트폴리오의 기반으로 삼으세요.
매년 리밸런싱하여 자산 배분을 유지하세요.
추가 투자를 원한다면 액티브 전략과 병행하세요.
투자를 유지하세요. 인덱스 투자의 가장 큰 위험은 경기 침체기에 전략을 포기하는 것입니다.
인덱스 투자는 종목 선정의 복잡성 없이 장기적인 일관성을 추구하는 투자자에게 적합합니다.
마무리
각 전략에는 교훈이 있습니다. 가치 투자는 인내심과 기본 원칙을 강조합니다. 성장 투자는 혁신을 장려하지만 가치 평가에 대한 원칙을 요구합니다. 모멘텀 투자는 시장 심리를 활용하지만 높은 위험을 수반합니다. 배당 투자는 안정성과 복리 효과를 제공합니다. 인덱스 투자는 단순성과 비용 효율성을 제공합니다.
벤저민 그레이엄은 투자로 위장한 투기에 대해 경고했습니다. "투자 관리의 핵심은 수익 관리가 아니라 위험 관리입니다." 워런 버핏은 자신만의 가이드라인을 제시했습니다. "자신의 역량 범위를 파악하고 그 안에서만 투자하세요. 그 범위는 그다지 중요하지 않지만, 그 경계를 아는 것은 매우 중요합니다."
실제로 가장 좋은 접근법은 각 전략의 요소를 혼합하는 것입니다. 인덱스 펀드는 저비용 핵심 전략을 구성할 수 있습니다. 가치 투자와 배당 투자 전략은 회복력을 높여줍니다. 성장 투자는 상승세를 제공합니다. 모멘텀 투자는 신중하게 사용하면 전략적 기회를 제공합니다. 성공은 최신 아이디어를 쫓는 것이 아니라, 사이클 속에서 일관성을 유지하는 데 달려 있습니다.
시장은 항상 변동성이 큽니다. 전략은 유행과 유행을 거듭합니다. 가장 중요한 것은 규율입니다. 인내심을 갖고, 분산 투자를 하고, 장기적인 목표에 집중하는 투자자는 추세를 좇거나 경기 침체기에 공황 상태에 빠지는 투자자보다 더 나은 성과를 낼 것입니다.
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