아래를 보세요

 제가 자주 언급하듯이, 플랜 B와 C를 만드는 것은 무료입니다.

주식 시장은 항상 "나쁜 소식"을 넘어 "좋은 소식"을 먼저 찾습니다. 타이타닉호가 실제로 침몰할 것이 분명해지자, 주식 시장은 구명보트 주식의 급격한 상승 전망에 힘입어 상승했습니다. 다시 말해, 나쁜 소식은 신경 쓰지 말고, 그 너머를 바라보며 상승할 이유를 찾아야 합니다.

이는 지난 20년 동안 쉽게 볼 수 있는 패턴입니다. 코로나19가 세계적인 팬데믹으로 확산되고 있다는 것이 분명해지자, 미국 주식 시장은 몇 주 동안 상승세를 보였습니다. 냉정한 분석가들은 이를 현실과 완전히 동떨어진 것으로 여겼습니다. 결국 현실이 개입했고 시장은 폭락했습니다.

2000년 닷컴 버블 붕괴 직전에도 같은 양상이 나타났습니다. 주가는 2000년 3월 6일까지 상승세를 보이다 2년간의 통제된 폭락을 겪었습니다. 2008-09년 주식 시장 폭락 당시, 파산 직전에 몰린 제너럴 모터스와 패니 메이의 주가는 고통스럽게 가시화된 현실과는 전혀 동떨어진 높은 밸류에이션을 유지했습니다. (패니 메이의 주가는 이후 폭락으로 거의 0에 가까웠습니다.)

그리고 다시 한번 상황이 전개되었습니다. 미국 경제와 세계 경제가 심각한 경기 침체로 치닫고 있다는 압도적인 증거에도 불구하고 주식 시장은 상승세를 보이고 있습니다. 그 이유는 1) AI 붐이 모든 것을 바꾸고 있다는 주장, 2) 연방준비제도가 금리를 계속 인하하고 시장에 유동성을 공급할 것이라는 주장, 즉 "페드 풋(Fed Put)"이 지난 25년 동안 그래왔듯이 주식 시장을 구원할 것이라는 주장입니다.

이러한 가정은 연준을 비롯한 중앙은행들이 마침내 "페드 풋(Fed Put)" (즉, 주식 시장이 폭락할 때마다 수조 달러 규모의 금융 부양책을 쏟아붓는 정책)의 역효과를 깨달았다는 고통스러울 정도로 가시적인 현실과는 완전히 동떨어져 있습니다. 그들은 이제 (이제는 보장된 것으로 여겨지는) 연준의 주식 시장 "구제"를 선행 매수하여 금리(채권 수익률)를 더 오랫동안 높게 유지하겠다는 새로운 정책을 재확인함으로써 주식 시장을 "구제"하지 않을 것이라고 명시적으로 밝히고 있습니다. 다시 말해, 그들은 1) 인플레이션과 2) "페드 풋"으로 인해 발생하는 도덕적 해이를 해소해야 할 필요성 때문에 주식 시장을 "구제"하지 않을 것이라고 명시적으로 밝히고 있는 것입니다.

폭락 전의 과열된 선행 랠리에서는 모든 것이 괜찮아 보였습니다. 고용은 견조하고 소비자들은 지출을 늘리고 있었습니다.

이러한 낙관적인 자신감의 문제점은 자본, 재화, 서비스 비용의 급격한 상승과 고용 및 지출 사이에 시차가 있다는 것입니다. 신용카드 잔액이 어떻게 폭발적으로 증가했는지 주목하십시오. 이전 경기 침체기에는 소비를 촉진하기 위해 신용카드 의존도가 주식 시장이 폭락하기 직전까지 치솟았습니다. 그 후 지출은 급격히 감소했습니다.

이러한 시차는 수익률 곡선 역전에서도 나타납니다. 이는 오랫동안 경기 침체의 확실한 전조로 여겨져 왔습니다. (2년 만기 국채의 수익률이 30년 만기 장기 국채보다 높을 때, 이는 장기 국채의 수익률이 단기 국채보다 높은 일반적인 시장의 흐름을 역전시킵니다.)

다른 많은 지표들도 같은 메시지를 반복합니다. 우리는 경기 침체와 시장 하락의 문턱에 서 있습니다.

많은 논평가들은 긴축 재정 상황이 경제에 영향을 미치기까지 수개월이 걸리며, 결국 소비자 지출, 기업 대출, 주택 가격, 세금 수입 등에 영향을 미친다고 지적합니다.

전 세계적으로 물가 상승을 부추기는 요인(즉, 인플레이션)은 되돌릴 수 없습니다. 중국의 인건비 차트를 살펴보세요. 인건비가 급등함에 따라, 높은 비용은 소비자에게 전가될 수밖에 없습니다.

측정하기 어려운 추세도 있습니다. 추적되지 않고 따라서 제대로 이해되지 않는 한 가지 요인은 많은 소기업들이 파산 직전에 있다는 것입니다. 코로나19 봉쇄에서 살아남은 기업들은 급격한 비용 증가를 메우기 위해 가격을 인상해야 했습니다. 소기업들은 큰 마진을 남기지 않고 오히려 사업 운영을 유지하기 위해 비용을 흡수하고 있습니다. 일부 비용이 감소하더라도 결국 수익을 내야 하기 때문에 가격을 인하하지 않을 것입니다.

많은 사업주들이 더 오랜 시간 일함으로써 증가된 비용을 보상해 온 채 번아웃 직전에 있습니다.

소비 지출이 감소하면 이러한 사업주들은 결국 포기하게 될 것입니다. 새로운 사업주에게 사업을 매각하는 것에 대해 말하자면, 소기업을 인수할 자본, 위험 감수성, 그리고 불확실한 수익을 감수하며 장시간 일할 의지를 가진 젊은이는 거의 없습니다. 따라서 사업체는 문을 닫고 대체할 곳이 없습니다. 기존 기업, 상업 공간, 고용, 납부된 세금은 모두 사라지고 다시는 돌아오지 않을 것입니다.

소규모 사업체를 직접 운영하는 사람들은 지방 정부가 소규모 사업주들을 세금 당나귀처럼 여긴다는 것을 알고 있습니다. 사업주니까 잘나가는 거니까, 사업 허가 수수료를 올려야 한다는 식으로 말이죠.

또 다른 요인은 "투자자"(즉, 도박꾼)들이 타이타닉호가 실제로 침몰할 것이라는 사실, 즉 연준이 수조 달러를 새로 발행하여 주식 시장을 구제하지 않을 것이라는 사실을 마침내 받아들이면서 투기 심리가 변화한다는 것입니다. 자신감이 부정, 분노, 슬픔, 그리고 마침내 수용으로 이어지는 계단식 하락을 예상할 수 있습니다.

제가 자주 언급하듯이, 플랜 B와 플랜 C를 세우는 것은 무료입니다. 경기 침체나 장기적인 주식 시장 하락에 어떻게 대응할지 계획을 세우는 데는 시간이 걸립니다. 사람들이 돌아서서 공황 상태에 빠지기 전에 결단력 있게 행동하는 것은 매우 어렵기 때문에 그렇게 하는 사람이 거의 없습니다.

경기 침체와 주식 시장 폭락이 우리 가계에 미칠 모든 영향을 예측할 수는 없지만, 소득과 재산에 부정적인 영향을 미칠 가능성은 예상할 수 있으며, 긴축 재정을 하는 것이 현명할 수도 있습니다. 만약 행복한 대중이 옳고 경기 침체가 없다면, 계획을 세우는 데는 아무런 비용이 들지 않습니다. 하지만 행복한 대중이 틀렸다면, 대중이 공황 상태에 빠지기 전에 단호하게 행동할 계획이 없는 사람들이 계획을 세우고 실행에 옮긴 사람들보다 더 큰 고통을 겪게 될 것입니다.