안타깝게도 제 투자 업계에서의 첫 날은 그리 좋지는 않았습니다. 2008년 9월 15일 아침, 투자은행 리먼 브라더스가 파산 신청을 하면서 주식 시장은 폭락세로 접어들었습니다. 2008년의 나머지 기간 동안 S&P 500 지수는 한 해 동안 37% 하락하는 등 똑같이 추악한 모습을 보였습니다. 하지만 이러한 경험은 투자자들에게 최근 편향의 힘에 대한 귀중한 교훈을 주었습니다.
최근 편향은 추론하려는 마음의 경향을 말합니다. 2008년 그날처럼 상황이 끔찍할 때는 언제, 어떻게 상황이 나아질지 상상하기 어렵습니다. 반면에 시장이 상승하고 있을 때는 무엇이 긍정적인 모멘텀을 둔화시킬 수 있는지 상상하기 어렵습니다.
최근 편향은 어제 일어난 일이 내일도 일어날 것이라고 가정하는, 즉 과거를 되돌아보게 만듭니다. 이는 투자자로 하여금 최선과 정반대의 행동을 하도록 유도할 수 있습니다. 지난 2년 동안 우리가 경험한 것을 생각해 보십시오.
2022년 초, 주식 시장은 폭락을 거듭하고 있었습니다. 2020년 봄에 바닥을 쳤던 투자 시장은 거의 2년 동안 꾸준한 상승세를 이어가고 있었습니다. 경제는 강세를 보였고 이러한 행운이 계속될 것 같았습니다. 그러나 그 시점에서 인플레이션 수치가 더 문제가 되기 시작했고, 이에 대응하여 연방준비제도이사회는 금리를 인상하기 시작했습니다. 연준은 2022년에 총 7차례 금리를 인상했습니다. 그 결과 투자자들은 주식과 채권이 동시에 하락하는 드문 사태가 발생하면서 큰 타격을 입었습니다. 주식은 한 해 동안 20% 가까이 하락했고 채권은 10% 이상 하락했습니다.
2022년 말에는 투자자들의 기분이 좋지 않았습니다. 증시는 하락했고 인플레이션은 여전히 높은 수준을 유지하고 있었으며 상황이 어떻게 개선될 수 있을지 가늠하기 어려웠습니다. 연준이 경기 침체를 일으키지 않고 인플레이션을 낮추는 '연착륙'을 설계할 수 있다는 생각은 먼 나라 이야기처럼 보였습니다. 하지만 심리가 최악으로 치닫는 듯 보였을 때 인플레이션은 모퉁이를 돌았습니다. 연준은 2023년까지 금리를 계속 인상했지만 인상 폭이 작아지고 심리가 개선되었습니다. 결과는: 투자자들이 가장 예상하지 못했던 순간에 주식은 상승세로 돌아섰고 한 해 동안 25% 이상 상승했습니다.
이는 지난 2년에 대한 설명이지만, 거의 매년 투자자들이 경험하는 상황의 축소판이라고 할 수 있습니다. 하나의 트렌드가 확고하게 자리 잡은 것처럼 보이면 예상을 뒤엎는 변화가 일어납니다. 이럴 때일수록 최근 편향이 우리를 잘못된 길로 이끌 수 있습니다. 이를 극복하기 위해 무엇을 할 수 있을까요?
간단한 해답은 뉴스를 무시하는 것입니다. 실제로 한 유명한 연구에서 이 아이디어를 테스트한 적이 있습니다. 참가자들에게 거래할 종이 포트폴리오를 주고 두 그룹으로 나눴습니다. 첫 번째 그룹은 투자에 관한 뉴스를 정기적으로 받았고, 두 번째 그룹은 그보다 적은 정보를 받았습니다. 결과는 다음과 같습니다: 뉴스를 적게 받은 그룹이 더 나은 투자 성과를 거두었습니다. 정보를 적게 받음으로써 최신 편향의 혼란스러운 효과를 피할 수 있었기 때문입니다. 이 결과는 흥미로웠습니다. 하지만 안타깝게도 실용적인 가치는 크지 않습니다. 실제 포트폴리오를 보유한 실제 투자자가 뉴스를 무시하는 것은 비현실적이기 때문입니다. 그렇다면 어떻게 해야 할까요?
제가 가장 먼저 추천하는 것은 역사를 공부하는 것입니다. 지난 100년간의 주식 시장 차트를 보면 시간이 지남에 따라 평균적으로 매년 약 10%의 수익률을 기록했음을 알 수 있습니다. 1929년 폭락 이후를 제외하면 대부분의 침체기는 뒤늦게 깨달은 후의 이점으로 인해 경미한 수준으로 끝났습니다.
또 다른 중요한 단계는 자산 배분 목표(예: 주식 비중 70%)가 포함된 공식적인 투자 정책을 작성하는 것입니다. 이 문서에는 리밸런싱 가이드라인도 포함되어 있어야 하며, 포트폴리오가 목표에서 벗어났을 때 어떻게 다시 그 목표에 맞게 조정할 것인지도 명시되어 있어야 합니다. 이러한 유형의 투자 정책은 어드바이저와 함께 일하는 투자자에게 표준이지만, 직접 포트폴리오를 관리하는 경우에도 권장합니다. 서면 지침은 투자자가 가장 필요할 때 최신 편향을 극복하는 데 도움이 될 수 있습니다.
현재 투자 정책에 최신성 편향을 극복하기 위해 어떤 내용을 포함시킬 수 있을까요? 채권 쪽부터 말씀드리자면, 어제의 싸움을 되풀이하지 않는 것이 핵심입니다. 예, 채권 시장은 2022년에 13% 하락하는 등 어려운 시기를 겪었지만 2023년에 그 하락폭을 일부 만회했습니다. 그리고 올해는 추가 상승이 가능할 뿐만 아니라 실제로 그럴 가능성이 높습니다. 인플레이션이 훨씬 낮아지면서 연준은 금리 인상 속도를 늦췄습니다. 다음 단계로 금리가 인하된다면 이는 채권에 매우 긍정적일 것입니다. 결론은: 최근 편향성을 극복하려면 미래를 내다보세요. 채권이 불쾌한 투자처였다고 해도 그런 시기는 지났을 수 있습니다.
포트폴리오의 주식 측면에서는 어떻게 하면 최근 편향을 피할 수 있을까요? 투자자들의 인내심을 시험하는 한 가지 오랜 추세가 있다면 바로 해외 주식의 부진한 성과입니다. 장기 데이터는 글로벌 분산투자를 지지하지만, 거의 15년 동안 미국 주식의 성과가 부진하자 많은 투자자는 세상이 변했는지 의문을 품게 되었습니다. 2009년 이후 S&P 500 지수는 배당금을 포함해 646% 상승했습니다. 반면 다양한 해외 주식으로 구성된 바스켓은 88% 상승에 그쳤습니다.
쉽지 않다는 것을 인정하지만, 시장 역사를 참고하는 것이 도움이 될 수 있습니다. 2002년부터 2008년 사이로 돌아가 보겠습니다. 국내 증시는 4.5% 하락한 반면, 해외 증시는 36% 상승했습니다. 즉, 역사는 최근 몇 년간 미국 주식의 성과가 영원하지 않을 수 있음을 알려줍니다.
최근 편향성을 극복하기 위해 또 무엇을 할 수 있을까요? 또 다른 핵심은 변동성이 큰 투자를 피하는 것입니다. 2022년을 다시 살펴봅시다. S&P 500 지수가 18% 하락했을 때 아마존과 넷플릭스 같은 주식은 각각 약 50% 하락했습니다. 기술 회사인 Shopify는 75% 하락했습니다. 교훈: 폭넓은 분산투자는 포트폴리오의 기복을 완화하는 데 도움이 되며, 이를 통해 최근 실적에 민감하게 반응하는 것을 피할 수 있습니다.
이는 채권에도 적용됩니다. 2022년 전체 채권 시장이 10% 이상 하락했을 때 일부 채권은 다른 채권보다 훨씬 좋은 성과를 냈습니다. 예를 들어 뱅가드의 단기 국채 ETF(심볼: VGSH)는 4% 미만의 손실을 기록했습니다. 투자 정책을 구성할 때 채권에도 분산투자가 중요하다는 점을 기억하세요.
최근 편향성을 극복하기 위한 마지막 전략: 항상 "이것이 나에게 어떤 의미인가?"라고 자문해 보세요. 시장 논평이 너무 많아서 무엇이 중요한지 놓치기 쉽습니다. 여러분이 직장 생활을 하고 있는데 시장이 하락하는 것을 목격했다고 가정해 봅시다. 직관적이지 않은 것처럼 보일 수 있지만, 시장 하락은 일반적으로 좋은 일입니다. 더 낮은 가격에 투자를 추가할 수 있기 때문입니다.
오늘처럼 시장이 최고치를 경신하고 있다면 어떨까요? 일부 투자자는 높은 가격에 매수해 수익을 내기 어려울 것이라는 반대 문제를 걱정합니다. 일리가 있는 말이지만, 이때도 시장 기록이 도움이 될 수 있습니다. 2000년, 2007년, 2019년 등 시장이 최고치를 기록했던 다른 시기를 되돌아보세요. 각각의 경우 시장은 실제로 하락했지만 일시적으로만 하락했습니다. 현재 시장은 이전 고점보다 훨씬 높은 수준입니다. 항상 쉬운 것은 아니지만, 뒤보다는 앞을 내다볼 수 있는 범위 내에서 투자하는 것이 일반적으로 투자자에게 가장 좋은 방법입니다.
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