반다 리서치의 최근 노트에 따르면, 개인 투자자들이 가장 많이 거래하는 주식에서 엔비디아가 테슬라를 제치고 1위 자리를 차지했다.
AI 칩 제조업체로서 기록적인 성장 속에서, 이달 초 열흘 동안 개인 투자자들이 매수한 엔비디아의 매수 금액이 테슬라를 넘어섰다.
10일 동안 엔비디아 주식의 누적 매수 금액은 10억 달러 바로 밑이었던 반면, 테슬라 주식의 경우 5억 달러 미만이었다.
H100 GPU 칩 판매로 인한 강력한 수익 성장으로 투자자들에게 계속해서 깊은 인상을 남기면서, 엔비디아의 주가는 연초 대비 60% 급등했고 지난 1년 동안 241% 상승했다.
이 수익률은 주가가 연초 대비 20% 하락했고, 지난 1년 동안 2% 하락한 테슬라의 수익률이 왜소하게 한다.
개인 투자자 마을에서 테슬라를 내보내고 새로운 보안관이 취임했습니다. 최근 테슬라에 대한 도전과 주가 실적 부진을 감안할 때, 개인 투자자들은 엔비디아 주식을 매수하는 쪽으로 점진적으로 전환하고 있습니다. - 반다 리서치
2023년 초 투자자들이 2주 동안 40억 달러 이상의 주식을 매입하는 등 테슬라가 2023년 내내 개인 투자자들 사이에서 사랑을 받아왔다는 점에서 이번 왕좌 교체는 의미가 크다.
엔비디아와 테슬라의 자리 바뀜은 엔비디아가 이제 소액 개인 트레이더들의 전반적인 심리를 나타내는 지표가 되었음을 의미합니다.
엔비디아는 매일 일반적인 개인들의 심리를 보여주는 새로운 지표처럼 보입니다. 그러나 일각에서는 사상 최고치를 기록하고 있는 주식을 매수하는 데 주저할 수 있기 때문에, 개인 투자자들의 마음을 사로잡기 위해서는 아직 갈 길이 멀 수 있습니다.
"무서운" 부분은 최근 AI와 반도체에 대한 과대광고에도 불구하고, 현재 엔비디아 주식으로의 유입되는 개인 투자자들의 자금 수준이 2023년 테슬라 주식에서 보였던 최저점과 일치한다는 것입니다. - 반다 리서치
자료 출처: Markets Insider, “Nvidia has dethroned Tesla as the most popular stock for day traders”
엔비디아, 빅 리그에서 살아남기 위한 도전 과제
엔비디아의 엄청난 실적은 회사를 세계에서 가장 가치 있는 반도체 회사로 만들었다. 그렇다면 얼마나 오래 지속될 수 있을까?
2년 전, 엔비디아는 그래픽 카드를 팔아서 대부분의 실적을 올렸다. 열광적인 PC 게임광들에게만 유명한 제품이었다.
오늘날 엔비디아는 세계에서 가장 가치 있는 회사 중 하나이며, 실리콘밸리와 월스트리트를 사로잡은 인공지능(AI) 붐의 주요 수혜자이며, 향후 10년 동안 지배할 것으로 예상되는 이 새로운 기술 경제의 아바타다.
이번 달에는 4분기에 연속으로 엄청난 실적을 거두며 다가오는 AI 시대의 기반이 되는 인프라 분야에서 독보적인 리더로 자리매김했다.
생성형 AI의 기반이 되는 대규모 언어 모델을 훈련하고 실행하는 데 엔비디아의 칩이 광범위하게 사용된 덕분에 데이터센터 고객을 통한 매출은 전년 대비 5배 증가했으며, 세후 이익은 14억 달러에서 120억 달러 이상으로 급증하여 가장 낙관적인 예측치도 뛰어넘는 수치를 기록했다.
이러한 놀라운 실적에 힘입어 엔비디아는 시가총액 2조 달러의 가치를 인정받으며, 애플과 마이크로소프트에 이어 세 번째로 가치 있는 기술 회사로 등극했다. 실적 호조는 주식시장 랠리에도 영향을 미쳐 S&P 500 지수를 5,000 이상으로 끌어올리며 사상 최고치를 경신하게 했다.
그러나 엔비디아가 월스트리트에서 최고의 실적을 거뒀음에도 불구하고 위험은 여전히 크게 남아 있다. 반도체 회사는 투자 호황과 불황에 따라 수요의 주기적 변동이 심해지기 쉬우며, 이는 최근 2022년까지 주가가 65% 폭락한 경험이 있는 노련한 엔비디아 투자자들에게는 낯설지 않은 사실이다.
또한 신규 투자자들이 주식에 몰려들면서 작은 악재에도 취약한 모습을 보이고 있다. 미국 반도체 주식 분석가 팻 무어헤드에 따르면, 애플의 사업 성과가 아무리 인상적이라 해도, 애플은 그 성공이 부추긴 과도한 주식시장 기대의 포로가 되어버렸다고 한다. 그러면서 이렇게 묻는다:
얼마나 그렇게 여러 번 지속적으로 실적 예상치를 경신할 수 있을까요? 얼마나 그렇게 계속할 수 있을까요?
엔비디아의 현기증 나는 상승세에 대한 최근 증거는 두 가지 중요한 질문을 전면에 내세웠다.
1) 하나는 AI 칩 붐이 기술 및 금융계에서 생각하는 것만큼 크고 오래 지속될 수 있을까?
2) 다른 하나는 이 시장을 장악하고 있는 엔비디아가 일부 대형 고객을 포함한 경쟁자들의 공세를 견뎌낼 수 있을까?
첫 번째 질문에 대해 반도체 업계의 권위자들은 최근 몇 주 동안 생성형 AI가 가져올 수요 예측에서 서로를 앞지르고 있다.
엔비디아의 가장 심각한 도전자 중 한 곳인 AMD의 CEO 리사 수는 작년 말 AI 칩 시장이 2027년까지 연간 4,000억 달러에 달할 것이며, 이는 이전 추정치의 두 배 이상이고, 2019년까지 전 세계 칩 시장 전체의 가치와 맞먹는 규모라고 예측했다.
광대한 전망에 대해서는 엔비디아의 CEO 젠슨 황도 절대 뒤지지 않았다. 그는 새로운 AI 시대의 기반을 마련하기 위해 전 세계 데이터센터에 있는 1조 달러 상당의 장비를 정비해야 한다고 말한 바 있다. 최근 몇 주 동안 그는 향후 4~5년 내에 데이터센터에 있는 모든 장비의 총 가치가 2조 달러로 증가할 것이라는 새로운 전망을 내놓으며 수위를 높였다.
지난주 엔비디아의 실적 발표와 거의 동시에 ChatGPT 시스템으로 AI 붐을 일으킨 오픈AI의 CEO 샘 알트먼은 칩을 포함한 모든 유형의 AI 인프라에 대한 대규모 추가 투자를 요구하는 합창단에 목소리를 더했다. "모두가 AI [컴퓨팅 리소스]의 필요성을 과소평가하고 있다고 생각합니다"라고 알트먼은 인텔 행사에서 말했다. 그는 AI 칩을 개발하기 위한 자신의 벤처를 위해 큰돈을 가진 투자자를 찾고 있다.
얼라이언스번스타인의 성장주 투자자 짐 티어니에 따르면, AI 호황의 초기 단계에서는 시장의 최종 규모에 대한 예측은 어둠 속을 헤매는 것에 지나지 않는다고 한다. 하지만 지난주 엔비디아의 소식은 적어도 올해와 2025년까지 수요가 강세를 유지할 것이라고 월스트리트를 안심시키는 데 도움이 되었다.
이번 분기에 대한 엔비디아의 전망은 기대치를 훨씬 상회했다. 장기적인 예측은 제공하지 않지만, 회사 경영진은 기존 칩에 대한 수요가 계속 늘어나는 가운데 올해 출시 예정인 신제품의 공급이 타이트할 것이라고 말했는데, 이는 올해 공급이 수요를 따라잡지 못할 것임을 분명히 시사하는 것이었다.
엔비디아 칩에 대한 수요가 우려했던 것보다 더 견고할 수 있다는 또 다른 신호로, 황은 최근 분기 데이터센터 매출의 40%가 엔비디아의 AI 지배력의 주요 원천이었던 모델 트레이닝이 아닌 AI 추론, 즉 문제 해결을 위한 AI 모델 적용에서 나왔다고 밝혔다.
이는 과거에는 덜 강력한 프로세서를 필요로 했던 추론 시장에서 고가의 칩에 대한 수요가 줄어들 것이라는 우려에 대한 해답으로 보인다. 또한 2025년 AI 트레이닝의 잠재적 둔화로 인해 엔비디아에 미칠 영향에 대한 우려도 줄었다.
그러나 AI 인프라의 내구성은 여전히 이 기술의 최종 고객, 즉 매출을 늘리거나 효율성을 높이기 위해 이 기술을 사용하고자 하는 기업이 비용 대비 가치를 얻느냐에 따라 크게 좌우된다.
대부분의 기업은 사업에서 생성형 AI 테스트를 거의 시작하지 않았거나 "환각" 경향이나 부정확한 결과 산출과 같은 특정 문제를 처리하는 방법을 찾아내지 못했다. 번스타인의 칩 분석가인 스테이시 라스곤은 "이 자산에 대한 수익이 없다면 어떻게 될까요?"라고 묻는다.
기술 업계는 신기술에 대한 기대가 현실을 뛰어넘을 때 어떤 일이 벌어지는지 충분히 경험했다. 2000년대 초, 인터넷 트래픽 처리에 필요한 광섬유 장비에 대한 수요가 급증하면서 시스코가 잠시 세계에서 가장 가치 있는 기업이 되었다.
그러나 이 기술은 초기에 예상했던 사업 호황을 일으키지 못했고, 통신 회사들의 파산과 시스코의 주가는 90% 가까이 폭락했다.
AI 붐이 일기 시작한 초기에는 기술 역사의 흐름이 이번에는 다를 것이라는 징후가 몇 가지 있었다.
1990년대에 광섬유는 필요하기 전에 이미 땅에 묻혔습니다. 하지만 AI 칩은 그렇지 않습니다. 어딘가 창고에 넣어두는 것이 아닙니다. - 스테이시 라스곤
대신 대규모 언어 모델을 학습하고 실행하는 칩에 대한 수요가 공급을 훨씬 앞서고 있으며, 많은 개발자가 필요한 하드웨어에 액세스하는 데 어려움을 겪고 있다.
주식시장 밸류에이션도 인터넷 초창기보다 훨씬 덜 높아 보인다. 인터넷 붐이 절정에 달했을 때, 시스코 주식은 순이익 대비 약 200배에 거래되었다. 반면, 지난주 실적을 발표하기 전까지 엔비디아의 주가는 내년 예상 순이익의 약 32배에 달했는데, 주가와 많은 분석가의 전망치가 동반 상승하면서 그 배수는 거의 변하지 않고 있다.
이 수준에서 엔비다의 주가는 역사적 밸류에이션 범위 내에 있다. 하지만 AI 인프라 붐이 사라지거나 경쟁업체가 엔비디아를 따라잡기 시작하면 심각한 밸류에이션 재설정을 피할 수 없을 수도 있다.
도전자들이 등장하기 시작했다. 마이크로소프트, 아마존, 구글 등 3대 클라우드 기업은 모두 자체 칩을 설계해 엔비디아의 고객사에서 경쟁사로 거듭나기를 원하고 있다.
동시에 칩 업계의 라이벌들은 뒤늦게 엔비디아의 최첨단 칩의 성능을 따라잡으려고 시도하기 시작했다. AMD는 이미 엔비디아의 동급 칩보다 성능이 뛰어나다는 평가를 받는 차세대 칩을 출시했다.
엔비디아가 지난해 매출 총이익률을 57%에서 73%로 끌어올릴 수 있었던 원동력인 프리미엄 가격에 상한선을 두기 위해서라도 시장은 더 많은 경쟁을 갈망하고 있다.
[거대 클라우드 기업들은] 공급 옵션을 원합니다. 그들은 일부 사업을 AMD에, 일부는 인텔에 맡길 것입니다. 그들은 3파전을 원합니다. - 팻 무어헤드
하지만 현재로서는 AI 붐이 본격화되면서 엔비디아의 입지는 그 어느 때보다 견고해 보인다. 예를 들어 AMD는 올해 AI 칩 판매 목표를 35억 달러로 설정했다. 라스곤은 이 수치를 넘어선다고 해도 월스트리트에서 1천억 달러에 육박할 것으로 예상하는 엔비디아의 데이터센터 고객 대상 매출에 비하면 여전히 미미하다고 말한다.
한편, 대형 클라우드 기업이 자체적으로 만든 칩이 자체 AI 모델을 훈련하는 작업을 더 많이 맡게 되면서 엔비디아의 사업에 타격을 줄 수 있다. 하지만 적어도 단기적으로는 큰 영향을 미치지는 않을 것이다.
많은 클라우드 기업 고객이 계속해서 엔비디아의 칩에 대한 액세스를 요구하고 있다. 특정 작업을 위해 엔비디아의 칩을 더 쉽게 프로그래밍할 수 있는 도구와 프레임워크를 만드는 데 수년간의 노력을 기울여온 덕분에 깨기 어려운 관성이 생겼다.
경쟁업체가 엔비디아의 개별 제품 중 일부의 성능을 따라잡을 수 있다고 해도 엔비디아가 구축한 다양한 칩, 시스템 및 소프트웨어 도구에 근접할 수 있는 것은 없다. 무어헤드는 엔비디아의 전반적인 기술 세트는 많은 고객이 전환을 주저할 만한 강력한 AI 플랫폼에 해당한다고 말한다.
따라서 적어도 2024년까지는 엔비디아가 선두 자리를 유지할 것으로 보인다. 그러나 잠재적인 AI 시장의 규모와 이를 차지하려는 거대 기술 기업의 부와 야망을 고려할 때, 엔비디아는 그 자리를 지키기 위해 열심히 노력해야 할 것이다.
자료 출처: FT, “AI boom catapults Nvidia into tech’s big league”
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