엔비디아(NVIDIA) vs 슈퍼 마이크로 컴퓨터(Super Micro Computer)

 슈퍼마이크로 컴퓨터, AI 붐의 또 하나 수혜 기업

엔비디아(NVDA)는 인공지능(AI) 붐 속에서 투자자들의 총아로 군림해 왔으며, 지난해 주가는 4배 이상 급등했다. 그러나 그 칩 제조업체의 고객사 중 한 곳은 훨씬 더 높은 수익률을 기록하고 있다.

한때 레이더에 잡히지 않았던 서버 제조업체 슈퍼마이크로 컴퓨터(SMCI)는 AI 붐에 참여하고자 하는 기업들과 정부들에게 믿을 만한 공급업체가 되었다. 엔비디아의 AI 칩으로 채워진 서버의 폭주하는 판매량은 올해 회사의 매출을 두 배로 올려줄 것으로 예상되며, 가장 큰 경쟁사들을 앞지르며 도약하고 있다.

슈퍼마이크로의 주가는 지난 12개월 동안 12배 이상 상승했으며, 월요일 미국 대형주 지수인 S&P 500에 합류했다. 그리고 이 지수에서 단연코 최고의 수익률을 기록한 주식이 되었다.

보통 슈퍼마이크로 브랜드라고 불리는 이 회사는 1993년 실리콘 밸리에서 설립되었으며, 젠슨 황이 엔비디아를 공동 설립한 바로 그 해였다. 그리고 엔비디아와 마찬가지로 슈퍼마이크로도 그 역사의 전부를 한 사람이 이끌고 있다. 슈퍼마이크로의 경우, 대만에서 태어나 대학을 졸업하고 미국으로 건너온 사장 겸 CEO 찰스 리앙이 주도하고 있다.

리앙은 인터뷰에서 황을 수십 년 동안 알고 지냈다고 한다. 그러나 이제서야 AI의 붐 속에서 두 회사의 운명은 크게 얽히게 되었다.

엔비디아는 처음 20년을 주로 게이머들을 위한 컴퓨터 그래픽 향상 칩을 만드는 데 집중했다. 슈퍼마이크로는 클라우드 컴퓨팅과 디지털 경제의 성장에 기대어 덜 화려한 데이터센터용 서버 세계에서 경쟁했다.

그리고 AI가 등장했다. 엔비디아의 칩은 오픈AI의 ChatGPT 같은 시스템을 구동하는 데 필요한 복잡한 연산을 해내면서 붐의 핵심이 되었다. 이러한 칩을 가장 빠르고 대량으로 고객에게 배송할 수 있는 서버 제조업체가 우위를 점할 수 있었다.

리앙은 캘리포니아 산호세에 있는 자신의 회사가 산타클라라에 있는 엔비디아 본사에서 차로 15분 거리에 있다는 점이 도움이 되었다고 말한다.

엔비디아 vs 슈퍼 마이크로 컴퓨터(Super Micro Computer): 어느 것이 최고일까?

인공지능에 대한 과대광고로 인해 지난 한 해 동안 NVIDIA Corp(NVDA)와 슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI) 주식이 모두 급등했지만 어느 쪽이 더 낫다고 할 수 있을까요?

ChatGPT가 등장한 이후 AI는 월스트리트에서 화두가 되었습니다. 인간의 작업을 수행할 수 있는 생성형 AI의 능력은 전 세계를 강타했습니다. 이러한 상승세는 매우 눈부시며 연간 약 2조 6천억 달러에서 4조 4천억 달러의 가치를 창출할 것으로 예상됩니다. 또한 제너레이티브(generative) AI의 부상은 전체 AI의 영향력을 15~40%까지 증가시킬 것으로 예상됩니다.

지난 한 해 동안 인공지능에 대한 지출이 급증했습니다. IDC(International Data Corporation)는 2027년에 AI 솔루션에 대한 전 세계 지출이 5,000억 달러 이상에 이를 것으로 예상하고 있습니다.

이러한 AI 호황으로 인한 많은 기술 수혜 기업이 존재하지만, 그중에서도 2조 달러 규모의 반도체 대기업인 NVIDIA Corporation(NASDAQ:NVDA)과 떠오르는 IT 솔루션 기업인 Super Micro Computer, Inc.(NASDAQ:SMCI) 두 곳이 눈에 띕니다.

이 두 종목은 꽤 오랫동안 수익률이 급등했습니다. 두 회사는 시장 점유율 측면에서 서로 직접적인 경쟁 관계에 있지는 않지만 어느 정도 겹치고 있으며 둘 다 상당한 잠재력을 보여줍니다.

지난 1년 동안 NVIDIA는 약 300% 상승했고, 슈퍼마이크로 컴퓨터(슈퍼마이크로라고도 함)는 1,150% 이상 급등했습니다.

이를 맥락에서 설명하자면, 더 넓은 시장을 대표하는 SPDR S&P 500 ETF 신탁(NYSEARCA:SPY)은 같은 기간 동안 33.5% 상승했습니다.

그렇다면 이 시점에서 어떤 주식을 더 매수해야 할까요? 

AI를 가능하게 하는 NVIDIA

칩 대기업 NVIDIA는 1999년에 그래픽 처리 장치(GPU)를 발명하면서 그래픽 시장의 퍼스트 무버가 되었습니다.

GPU는 AI 작업의 기반이 되어 효율성과 속도를 높여줍니다. 실제로 ChatGPT의 대규모 언어 모델(LLM)은 NVIDIA의 칩에서 학습됩니다.

엔비디아는 AI 투자의 관문으로 여겨지고 있습니다. GPU와 네트워킹을 포함하여 NVIDIA는 전 세계 상위 500대 슈퍼컴퓨터 중 75% 이상을 구동하며 3,500개 이상의 애플리케이션을 지원합니다.

전년도의 부진한 실적에 이어 작년에는 회사의 펀더멘털이 크게 개선되었습니다. 2023 회계연도(2023년 1월 29일에 종료)에는 거시경제적 요인이 영향을 미쳤습니다.

2023 회계연도에는 채널 재고 수준을 줄이면서 게임 부문에서 전년 대비 27% 감소한 매출로 인해 매출이 정체되었습니다. 또한 중국에서의 매출은 새로운 정부 규제로 인해 영향을 받았습니다.

미국 정부는 A100 및 H100 칩의 중국 수출에 대해 새로운 라이선스 요건을 부과했습니다. 이로 인해 4억 달러의 잠재적 매출 손실이 발생할 수 있다고 보고했습니다.

게다가 NVIDIA는 Arm 인수를 취소하여 13억 5천만 달러의 인수 취소 비용이 운영 비용에 추가되었습니다.

하지만 매출 감소는 비단 이 기업만의 문제는 아닙니다. 단기적인 거시 경제 문제로 인해 2022년 말에는 업계 전반의 칩 판매 둔화가 관찰되었습니다. 엔비디아의 CEO인 젠슨 황은 AI가 회사의 성장 궤도에서 "변곡점"에 있다고 믿었습니다.

이러한 낙관론은 2024 회계연도 매출이 전년 대비 126% 증가한 609억 2천만 달러, 비일반회계기준(Non-GAAP) 수익이 전년 대비 286% 증가한 323억 1천만 달러를 기록하면서 현실화되었습니다.

소규모 사업 부문은 천문학적 성장을 보이지 않았지만, NVIDIA의 데이터 센터 매출(고가의 AI 칩 관련 부문)은 전년 대비 217% 증가한 475억 5,000만 달러를 기록했습니다. 또한 지난달에는 애플(NASDAQ:AAPL)의 시가총액을 잠시 앞질렀습니다.

NVIDIA의 중요한 AI 전망과 소비자와 투자자 모두에게 어필하는 것은 분명하지만, 시장은 점점 더 혼잡해지고 있습니다.

인텔 코퍼레이션(NASDAQ:INTC), 어드밴스드 마이크로 디바이스(NASDAQ:AMD)와 같은 업계 리더들이 AI 칩 개발에 박차를 가하고 있으며, 삼바노바, 그루크, 세레브라스, 텐스토렌트 같은 스타트업도 공정한 경쟁을 위해 노력하고 있습니다.

떠오르는 별, 슈퍼마이크로 컴퓨터

슈퍼마이크로는 클라우드 컴퓨팅, 엣지 컴퓨팅, 데이터센터, AI 등 다양한 시장을 위한 가속 컴퓨팅 플랫폼을 제공합니다. 실리콘밸리에 본사를 둔 이 회사는 GPU 서버 시스템이 실제로 NVIDIA 칩에 크게 의존하기 때문에 NVIDIA와 직접적인 경쟁 관계에 있지는 않습니다.

수년에 걸쳐 SMCI는 AI에 중점을 두고 IT 솔루션 시장에서 떠오르는 스타가 되었습니다. 이 회사는 투자자들로부터 많은 관심을 받았습니다. 기업공개 당시 주당 8달러로 책정되었지만 그 이후 주가는 약 135배나 상승했습니다.

재무 상태도 빠르게 성장하고 있습니다. 2023 회계연도(2023년 6월 30일 마감) 기준, 슈퍼마이크로의 연간 순매출은 71억 2천만 달러로 10년 전의 6배에 달합니다.

2023 회계연도 순이익도 전년 대비 124% 증가한 6억 4,000만 달러를 기록했으며, 매출 대비 운영 비용을 1.6%포인트 낮춰 7.3%에 불과해 효율성이 높아졌음을 입증했습니다.

2024 회계연도 상반기로 간주되는 2023년의 나머지 기간 동안에는 AI 플랫폼과 랙 규모 IT 솔루션에 대한 지속적인 수요에 힘입어 수익이 크게 증가했습니다.

시장 점유율을 높임에 따라 2024 회계연도 매출 가이던스를 100억~110억 달러 범위에서 143억~147억 달러로 상향 조정했습니다. 그러나 2020 회계연도부터 연간 매출 추정치를 상회했던 전례에 비추어 볼 때 이러한 추정치는 매우 보수적인 수치일 수 있습니다.

이러한 야심에 발맞춰 지난달에는 AI 솔루션 포트폴리오를 대폭 확대한다고 발표했습니다. 이번 달에는 S&P MidCap 400 지수에 편입되어 주가가 큰 폭으로 상승했습니다.

골드만삭스 애널리스트들은 이 회사의 전망을 그다지 낙관적이지 않으며, 투기적 가치 평가로 인해 '중립' 등급으로 커버리지를 시작했다는 비관적인 의견도 있습니다.

비일반회계기준(Non-GAAP) 주가수익비율이 76.29로 업계 기준으로는 매우 비싸 보인다는 점을 고려할 때 이 같은 평가는 정당화될 수 있습니다. 그러나 높은 수익 성장으로 인해 앞으로의 비일반회계기준 주가수익비율은 1.02에 불과합니다.

NVIDIA와 SMCI 주식: 어느 쪽이 더 낫나요?

SMCI는 빠르게 성장했지만, 엔비디아는 훨씬 더 넓은 해자, 더 큰 수익을 가지고 있으며 SMCI의 핵심 공급업체로서 더 나은 비즈니스입니다.

AI는 여기에 머물러 있습니다. 폭풍은 결국 지나가겠지만 지난 몇 년 동안 AI가 만들어낸 영향은 여전히 두드러질 것으로 예상됩니다. 따라서 AI 관련 기업은 계속해서 수요가 증가하고 지속될 것이 거의 확실합니다.

엔비디아는 AI 붐의 주역으로 떠오르며 여러 기술 대기업을 제치고 눈부신 행보를 이어가고 있습니다. 반면에 슈퍼마이크로는 이 거대 칩 제조업체만큼 유명하지는 않지만 경이로운 성장을 거듭하고 있습니다.

결론은 칩 대기업인 엔비디아의 해자가 더 넓고 월스트리트 애널리스트들은 주가가 완만한 상승세를 보일 것으로 예상하는 반면, 슈퍼마이크로의 높은 밸류에이션은 조정을 의미한다는 것입니다. 또한 Morgan Stanley는 NVIDIA의 B100 GPU 칩이 단기적으로 AI의 판도를 바꿀 것으로 보고 있습니다.