미국에서 16번째로 큰 은행인 실리콘 밸리 뱅크(SVB)가 금요일에 문을 닫았다. 미국 역사상 두 번째로 큰 은행 파산이었다.
2021년 11월까지만 해도, 이 은행의 시가총액은 440억 달러가 넘었다. 그 자본이 이제 본질적으로 가치가 없어졌다.
이 이야기에는 많은 것이 있지만, 실제로는 옛날의 뱅크런으로 요약된다. 예금자들이 몰려들어 예금을 인출하려고 하면서, 은행은 파산하는 것이다.
피트니스 센터의 회원들이 모두 동시에 체육관에 나타나면 스쿼트 랙에 대혼란이 일어나는 것처럼 말이다. 아무도 제대로 운동을 할 수 없게 되고, 센터의 모델도 작동하지 않게 된다.
은행도 마찬가지다. 모든 사람이 같은 날에 돈을 인출하러 간다면 은행은 살아남기 어렵게 된다.
수많은 방식으로 일이 일어날 수 있겠지만, 뱅크런의 과정은 아주 흥미롭다.
로버트 브루너와 숀 카가 쓴 "The Panic of 1907"을 읽어보면, 역사상 가장 크고 영향력 있는 금융 위기 중 하나를 잘 설명한다.
Bank Runs, Now & Then
1907년의 공황은, 불과 수십 년 후의 대공황에 의해 가려지지 않았다면, 아마 더 유명해졌을 것이다.
당시 공황은 15개월 동안 지속되었고, GDP는 약 30%(대공황보다 더 큰 폭) 감소했다.
원자재 가격은 폭락했다. 기업 파산이 폭발적으로 증가했다. 주식시장은 50% 하락했다. 산업 생산은 그 시점까지 역사상 그 어느 때보다 큰 폭으로 감소했다. 실업률은 2.8%에서 8%로 상승했다.
은행들이 줄줄이 파산하면서 금융 시스템에 대한 신뢰도는 바닥으로 떨어졌다. 1907년 10월과 11월에만 25개의 은행과 17개의 신탁 회사가 파산했다.
당시 중앙은행이 존재하지 않던 시절, 존 피어폰트 모건은 거의 혼자서 중앙은행이 되어 미국 은행 시스템을 구해냈다.
그는 부실 은행을 살리기 위해 다른 은행들이 시스템에 자금을 투입하도록 독려했을 뿐만 아니라, 은행 창구 직원들에게 인출 흐름을 막기 위해 최대한 천천히 돈을 세도록 지시하면서, 뱅크런의 속도를 늦추도록 했다(실제로 효과가 있었다).
오늘날 은행 시스템은 더욱 전자화되었기 때문에, 이러한 전략은 더 이상 통하지 않는다. 1907년 4개월에 걸쳐 "조용한" 뱅크런을 경험한 금융 기관도 있었다.
SVB는 문제가 생길 수 있다는 소문이 퍼지자 24~48시간 만에 파산했다.
오늘날의 자유로운 정보 흐름은 1907년의 공황과 지금의 가장 큰 차이점 중 하나다. 당시에는 연방 예금 보험 공사(FDIC)도 없었다.
이번에도 1907년과 같은 시스템 전반에 재난이 일어날 것이라고는 생각하지 않지만, 20세기 초의 뱅크런과 지난주에 발생한 뱅크런 사이에는 심리적으로 유사한 점이 몇 가지 있다.
브루너와 카는 1907년 공황이 뱅크런과 대규모 금융 위기의 완벽한 폭풍이 된 7가지 이유를 제시했다:
1. 복잡성. 복잡성은 무슨 일이 일어나고 있는지 파악하기 어렵게 만들고 위기의 전염을 가능하게 하는 연결 고리를 형성한다.
2. 경기 호황. 경제 확장은 자본과 유동성에 대한 수요를 증가시키고, 수정될 수밖에 없는 과도한 실수를 초래한다.
3. 불충분한 안전 완충 장치. 경제 확장 후반기에 채무자와 채권자가 부채를 과도하게 사용하면서 금융 시스템의 안전 마진이 낮아진다.
4. 정반대의 리더십. 공적 및 사적 영역의 저명한 사람들이, 의도적이든 의도적이지 않든, 불확실성을 높이는 정책을 시행해 신뢰를 떨어뜨리고 위험을 높일 수 있다.
5. 실물 경제 충격. 예상치 못한 사건(또는 여러 사건)이 경제 및 금융 시스템을 강타하고, 투자자와 예금자의 전망이 갑작스럽게 반전시킨다.
6. 과도한 공포, 탐욕 및 기타 일탈. 합리적인 경제 전망의 변화 너머에는 낙관론에서 비관론으로의 전환이 있으며, 이는 자기 강화적인 하락 소용돌이를 일으킨다. 나쁜 소식이 많을수록 나쁜 소식을 만들어내는 행동도 많아진다.
7. 집단행동의 실패. 현장에 있는 사람들이 가장 좋은 의도로 대응하더라도, 최악의 위기 상황에서는 부적절한 것으로 드러난다.
다시 말하지만, 1907년과 정확히 같지는 않지만, 이번의 뱅크런은 나름대로 위의 모든 이유를 확인하는 것 같다.
은행 부문의 기이한 점은 믿음에 기반 한 시스템이라는 점이다. 물론 자산과 부채, 견제와 균형, 규칙과 규정이 있긴 하지만, 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 신뢰가 더 큰 역할을 한다.
뱅크런은 그 자체로 믿음과 신뢰가 상실해 일어나는 일이지만, 심리적인 요소가 개입되어 있기 때문에 설명하기 어렵다.
두 명의 경제학자가 뱅크런이 발생하는 이유를 연구한 결과, 뱅크런은 일종의 무작위적 현상이라는 결론을 내렸다. 예금자들은 금융 충격으로 인해 예금 인출 기간이 길어질 것을 우려하여 한꺼번에 돈을 인출하려고 한다.
그렇다면 무엇이 그들을 움직이게 할까?
인간이기 때문은 아닐까?
과거 홍콩에서 은행 바로 옆에 있는 제과점 앞에 길게 늘어선 줄 때문에 뱅크런이 발생했다는 악명 높은 이야기가 있다. 사람들은 그 줄이 예금자들이 은행에서 돈을 인출하기 위한 것이라고 생각했고, 소문이 퍼지면서 곧 뱅크런은 군중 심리 외에 다른 이유 없이 시작되었다.
조지 찰스 셀든은 1912년 "The Psychology of the Stock Market"라는 책을 출간했는데, 마치 어제 출간된 것 같은 느낌을 준다. 그는 호황과 불황의 심리와 1907년의 공황이 어떻게 연관되어 있는지 다룬다:
공황과 호황은 모두 지극히 심리적인 현상이다. 그렇다고 해서 펀더멘털 조건 때문에 가격 급락이나 급등이 일어나지 않는다는 말은 아니다. 그러나 공황 상태에서는 자원 고갈과 함께 대중의 흥분 상태로 인해, 펀더멘털 조건보다 과도한 하락이 나타나고, "호황"이라는 용어는 과도하고 대부분 투기적인 상승을 의미하는 데 사용된다. 공황과 호황은 별도로 고려할 가치가 있는 몇 가지 특별한 특징이 있다. 놀랍게도, 공황은 가능성만 있어도 그에 대한 두려움으로 인해 많은 투자자의 마음을 사로잡는다. 1907년 사건에 대한 기억은 의심할 여지없이 당시부터 현재까지 투기적 거래량을 줄이는 데 크게 작용했다.
공황은 1800년대와 1900년대 초에 더 자주 사용되던 단어다. 오늘날에는 침체만 있을 뿐이다. 당시에는 상황이 너무 나빠서 불황 또는 공황이라고 불렀다.
지난주에 발생한 뱅크런이 1907년과 같은 공황으로 이어질 가능성은 없다.
하지만 모든 경제 환경에서 변하지 않는 것은 인간의 본성이라는 점에 주목할 필요가 있다.
호황과 불황 그리고 뱅크런이 일어나는 이유는 사람은 사람이기 때문이다.
자료 출처: A Wealth of Common Sense, "Bank Runs, Now & Then"
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