현금 보유, 합리적일 때와 합리적이지 않을 때

 

투자 세계에서 모든 사람들이 싫어하는 자산이었던 현금이 새롭게 사랑받는 일원으로 바뀌었다.

미국 연방 준비제도 이사회(연준)가 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 반복해서 인상함에 따라, 3개월 만기 국채 금리는 2023년 6월 9일 기준 5.11%로 거의 20년 만에 최고치를 기록하고 있다.

머니마켓 펀드의 자산도 급증해, 2023년 5월 31일까지 12개월 동안 약 7,700억 달러가 순 유입되었다.

애플 예금 계좌(Apple Savings) 같은 고수익 저축 계좌에도 자금이 몰리고 있다. 예금자들은 FDIC 보증 한도인 25만 달러(예금자당, 은행당)의 제약을 받을 필요도 없다.

베터먼트 및 웰스프론트 같은 회사는 이제 파트너 은행 네트워크와 협력하여 더 넉넉한 FDIC 보험 한도(각각 2백만 달러 및 5백만 달러)를 제공한다.

금리 상승은 의심할 여지없이 현금을 더욱 매력적으로 보이게 만들었지만, 투자자들이 너무 좋다고 해서 지나치게 많이 사용하고 있는 것은 아닐까?

이 글에서는 현금을 포트폴리오에 추가하는 것이 합당한 경우와 그렇지 않은 경우에 대해 자세히 알아본다.

현금 보유가 합리적일 때

비상금:

현금을 보유하는 가장 좋은 이유는 자동차 수리, 의료비 지불, 가전제품 교체, 실직 시 기본 생활비 충당 등 예기치 못한 긴급 지출에 대비하기 위해서다.

물론 이러한 대부분의 비용을 신용카드로 결제할 수도 있지만, 이러한 편리함에는 상당한 대가가 따른다.

연준의 경제 데이터에 따르면, 현재 신용카드 금리는 평균 약 21%다. 월별 청구 주기가 끝날 때까지 갚을 수 있는 금액보다 더 많은 금액을 빌리면 이자 비용이 쌓이기 시작하면서 빚이 점점 더 깊어질 수 있다.

대부분의 재정 자문사들은 최소 3~6개월 치의 월 생활비를 FDIC 보험에 가입된 은행 예금 계좌, 머니마켓 펀드 또는 현금 관리 계좌와 같은 안전하고 유동성이 높은 자산에 보관할 것을 권장한다.

가족의 유일한 생계 부양자이거나 총 보수의 대부분을 판매 수수료에 의존하는 경우, 또는 수입이 예측 불가능한 프리랜서인 경우에는 12개월 치의 생활비를 유동성이 높은 자산에 보관하는 것이 좋다.

은퇴 지출을 위한 단기 버킷:

해롤드 에븐스키가 처음 만든 은퇴 버킷 개념은 지출이 필요한 시점에 따라 포트폴리오를 별도의 그룹 또는 버킷으로 나누는 것이다.

에븐스키와 다른 재정 자문사들은 은퇴자에게 최소 1~2년 치 지출을 현금이나 기타 단기 증권에 보관할 것을 권장하는 경우가 많다.

이 전략은 포트폴리오 내의 자산을 매각하는 대신 현금으로 인출하기가 더 쉽기 때문에 관리의 관점에서 은퇴 지출을 용이하게 할 수 있다.

또한 은퇴 초기에 시장 성과가 좋지 않아 평균보다 큰 포트폴리오 손실이 발생하여 향후 포트폴리오 인출을 지속하기 어려울 때 발생할 수 있는 문제인 수익률 순서 위험을 완화하는 데 도움이 된다.

기타 단기 지출 요구:

올해 초, 모닝스타는 투자자의 투자 기간에 따라 다양한 유형의 펀드를 매칭하는 새로운 포트폴리오 역할 프레임워크를 발표했다.

결혼, 새 차, 주요 휴가, 주택 계약금 등 향후 1~2년 내에 예상되는 지출을 위해 저축하는 경우 현금이 가장 좋은 투자 대상일 수 있다. 주식시장 침체기에 손실을 보고 주식을 팔아야 하거나, 예상 지출을 감당할 수 있는 자산이 부족해질 위험이 없기 때문이다.

상속이나 기타 갑작스러운 재정적 횡재를 통해 얻은 자산:

갑작스럽게 자산이 생기게 되면, 그 돈으로 당장 무언가를 해야 한다는 압박감을 느낄 수 있으며, 보트, 별장 또는 고가의 종신 보험 상품을 구입하는 등 성급한 결정을 내리면 나중에 후회할 수 있다.

재정 자문사들은 특히 배우자나 가까운 가족의 사망과 관련된 경우 횡재 후 갑작스럽게 움직이지 말라고 조언하는 경우가 많다.

그런 슬픔은 압도적일 수 있으며, 초기의 정서적 충격이 어느 정도 가라앉은 후에 올바른 재정적 결정을 내리는 것이 더 좋다.

좀 더 시간을 들여 재무 목표와 새로운 자산이 다각화된 포트폴리오에 가장 잘 맞을 수 있는 방법을 신중하게 고려하는 것이 도움이 된다.

현금 보유가 합리적이지 않을 때

오랜 기간 지출 필요성이 없어서 투자를 해야 할 경우:

모닝스타의 포트폴리오 역할 프레임워크에는 네 가지 기간 그룹이 있다: 1~2년, 2~6년, 6~10년, 10년 이상.

대부분의 경우 상당한 현금 배분은 가장 짧은 기간(1~2년 이하)에서만 의미가 있다. 그보다 긴 기간의 경우, 아래 그래프에서 볼 수 있듯이 일반적으로 다른 자산이 더 나은 성장 잠재력을 제공한다.

장기적인 자산 수익률

현금은 은퇴와 같은 장기 투자 목표에 특히 해로울 수 있다. 1993년에 연간 1만 달러를 저축하기 시작하여 전액을 현금으로 저축한 은퇴자의 경우, 2022년 말 약 38만 달러의 자산을 보유하게 되지만, 전체를 주식 포트폴리오에 투자했을 경우 약 150만 달러, 균형 잡힌 펀드에 투자했을 경우 약 100만 달러의 자산을 보유하게 된다.

주식시장 침체를 야기할 수 있다고 생각되는 악재 때문에:

경제적 불확실성, 지정학적 혼란, 자연재해, 글로벌 팬데믹 등 투자를 하지 말아야 할 이유는 거의 항상 존재한다.

2020년 1분기 코로나19 대유행으로 인한 20.6% 하락이나, 2022년 인플레이션 급등과 금리 상승으로 인한 19.4% 하락 같은 거시적 사건으로 인해 주식시장 수익률이 크게 마이너스(-)를 기록하는 경우도 있다.

하지만 문제는 특정 사건에 주식시장이 어떻게 반응할지, 또는 하락이 얼마나 오래 지속될지 예측하는 것이 불가능하다는 것이다.

예를 들어 2020년 초의 하락세는 의외로 단기간에 그쳤다. 폭락 이후 매도한 투자자는 후속 반등을 놓쳤을 것이고, 이는 손실을 상쇄하는 것 이상의 효과를 가져왔다.

잘못된 시기에 매수하는 것에 대한 두려움 때문에:

이 문제는 앞선 요점과 밀접한 관련이 있다. 투자자들은 종종 주식시장 정점에 가까운 시점에 투자하여 바로 손실을 볼까 봐 현금을 들고 있는 경우가 많다.

하지만 통계적으로 볼 때, 주식시장은 하락하는 경우보다 상승하는 경우가 더 많다. 다만 단기적으로는 주식시장 수익률이 마이너스(-)를 기록하는 경우가 많아진다.

역사적으로 볼 때, 거래일 기준으로 약 45%, 주간 기준으로 42%에서 수익률이 마이너스(-)로 끝났다.

하지만 여전히 플러스(+) 수익률을 기록하는 기간이 더 많다. 장기적으로 보면, 월간 기준으로 약 3분의 2, 연간 기준으로 약 4분의 3에서 플러스(+) 수익률을 기록했다.

따라서 현금을 보유하는 종종 손해를 보는 베팅이다.

즉, 잘못된 시기에 일시금을 투자하는 것에 대한 두려움 때문에 주저하는 투자자는 한꺼번에 투자하지 말고 일정한 금액을 일정한 간격으로 투자하는 정기 적립식 투자 방법이 더 나을 수 있다.

일반적으로 이 방법으로는 수익을 최적화할 수 없지만, 전혀 투자하지 않는 것보다는 낫다.

자료 출처: Morningstar, "What Role Should Cash Play in Your Portfolio?"