미국이 무력을 동원해 미국-이란 간의 교착 상태를 타개하려 할 수 있다는 언론 보도가 나온 후, 에너지 가격은 계속해서 상승세를 보이며 브렌트유 선물 가격은 배럴당 124달러 선을 상회하고 있습니다. 악시오스(Axios)는 군 수뇌부가 오늘 트럼프 대통령에게 잠재적인 군사적 선택지들에 대해 보고할 예정이라고 보도했습니다. 보도에 따르면 미 국방부는 이란의 인프라 시설을 표적으로 삼아 "단기적이고 강력한" 일련의 공습을 준비 중인 것으로 알려졌습니다.
어제까지만 해도 트럼프 대통령은 폭격 작전을 재개하지 않겠다는 뜻을 내비쳤습니다. 트럼프 대통령은 호르무즈 해협에 대한 미국의 봉쇄 조치가 가장 효과적인 협상 지렛대라고 믿는다고 언급했습니다. 그러나 이러한 전략은 지금까지 이란으로부터 유의미한 양보를 이끌어내는 데 실패했습니다. 따라서 이란이 핵 문제에 대해 태도를 바꾸지 않는다면, 실제 군사 공격—혹은 단지 그에 대한 위협만이라도—이 하나의 선택지가 될 수 있습니다.
이 소식은 전쟁의 향방, 에너지 가격, 그리고 전 세계적인 인플레이션 전망에 새로운 '꼬리 위험(tail risks)'을 주입하고 있습니다. 전망에 대한 불확실성이 유례없이 높은 이러한 상황 속에서, FOMC는 널리 예상되었던 대로 연방기금금리 목표 범위를 3.50~3.75%로 동결했습니다.
마찬가지로 예상되었던 것은 금리 인하에 대한 선호 입장을 재확인한 미란(Miran) 위원의 반대 의견이었습니다. 그러나 이러한 의견은 정책 성명서 문구에 대한 세 명의 위원들의 반대 투표로 인해 상쇄되었습니다. 해맥(Hammack), 카슈카리(Kashkari), 로건(Logan) 위원은 "현시점에서 성명서에 완화적 통화정책 기조(easing bias)를 포함하는 것에 찬성하지 않는다"는 입장을 밝혔습니다.
파월 의장은 위원회가 성명서의 문구를 변경하는 데 있어 서두르지 않고 있다고 언급했습니다. 아마도 FOMC는 차기 의장 교체 시기까지 기다리며—동시에 혼란스러운 메시지를 내보내는 것을 피하기 위해—이러한 결정을 내린 것으로 보입니다. 왜냐하면 워시(Warsh)가 차기 연준 의장으로 임명될 경우, 그는 아마도 다른 FOMC 위원들에게 추가 금리 인하의 필요성을 설득하려 할 것이기 때문입니다.
Warsh가 성공할 수 있을지는 향후 발표될 데이터에 달려 있지만, Powell은 어제 이것이 만만치 않은 싸움이 될 수 있음을 시사했습니다. 현 연준 의장에 따르면, 보다 중도적인 성향의 정책 입안자들은 금리 인하와 인상 중 어느 쪽에 무게를 둘지에 대한 사고방식에서 점차 중립적인 위치로 이동하고 있다고 합니다. 마찬가지로, 이들의 경제 평가 또한 이제 인플레이션 수준을 기존의 "다소 높은(somewhat elevated)" 수준에서 "높은(elevated)" 수준으로 상향 조정했습니다.
우리는 여전히 Warsh가 이끄는 연준이 올해 두 차례 금리 인하를 단행할 것으로 전망하고 있습니다. 그러나 앞서 지적했듯이, 향후 몇 달 내에 우리가 예상한 금리 인하 횟수를 늘리기보다는 오히려 줄일 가능성이 더 높다고 판단합니다.
하지만 무엇보다 가장 큰 의외의 소식은 Powell 개인의 결정이었습니다. 현 연준 의장은 자신의 의장 임기가 끝난 후에도 당분간 연준 이사(governor)로서 계속 남겠다고 발표했습니다. 이는 그가 이사로서의 잔여 임기를 끝까지 채우겠다는 의미는 아닙니다. Powell은 자신이 적절하다고 판단되는 시점에 물러나겠다고 밝혔는데, 이는 연준을 겨냥한 법적 공세와 연관된 것으로 보입니다. Powell은 앞으로 대외 활동을 자제하고, 연준 의장이라는 직책에 대한 존중의 차원에서 Warsh의 행보를 방해하려 하지 않을 것임을 시사했습니다.
에너지 가격 문제로 다시 돌아가 보면, 이번 주 브렌트유 가격이 다시 최고치를 경신함에 따라, 유로존 국가들의 4월 인플레이션 데이터가 당초 예상보다 양호하게 나왔음에도 불구하고 다소 무거운 분위기가 형성되었습니다. 전반적으로 독일과 스페인의 4월 인플레이션 데이터는 시장 예상치의 하단에 머물렀습니다. 다만 스페인의 경우, 유럽연합(EU) 기준에 맞춘 조화 인플레이션 지표는 여전히 0.1%포인트 소폭 상승한 것으로 나타났습니다.
휘발유에 대한 부가가치세(VAT) 인하 조치는 확실히 물가 상승의 충격을 완화하는 데 기여했습니다. 또한 4월 상반기에 에너지 가격이 다소 낮게 형성되었던 점도 해당 월의 에너지발(發) 물가 상승 압력을 억제하는 요인으로 작용했을 가능성이 있습니다. 하지만 에너지 원자재 가격이 다시 상승세를 타고 있다는 점을 고려할 때, 이러한 효과는 오래 지속되지 않을 수도 있습니다.
그러나 이번 물가 지표의 예상치 하회 현상이 전적으로 에너지 가격 하락 때문만은 아니었습니다. 에너지와 식료품을 제외한 근원 인플레이션(core inflation) 또한 소폭 하락한 것으로 나타났습니다. 의류 및 레크리에이션 부문(스페인 통계청은 구체적으로 '패키지 여행 상품'을 언급했습니다)이 전월 대비 근원 인플레이션 상승률이 둔화된 주된 원인이었습니다. 다만, 이러한 상품 및 서비스의 가격은 계절적 요인이나 부활절 같은 공휴일의 시점에 따라 상당히 불규칙하게 변동할 수 있다는 점을 유념해야 합니다. 따라서 이는 현재로서는 물가 상승 압력을 완화해 주는 요인이기는 하지만, 우리가 이를 광범위한 디스인플레이션(물가 상승률 둔화)의 신호로 해석해서는 안 될 것입니다.
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