주가가 올라갈 때 큰 소리치던 이재명과 김용범(실질적으로 경제정책 방향은 그의 손에)은 어찌 입을 닫고있나

김용범 실장의 입장과 해명

해외 순방 중 브라질 현지 브리핑에서 김용범 대통령실 정책실장은 주가 변동성에 대해 “지난 2~3개월은 우리만 그런 건 아니다”, “모든 게 레버리지 ETF 때문은 아니다”, as noted by news.einfomax.co.kr. [1]
한국 증시의 유독 큰 변동성은 “개인 투자자 비중이 크고 역동적으로 투자하는 시장 특성” 때문이라는 취지로 해명해 야당으로부터 “폭락을 국민 탓으로 돌린다”는 거센 역풍을 맞았습니다
주요 경력 및 이력
전라남도 무안군 출신으로 광주 대동고등학교와 서울대학교 경제학과를 졸업했다.
제31회 행정고시에 합격하여 공직에 입문한 뒤, 기획재정부, 금융위원회 등 핵심 경제 부처를 거쳤다.
세계은행(World Bank) 선임 이코노미스트, 금융위원회 사무처장, 금융위원회 부위원장, 기획재정부 제1차관 등을 역임했다.
공직 퇴임 후 블록체인 투자사 해시드 산하 싱크탱크인 해시드오픈서치 대표로도 활동했다. 

 폭락장으로 70만 개인 투자자가 타격을 입은 가운데, 한국 당국이 시장 구제를 위한 여러 방안을 검토 중이다.

7월의 기록적인 매도세로 인해 코스피 지수가 50일, 100일, 200일 이동평균선을 마치 버터를 자르듯 손쉽게 하향 돌파하자, 한국 시장 당국은 지수 안정을 위한 보다 공격적인 대책을 검토하고 있다.

이번 폭락 사태의 중심에는 삼성전자 및 SK하이닉스와 연동된 레버리지 ETF에 대한 개인 투자자들의 참여가 자리 잡고 있다. 이러한 투자는 매도세를 증폭시켰으며, 결과적으로 한국 가계에 막대한 손실을 안겨주었다.

아시아 증시의 야간 거래는 한국 증시의 높은 변동성이 지속되고 레버리지 투자에 나섰던 개인 투자자들이 막대한 손실로 공포에 질리면서 좀처럼 하방 지지선을 찾지 못하고 고전했습니다. 삼성전자가 막대한 이익을 확인했음에도 불구하고, 코스피 지수는 장중 5.5%에 달했던 상승분을 모두 반납하고 결국 약 1% 하락세로 마감했습니다.

블룸버그는 삼성전자와 SK하이닉스 관련 AI 주식 열풍에 가계의 참여를 독려했던 정부를 향해, 개인 투자자들의 손실이 불어나고 대중의 분노가 고조됨에 따라 정치적 압박이 가해지고 있다고 보도했습니다.

에토스 인베스트먼트 매니지먼트(Ethos Investment Management)의 최고투자책임자(CIO) 제임스 플레처는 "이는 개인 투자자들의 시장 참여를 적극적으로 장려했던 정부에게 악재로 작용하고 있다"고 말했다.

플레처는 "가계의 시장 참여를 유도했는데 불과 48시간 만에 이 정도 규모의 손실이 발생하면, 정부가 어떤 조치를 취해야 한다는 정치적 압박이 거세질 수밖에 없다"고 지적했다.

블룸버그에 따르면, 한국 당국은 시장의 급락세를 진정시키기 위해 다음과 같은 다섯 가지 잠재적 수단을 활용할 수 있다.

국가 자금

정부는 시장 혼란기에 주식 시장을 안정시키기 위해 약 10조 원(69억 달러) 규모의 자금을 배정해 두었습니다. 막대한 손실을 입은 개인 투자자들의 반발이 거세지면서, 평소에는 거의 사용되지 않던 이 카드가 다시금 시장 전문가들의 주목을 받게 되었습니다. 이 자금의 투입 가능성은 2024년 말 계엄령 선포 사태나 코로나19 팬데믹 당시에도 거론된 바 있으나, 실제 마지막으로 투입된 것은 2008년이었습니다.

그러나 싱가포르 소재 인도수에즈 자산운용(Indosuez Wealth Management)의 아시아 담당 수석 전략가 프랜시스 탄(Francis Tan)은 이 자금을 활용하는 것이 도덕적 해이(모럴 해저드)를 초래할 위험이 있다고 지적했습니다. 탄 전략가는 "정부 개입을 요구하는 개인 투자자들의 목소리는 다루기 까다로운 문제"라며, "한국 정부가 주식 안정화 자금을 투입해 선별적으로 유동성을 공급하고 시장 신뢰 회복을 도울 수는 있겠지만, 이는 시장 신호를 왜곡할 위험이 있다"고 말했습니다.

세계 최대 규모의 연기금 중 하나인 국민연금공단(NPS)은 종종 정부와 협력해 왔습니다. 하지만 유안타증권의 최현재 리서치센터장(주식 담당)은 국민연금이 현재 상황에 적극적으로 개입할 가능성은 낮다고 보았습니다. 그는 "국민연금의 국내 주식 비중이 이미 전략적 자산 배분 목표치를 크게 상회하고 있기 때문"이라고 그 이유를 설명했습니다.

공매도 금지 조치

피보나치 자산운용(Fibonacci Asset Management)의 정인윤 대표는 과거 글로벌 투자자들의 거센 반발로 인해 한국에서 해제되었던 공매도 금지 조치가 다시 검토될 수 있다고 언급했습니다.

정 대표는 "근본적인 우려 사항을 해결하지 못한 채 공매도를 금지할 경우 외국인 투자자의 신뢰를 훼손할 수 있으므로, 이는 최후의 수단으로 고려해야 한다"고 말했습니다. 또한 그는 "당국은 시장 조정이 유동성 위기(liquidity event)로 번지는 것을 막는 데 우선순위를 두어야 한다"고 덧붙였습니다.

레버리지 ETF 규제 움직임

일부 투자자와 정치권 인사들은 삼성전자와 SK하이닉스를 기초자산으로 하여 주가 등락폭을 확대하도록 설계된 레버리지 상장지수펀드(ETF)의 상장 폐지를 촉구하고 있습니다. 한 투자자 단체는 국회 정문 앞에 근조 화환을 설치하기도 했으며, 야당 의원 한 명도 이러한 요구에 힘을 실었습니다.

런던 픽테 자산운용(Pictet Asset Management)의 이영재 수석 투자 매니저는 개인 투자자들의 레버리지 ETF 매수가 변동성을 키우는 동시에 외국인 자금의 대규모 매도 대응을 유발한다고 지적했습니다. 그는 이것이 개인 투자자에게 "모두가 패배하는 게임(lose-lose game)"이라고 말했습니다.

한국의 금융당국은 해당 상품의 출시와 관련해 "유감"을 표명했으나, 현재로서는 기존 ETF를 상장 폐지할 가능성은 낮아 보입니다. 대신 당국은 신규 상장을 일시적으로 금지하고, 투자자의 익스포저(위험 노출액)를 제한하며, 거래 비용을 인상하는 조치를 취했습니다.

Brokerage Margin Requirements(증권사 증거금 요건)

개인 투자자들이 주식 매수를 위해 과도하게 대출을 받고, 가격 하락 시 강제 매도를 하는 현상이 시장 변동성을 악화시켰습니다. 탄 씨는 정부가 증거금 요건 강화 방안을 검토할 수 있다고 언급하며, 싱가포르 정부가 투자자 교육 강화에 힘쓰고 있다는 점도 지적했습니다.

규제 강화는 증거금 증가를 억제할 수 있지만, 계좌 강제 청산으로 인한 기계적 매도 압력을 완화하는 것 또한 중요합니다. 최 씨는 이에 대응하기 위해 증권사들이 담보 요구 조건을 완화하거나 강제 청산 전 짧은 유예 기간을 제공하는 방안을 고려할 수 있다고 말했습니다. 그러나 그는 이러한 완화 조치가 증권사들을 더 큰 위험에 노출시키고 증거금 관련 수익을 감소시킬 가능성이 있다고 덧붙였습니다.

자사주 매입 규정

정부는 자사주 매입을 촉진하기 위해 관련 규정을 조정할 수도 있습니다. 특히 이미 자사주 매입 계획을 발표했거나 자사 주가가 저평가되었다고 판단하는 기업들의 경우 더욱 그렇습니다.

현재 기업들은 특정 시점에 매입할 수 있는 자사주 규모에 제한을 받고 있으며, 사전에 공시된 일정에 따라 매입을 분산해서 진행해야 합니다.

특히 AI 및 메모리 반도체 호황기에 개인 투자자들의 시장 참여를 적극 장려하고 개미 투자자들이 레버리지 ETF에 대거 몰려든 상황에서, 정부는 시장을 안정시키기 위해 이러한 조치 중 하나 이상을 시행해야 할 가능성이 커지고 있습니다. 그렇지 않을 경우 정치적 역풍을 맞을 위험이 있기 때문입니다.

파이낸셜타임스(FT)는 목요일 오전, 가계가 입은 손실 규모를 다음과 같이 보도했습니다.

한국투자증권은 수요일, 삼성전자 주식을 매수한 고객 88만 명 중 거의 절반이 현재 손실을 보고 있으며, SK하이닉스 투자자 40만 8천 명 중 약 70% 또한 마이너스 수익률을 기록 중이라고 밝혔습니다.

아래의 JP모건 차트는 레버리지 청산(leverage unwind)이 이미 상당히 급격하게 진행되었음을 보여줍니다. 레버리지 ETF의 자산 규모는 2026년 초 100억 달러 미만에서 6월에는 500억 달러 이상으로 급증했으나, 7월 말에는 약 160억 달러 수준으로 급락하며 고점 대비 70% 가까이 감소했습니다.

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다행인 점은 매도세와 규제 강화로 인해 개인 투자자의 수요가 위축되면서, 특히 광범위한 시장 지수를 추종하는 상품을 중심으로 자금 유입이 정체되거나 오히려 유출로 전환되었다는 것입니다.

이는 시장 안정세가 회복되고 있을 가능성과 레버리지로 인해 손실 폭이 확대될 위험이 다소 줄어들었음을 시사하지만, 트레이더들은 변동성이 다시 확대될 가능성에 대비해 경계심을 늦추지 말아야 합니다.