한국 매체 '한국경제'에 따르면, 조만간 기업공개(IPO)를 앞둔 중국 최대 메모리 반도체 기업 CXMT가 중국 반도체 산업의 중심지인 허페이(Hefei)에서 본디드(bonded) DRAM 시험 생산 라인을 가동하고 있습니다. 이는 네덜란드 ASML이 독점하고 있으며 전례 없는 수출 통제 대상인 첨단 EUV(극자외선) 노광 장비를 사용하지 않고도 고성능 DRAM을 구현하려는 시도입니다(다만 로이터 통신에 따르면 중국은 이미 EUV 장비 시제품을 자체 제작한 바 있습니다).
본디드 DRAM은 메모리 셀 어레이(cell array)와 주변 회로(peripheral circuitry)를 각각 별도의 웨이퍼에 제조한 뒤 이를 서로 접합(bonding)하는 기술입니다. 이 방식을 사용하면 EUV 장비 없이도 다중 패터닝(multi-patterning) 기술이 적용된 DUV(심자외선) 노광 공정만으로 초고집적 DRAM을 생산할 수 있습니다.
삼성전자 또한 'B1b' 프로젝트를 통해 자체적인 본디드 DRAM을 개발 중이며, SK하이닉스도 유사한 기술을 추진하고 있습니다. 그러나 한국 언론은 기술력과 개발 속도 면에서 CXMT가 한국 경쟁사들보다 앞서 있을 수 있다는 평가가 나오고 있다고 경고합니다.
해당 한국 매체에 따르면, 불과 2년 전만 해도 저사양 칩 생산에 어려움을 겪으며 매년 수조 원대의 적자를 내던 중국 메모리 반도체 기업 CXMT(DRAM)와 YMTC(NAND)가 최근 극적인 변화를 겪었습니다. 이들은 미국의 수출 통제로 인해 첨단 EUV 노광 장비 도입이 막혔음에도 불구하고, 삼성전자 및 SK하이닉스와의 기술 격차를 기존 약 5년에서 3년 수준으로 "예상보다 훨씬 빠르게" 좁혔습니다.
주요 내용은 다음과 같습니다:
CXMT의 비밀 R&D 추진: CXMT는 허페이 사업장에서 한국 경쟁사들보다 앞서 상용화하는 것을 목표로 차세대 '본디드 DRAM'을 위한 R&D 라인을 비밀리에 구축하기 시작했습니다. 이 프로젝트는 '본딩 DRAM(bonding DRAM)'으로 불리는 차세대 메모리 반도체를 개발하고 생산하는 것을 목표로 합니다. 이들은 성능과 용량을 극대화할 수 있다는 점에서 '메모리 반도체 시장의 판도를 바꿀 게임 체인저'로 평가받습니다. 해당 기업은 한국보다 먼저 시장에 진입하겠다는 명확한 목표를 세우고 최고 수준의 엔지니어들을 영입한 것으로 알려졌습니다.
빠른 시장 점유율 확대: 불과 2024년까지만 해도 중국 기업들은 저가형 범용 제품을 생산하며 적자를 내는 곳으로 인식되었습니다. 그러나 2026년 1분기 기준 CXMT의 글로벌 D램 시장 점유율은 8%로 급등했으며, 애플의 새로운 D램 공급업체로도 검토되고 있는 것으로 전해집니다.
HBM 분야의 야심: CXMT는 고대역폭 메모리(HBM) 시장 진출을 추진하며 생산 라인의 약 20%를 HBM3 및 HBM3E 개발용으로 전환하고 있습니다. 특히 EUV(극자외선) 장비 부족 문제를 해결하기 위해 기존 DUV(심자외선) 장비에 첨단 멀티 패터닝 기술을 적용하는 방식을 취하고 있습니다.
NAND 특허 경쟁 — 중국의 우위: YMTC는 독자적인 'Xtacking(엑스태킹)' 웨이퍼 본딩 기술을 통해 하이브리드 본딩 특허 분야에서 초기 주도권을 확보했습니다. 실제로 2023년 기준 YMTC는 119건의 핵심 특허를 보유한 반면 삼성전자는 83건, SK하이닉스는 11건을 보유한 것으로 나타났으며, 삼성전자가 차세대 낸드 로드맵을 위해 YMTC의 특허를 라이선스 계약했다는 보도도 있습니다.
차세대 기술 경쟁: 중국은 HBM을 넘어 '포스트 HBM'으로 불리는 CXL(Compute Express Link) 메모리 분야도 공략하고 있습니다. CXMT는 서버용 DDR5 개발 경험을 바탕으로 자국 팹리스 기업인 몬타지 테크놀로지(Montage Technology)와 협력하여 컨트롤러를 개발 중입니다.
IPO(기업공개) 추진: CXMT와 YMTC 모두 정부 보조금 외에 사업 확장을 위한 자금을 조달하고자 상장을 추진하고 있습니다(CXMT의 경우 이르면 이번 달 상하이 증시 상장 가능성 제기).
전문가들의 경고: 서울대학교 황철성 교수는 중국 반도체 산업을 "한국의 미래에 가장 큰 위협"이라고 지목했습니다. 또 다른 교수는 화웨이와 같은 중국 AI 칩 제조사가 자국산 메모리를 실제 제품에 도입하기 시작하면 수율과 신뢰성이 예상보다 빠르게 향상될 수 있다고 경고했습니다. 포스텍(POSTECH)의 한 교수는 미국의 제재로 확보된 '골든타임'이 끝나기 전에 한국이 차세대 메모리 및 패키징 분야에서 압도적인 기술 우위를 확고히 해야 한다고 주장했습니다. 또한 주목할 만한 점은 지난 5월 화웨이가 공개한 '타우의 법칙(Tau's Law)' 개념입니다. 이는 트랜지스터 미세화 대신 데이터 전송 시간을 단축하여 AI 칩 시스템의 전반적인 성능을 높이는 데 초점을 맞추고 있으며, 기존 방식을 뒤흔들 수 있는 혁신적인 대안적 접근법으로 평가받고 있습니다.
낸드플래시와 하이브리드 본딩 특허 격차
이 기사는 해당 분야를 이미 경고등이 켜진 영역으로 묘사하고 있습니다. 현재 삼성전자와 SK하이닉스는 엔터프라이즈 SSD와 같은 고부가가치 제품의 기반이 되는 200~300단 이상의 낸드플래시 양산을 주도하고 있습니다. 하지만 적층 단수를 400단 이상으로 늘리는 데에는 물리적 한계가 따르며, 이에 따라 '웨이퍼 대 웨이퍼(W2W) 하이브리드 본딩' 공정이 필수적인 기술로 부상했습니다. 이 기술은 두 웨이퍼를 직접 접합하여 칩 사이에 전도성 범프(bump)를 두지 않고도 회로를 수직으로 연결하는 방식입니다.
중국의 YMTC가 가장 먼저 앞서 나갔습니다. 세계 최초로 상용화된 독자적인 'Xtacking(엑스태킹)' 아키텍처를 통해, YMTC는 160단에서 최신 270단 낸드(NAND) 양산에 이르기까지 기술을 확장해 왔습니다. 핵심 특허 보유 현황을 보면 YMTC는 119건을 보유한 반면 삼성전자는 83건, SK하이닉스는 11건(2023년 기준)을 보유한 것으로 알려졌습니다. 이는 상당한 격차로, 낸드 시장 선두주자인 삼성전자가 차세대 'V10' 트리플 스택 낸드(430단 이상)를 개발하기 위해 YMTC와 특허 라이선스 계약을 체결해야 했을 정도입니다.
CXL 및 '포스트 HBM' 경쟁
현재 메모리 시장의 HBM(고대역폭 메모리) 주도권 경쟁을 넘어, 중국은 '포스트 HBM' 기술로 평가받는 CXL(Compute Express Link) D램 분야에서도 빠르게 움직이고 있습니다. CXMT는 서버용 DDR5 양산 경험을 바탕으로 CXL 3.0 개발에 본격 착수했으며, CXL 제품의 핵심인 컨트롤러 기술을 확보하기 위해 국내 팹리스(반도체 설계 전문 기업)인 몬타지 테크놀로지(Montage Technology)와 협력하고 있습니다.
이는 CXMT가 추진하는 또 다른 차세대 기술인 '본디드 D램(bonded DRAM)'과도 맥을 같이합니다. 본디드 D램은 메모리 셀 층과 주변 제어 회로 층을 서로 다른 웨이퍼에 각각 제조한 뒤 결합하는 방식으로, 미국의 대중국 수출 규제로 인해 도입이 막힌 EUV(극자외선) 노광 장비 없이도 집적도와 성능을 높일 수 있는 기술입니다.
CXMT는 허페이(Hefei) 공장에서 구형 DUV(심자외선) 장비와 멀티 패터닝(multi-patterning) 기술을 활용해 이 방식을 시범 생산 중인 것으로 알려졌습니다. 삼성전자('B1b' 프로젝트)와 SK하이닉스도 자체적인 본디드 D램 기술을 개발 중이지만, 일각에서는 속도와 기술적 성숙도 면에서 CXMT가 한국 기업들보다 앞서 있다는 평가도 나오고 있습니다.
포스텍(POSTECH)의 한 교수는 한국이 현재 공급망에서 누리는 우위는 미국의 대중국 제재에 힘입은 바가 크다고 지적하며, 제재로 인해 열린 이 '골든타임'이 끝나기 전에 한국 반도체 기업들이 차세대 메모리 및 패키징 분야에서 대체 불가능한 기술적 우위를 확보해야 한다고 강조했습니다. 이 보고서를 접한 BCA의 전략가 피터 베레진(Peter Berezin)은 기술 발전이 막대한 자본 지출에 따른 투자 수익을 아주 짧은 시간 안에 증발시켜 버릴 수 있다는 점을 상기시켰습니다. "전송 기술이 크게 향상된 덕분에 우리는 인터넷 인프라에 추가 비용을 거의 들이지 않고도 인터넷 트래픽의 폭발적인 증가를 이뤄낼 수 있었습니다. 메모리 생산 비용을 획기적으로 낮출 수 있는 유사한 기술 혁신이 일어나지 말라는 법이 어디 있겠습니까?"
한편, 태평양 건너편에서는 마이클 "빅 쇼트" 버리가 7월 2일자 서브스택 게시물을 통해 미국 반도체 업계 선두주자인 마이크론에 대한 새로운 공매도 포지션을 공개했습니다. 버리는 풋옵션 가격이 "비싸 보인다"며 직접 공매도에 나섰고, 변동성이 완화되면 풋옵션을 추가 매수할 것이라고 밝혔습니다. 그는 주당 1,052달러에 진입했다고 공개했습니다.
이번 마이크론 공매도는 더 광범위한 공매도 캠페인의 일환입니다. 버리는 6월 30일 엔비디아, 어플라이드 머티리얼즈, 그리고 SOXX 반도체 ETF에 대한 공매도 포지션을 공개하며 AI 관련 반도체 주식이 30% 조정될 수 있다고 주장했습니다.
버리는 마이크론의 주가가 올해 들어 242% 상승하며 시가총액이 약 1조 1,700억 달러에 달하지만, "역사적으로 극단적인" 수준에 도달했다고 주장했습니다. 마이크론 주가가 200일 이동평균선보다 훨씬 높은 수준에 있으며, "닷컴 버블 정점 당시보다도 낮다"는 것입니다.
버리는 "마이크론은 그 어떤 기업보다도 경기 변동에 민감하다"며, 42년 동안 30% 이상 하락한 주가가 34번이나 발생했고, 투자자본수익률(ROIC) 중간값이 4%, 자기자본이익률(ROE)이 7%에 불과하다는 점을 지적하며 "솔직히 형편없다"고 비판했습니다. 그는 또한 "3분기 중 1분기는 마이크론이 자본을 파괴하는 기업"이라며, 잉여현금흐름이 마이너스인 경우가 48%에 달한다고 덧붙였습니다.
그는 이번 주가 하락이 "2026년까지 HBM(고용량 메모리)이 매진될 것이라는 전망에 따른 FOMO(놓치는 것에 대한 두려움)와 '더 큰 바보' 심리를 반영한 것이라고 분석했습니다. 트럼프 대통령이 마이크론의 2억 5천만 달러 규모의 트럼프 계좌 투자 약속을 칭찬하고, 산제이 메흐로트라 CEO가 미국 메모리 투자액이 2천억 달러를 넘어섰다고 강조한 시점에 이러한 주가 하락이 발생했다는 점은 아이러니합니다.
그럼에도 불구하고 마이크론에 대한 낙관적인 전망은 여전히 강력합니다. 최근 미국에서 가장 활발하게 거래되는 주식이 된 마이크론은...
...는 2026 회계연도 3분기 매출이 전년 동기 대비 346% 증가한 414억 6천만 달러를 기록했으며, 8-K 보고서를 통해 4분기 매출을 약 500억 달러로 전망했습니다. 메흐로트라 CEO는 이러한 실적이 "인공지능 시대에 메모리의 전략적 가치를 반영한다"고 밝혔습니다. 애널리스트들은 MU의 평균 목표 주가를 1,486달러로 제시했으며, 30건의 매수 의견과 9건의 강력 매수 의견을 내놓았습니다.
하지만 증권사 애널리스트들이 앞다퉈 실적 전망치를 상향 조정하는 가운데, 중국의 메모리 생산 및 기술이 한국을 따라잡을 뿐만 아니라 추월할 가능성을 얼마나 고려했는지 의문입니다. 그렇게 되면 몇 년 안에 막대한 양의 메모리가 과잉 공급으로 이어져, 온갖 선전에도 불구하고 결국 또 다른 원자재 공급 과잉 사태를 초래할 수 있습니다.
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