투자 세계에는 수많은 이야기꾼이 존재합니다. 이들의 이야기는 흥미로울지는 몰라도, 대개 실질적인 도움은 되지 않는 경우가 많습니다. 하지만 유용하다고 생각되는 이야기 유형이 하나 있는데, 바로 '투자 우화(investment fables)'라고 부를 만한 것들입니다. 이는 실제 사실이 아닐 가능성이 큰 일종의 일화입니다. 그럼에도 불구하고 각 이야기가 유용한 교훈을 담고 있기에 가치가 있습니다. 널리 알려진 몇 가지 사례를 소개합니다.
소비자의 선택. 1999년, 리샤르 밀(Richard Mille)과 그의 동업자는 손목시계 제조 회사를 설립했습니다. 2001년, 회사는 첫 번째 모델인 'RM 001'의 주문을 받을 준비를 마쳤습니다. 그들은 고급 시장을 공략하고자 했기에 첫 광고 매체로 《파이낸셜 타임스(Financial Times)》를 선택했습니다. 그런데 전해지는 이야기에 따르면, 신문사의 그래픽 디자이너가 실수를 저질렀다고 합니다. 당초 책정했던 가격인 13,500달러 대신 '0'이 하나 더 붙어 135,000달러로 표기된 것입니다.
처음에 회사는 신문사의 실수에 격분했습니다. 하지만 곧 전화가 걸려 오기 시작했습니다. 터무니없이 비싼 가격이 특정 계층의 구매자들에게 매력적으로 다가갔고, 초기 생산된 RM 001 물량은 빠르게 매진되었습니다. 오늘날 리샤르 밀은 수십만 달러에 달하는 여러 모델을 판매하고 있으며, 일부 한정판 제품은 가격이 100만 달러를 넘기도 합니다.
정작 회사 측은 이 이야기를 부인하며, 135,000달러가 애초에 의도했던 가격이었다고 주장합니다. 하지만 이 이야기의 사실 여부를 떠나, 이는 개인 금융 분야에서 '베블런 효과(Veblen effect)'라고 불리는 개념을 잘 보여줍니다. 베블런 효과는 전통적인 수요 곡선의 형태가 뒤집힐 때 나타납니다. 일반적인 경우 가격이 오르면 소비자가 구매를 줄이지만, 베블런재(Veblen goods)의 경우 가격이 오를수록 소비자가 오히려 더 많이 구매하려 합니다. 에르메스 핸드백이나 페라리 스포츠카 등이 이에 해당하는 또 다른 사례입니다.
베블런 효과(Veblen effect)를 어떻게 바라봐야 할까요? 이 질문에 답하려면 그 기원을 살펴볼 필요가 있습니다. 사회학자이자 경제학자였던 소스틴 베블런은 시골의 평범한 가정에서 12남매 중 여섯째로 자란 배경 때문인지 자본주의에 대해 전반적으로 비판적인 시각을 갖게 되었습니다. 그는 1899년 저서 《유한계급론(The Theory of the Leisure Class)》에서 '과시적 소비(conspicuous consumption)'라는 용어를 처음 사용했습니다. 베블런이 스스로를 사회주의자로 규정하지는 않았지만 성향상 그쪽으로 기울어 있었던 만큼, 리차드 밀(Richard Mille) 시계와 같은 사치품을 보면 신랄하게 비판했을 것입니다.
하지만 소비를 결정할 때 저는 이런 가치 판단에 너무 얽매일 필요는 없다고 생각합니다. 사람마다 성향과 중요하게 여기는 가치가 다르기 때문입니다. 그래서 저는 숫자에 집중하는 편입니다. 제 생각에 가장 중요한 것은 가계 재정을 위한 체계를 갖추어 전체적인 지출 수준이 장기적인 계획에 부합하도록 관리하는 것입니다. 타인의 주관적인 판단은 고려할 필요가 없다고 봅니다.
투자 수익에 관해 이야기해 봅시다. 투자에 있어 최선의 전략은 무엇일까요? 전해지는 이야기에 따르면, 피델리티 인베스트먼트(Fidelity Investments)가 자사 플랫폼 내 모든 계좌의 성과를 분석해 이 문제를 조사한 적이 있다고 합니다. 그 결과는 어땠을까요? 가장 높은 수익률을 기록한 계좌들은 계좌 주인의 사망으로 인해 방치되어 수년간 투자가 전혀 이루어지지 않은 계좌들이었습니다.
이 이야기의 사실 여부를 입증할 증거는 없지만, 실제 데이터와 일치하기 때문에 자주 회자되곤 합니다. 지난 25년 이상의 연구 결과를 보면, 잦은 매매는 대체로 저조한 투자 성과로 이어지는 경향이 있습니다. 이는 개인 투자자와 전문 투자자 모두에게 해당되는 사실입니다.
물론 인상적인 성과를 낸 적극적 운용자(active manager)들도 있습니다. 과거에는 워런 버핏이나 제임스 사이먼스 같은 인물들이 대표적이었습니다. 최근에는 레오폴드 아셴브레너(Leopold Aschenbrenner)라는 24세 청년이 AI 관련 주식에 투자하는 헤지펀드를 설립한 지 2년 만에 1,000%가 넘는 수익률을 기록하기도 했습니다. 하지만 이러한 사례들은 오히려 일반적인 원칙을 확인시켜 주는 예외적인 경우일 뿐입니다. 대부분의 투자자에게 있어, 그리고 대부분의 경우, 데이터는 매매를 자주 하기보다는 적게 하는 편이 낫다는 사실을 보여줍니다.
시장 고점과 관련하여, 케네디 대통령의 아버지인 조셉 케네디에 얽힌 유명한 일화가 있습니다. 1920년대에 활발히 투자했던 그는 어느 날 구두를 닦아주던 사람이 주식 투자 정보를 알려주기 시작하자, 이제 주식을 팔아야 할 때임을 직감했다고 합니다.
이 이야기에서 흥미로운 점은 케네디가 실제로 1929년 초에 주식을 매도하고 심지어 공매도(short position) 포지션까지 취해, 시장이 폭락했을 때 막대한 부를 거머쥐었다는 사실입니다. 구두닦이와 관련된 세부 내용은 사실이 아닐 가능성이 높지만, 이 이야기는 유용한 교훈을 담고 있어 사람들에게 자주 회자됩니다.
베테랑 투자자 제레미 그랜섬은 자신이 주목하는 시장 신호에 대해 자주 언급해 왔습니다. 그는 주가수익비율(P/E)이나 기타 정량적 지표 외에도, 2021년의 게임스탑(GameStop) 열풍과 같은 '광기 어린 징후'를 살핀다고 말합니다. 주식 시장이 카지노처럼 변해가고, 유튜브 인플루언서들이 게임용 의자에 앉아 주식 종목을 추천하는 모습을 볼 때면 그랜섬은 불안감을 느낍니다.
직관적으로는 일리 있는 말이지만, 실제 투자에 아주 유용한 지침이 되지는 않을 수도 있습니다. 최근 몇 년간의 시장 흐름을 생각해 보십시오. 그랜섬이 2021년에 신중한 투자를 당부한 후, 실제로 2022년에는 시장이 하락했습니다. 하지만 이후 2023년, 2024년, 2025년, 그리고 2026년 상반기까지 시장은 계속 상승했습니다. 따라서 2021년에 주식을 매도했던 투자자는 상당한 수익을 올릴 기회를 놓쳤을 것입니다.
결론은 이렇습니다. 세계적인 수준의 종목 선정 전문가(stock-picker)가 소수이듯이, 조 케네디처럼 적절한 시점에 빠져나와 수익을 거둔 전술적 트레이더 또한 극히 드뭅니다.
시장 전망에 관해 이야기하자면, 주식 시장을 바라보는 더 나은 관점은 무엇일까요? 월가에 전해지는 또 다른 일화에 따르면, 과거 J.P. 모건은 향후 1년 동안 시장이 어떻게 움직일 것 같냐는 질문을 받은 적이 있습니다. 그때 그가 내놓은 대답은 이것이었습니다. "시장은 변동할 것입니다."
모건이 실제로 이런 말을 했다는 증거는 없지만, 이 이야기 역시 그럴듯하게 들리기 때문에 널리 회자되고 있습니다. 제 생각에 이는 주식 시장을 바라보는 아주 올바른 관점입니다. 결국 주식 시장에 대해 확실히 알 수 있는 사실이라곤 시장이 오르거나, 내리거나, 혹은 별다른 변동이 없으리라는 것뿐입니다. 시장이 어느 방향으로 움직이든 큰 타격을 입지 않도록 포트폴리오를 구성할 수 있다면, 그것이야말로 성공으로 가는 길이라고 생각합니다.
이글을 읽고서느낀점;
성공으로 가는 길은 시간이 지남에 따라 발생하는 변동성과 자산 배분에 맞춰 포트폴리오를 구성하는 것이라는 점에 동의합니다. 하지만 어려운 점은 그러한 좋은 조언을 따르기 위해 인내심을 갖고 절제하는 인간의 본성입니다.
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