이란 전쟁이 어떻게 디플레이션( deflation)급증을 초래할 수 있는가

 

BCA는 미국과 세계 경제가 이번 10년대 말까지 디플레이션 국면에 진입할 수 있다고 전망했습니다.

이 회사는 이란 전쟁이 전 산업에 걸친 과잉 투자를 유발해 물가 하락을 초래할 수 있다고 분석했습니다.

물가가 하락하는 현상인 디플레이션은 급격한 인플레이션보다 해결하기가 더 어려울 수 있습니다.

한 전략가는 미국의 인플레이션 문제가 이번 10년이 끝나기 전에 정반대 상황, 즉 디플레이션(물가 하락) 국면으로 뒤바뀔 수 있다고 전망했습니다.

BCA 리서치(BCA Research)의 수석 투자 전략가인 마르코 파픽(Marko Papic)은 시장에서 디플레이션 위험을 주시하는 소수의 전문가 중 한 명입니다. 최근 인플레이션과 유가 상승에 대한 우려가 큰 상황에서 이는 다소 의외의 견해로 보일 수 있습니다. 하지만 파픽은 화요일 고객들에게 보낸 보고서에서, 이란 관련 분쟁이 과잉 투자(over-investment)를 유발할 위험이 있으며 이는 장기적으로 물가 하락 압력으로 작용할 수밖에 없기 때문이라고 설명했습니다.

파픽은 "따라서 호르무즈 해협 위기가 초래할 실질적인 결과는 불필요할 수도 있는 설비 투자(capex)의 급증"이라며, 2030년 이전에 미국과 세계 경제가 디스인플레이션(물가 상승률 둔화)이나 디플레이션(물가 절대 수준 하락)을 겪을 수 있다고 내다봤습니다.

"대신 2030년대에는 대체 에너지, 새로운 통신망(광케이블 및 위성 인터넷), 수많은 반도체 생산 시설 등이 넘쳐나는 세상이 될 수 있습니다. 그러한 세상은 디플레이션까지는 아니더라도 디스인플레이션(물가 상승세 둔화) 국면을 보일 가능성이 큽니다."라고 그는 덧붙였습니다.

물가 상승세가 둔화하는 디스인플레이션(disinflation)은 정책 입안자와 소비자에게 대체로 반가운 현상이지만, 물가 하락은 흔히 경기 침체의 징후로 여겨집니다.

디플레이션은 과도한 인플레이션보다 더 심각한 문제가 될 수 있습니다. 정책 입안자들은 물가 상승을 억제하기 위해 금리를 인상할 수는 있지만, 수요를 진작하기 위해 금리를 낮추는 데는 한계가 있기 때문입니다. 이는 역사상 장기 디플레이션의 가장 대표적인 사례 중 하나인 일본 경제가 1990년대 물가 하락세가 시작된 이후 거의 30년 동안 침체에 빠져 있었던 이유이기도 합니다.

파픽(Papic)은 최근 몇 년간 시장의 관심이 공급망의 회복력을 강화하는 방향으로 급격히 이동했다고 지적했습니다. 이러한 변화는 팬데믹을 계기로 시작되어 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 발발로 더욱 가속화되었습니다. 파픽은 반도체, 천연가스, 비료 등의 자재 공급에 병목 현상이 발생한 이후, 전 세계 거시경제 정책에서 '과잉 공급 역량'을 구축하는 것이 핵심 목표가 되었다고 설명했습니다.

그러나 그는 공급망이 결코 '취약하지 않다'고 언급했습니다. 유럽에서의 전쟁이나 전 세계 석유 공급량의 약 5분의 1이 통과하는 호르무즈 해협의 봉쇄 상황 속에서도 세계 경제가 계속해서 원활하게 작동해 왔다는 점을 그 근거로 들었습니다.

미국은 향후 수년간 공급망 역량 강화를 위해 수십억 달러를 투입할 계획입니다. 지난여름, 미 에너지부는 자국 내 원자력 공급망 구축을 위해 175억 달러 규모의 대출을 승인했으며, 광물 및 소재 가공, 배터리 제조, 재활용 시설 확충 관련 프로젝트에 5억 달러를 배정했습니다.

이러한 지출 확대는 AI 붐과 맞물려 진행되고 있는데, 일각에서는 에너지 인프라와 데이터 센터에 대한 투자가 과열 양상을 보이고 있다는 경고도 나옵니다. AI 분야에 가장 많은 자금을 투입하는 메타, 마이크로소프트, 아마존, 알파벳 등 4개 기업은 올해 AI 관련 설비투자(capex)로 사상 최대 규모인 7천억 달러 이상을 지출할 것으로 예상됩니다. 골드만삭스는 이들 4개 기업의 설비투자액이 2030년 말까지 총 5조 달러를 넘어설 것으로 추산했는데, 이는 일본의 GDP를 상회하는 규모입니다.

파픽(Papic)은 "반복되는 공급 충격으로 인해 정부와 기업의 지출이 국방뿐만 아니라 에너지, 인프라, 공급망의 중복성(안정성) 확보 분야로까지 확대되고 있다"며, "당분간 물가 상승 압력은 지속되겠지만, 2030년대에는 과잉 생산 능력이 디스인플레이션(물가 상승세 둔화)을 초래할 수도 있다"고 분석했습니다.

최근 몇 주간 채권 금리가 상승세를 보이고 있는데, 이는 시장이 여전히 인플레이션과 미국의 재정 전망을 예의주시하고 있음을 시사합니다.

최근 미국 30년 만기 국채 금리가 2007년 이후 최고치로 상승했습니다. 이는 유가 상승이 경제 전반의 인플레이션을 부추길 수 있다는 투자자들의 우려가 금리 인상 전망을 높이고 있음을 보여줍니다.

수요일에는 7월에도 인플레이션이 좀처럼 꺾이지 않았음을 보여주는 최신 개인소비지출(PCE) 보고서가 발표되면서 금리가 소폭 상승했습니다. 미 연방준비제도(Fed)가 물가 상승을 가늠하는 지표로 선호하는 PCE 물가 지수는 지난달 전년 동기 대비 3.7% 상승하며 시장 예상치를 웃돌았습니다.